Danske pensionskasser og andre investeringsfirmaer skal have en politik for aktivt ejerskab. Det er et krav i både EU og dansk lovgivning, at store formueforvaltere redegør for, hvordan de overvåger deres investeringer – og hvordan de udøver deres stemmeret.
Men den opgave – i en portefølje på måske hundredvis eller tusindvis af selskaber – er så stor, at mange kapitalforvaltere i praksis vælger at udlicitere opgaven. De sender en ekstern konsulent, der skal stemme via fuldmagt ved generalforsamlinger i de selskaber, de har investeret i.
“Vi har over 1700 selskaber i vores portefølje med over 20.000 dagsordenspunkter at tage stilling til ved generalforsamlinger. Det er simpelthen ikke realistisk, at vi skulle grave os ned i samtlige punkter. Det vil være kostbart og en dårlig anvendelse af medlemmernes penge, og derfor har vi udliciteret dele af arbejdet,” siger investeringschef Anders Schelde fra MP Pension, der har investeringer for 127 mia. kr. på vegne af magistre, gymnasielærere og psykologer.
Flere andre formueforvaltere, blandt andre PKA Pension, PFA Pension og Formuepleje, bekræfter, at de ligesom MP Pension udliciterer dele af deres ejerskabsarbejde eller modtager ekstern rådgivning om det, mens giganten ATP insisterer på at varetage sit ejerskab selv i størst muligt omfang.
Også internationale investorer udliciterer. Opgaven med at tage stilling til tusindvis af forslag på generalforsamlinger over hele kloden er for stor og dyr.
Det giver arbejde til en håndfuld firmaer, der tilbyder “proxy voting” – altså, at man afgiver stemmer via fuldmagt på vegne af sine klienter, gerne over hele verden.
Ledelseseksperten professor Steen Thomsen fra CBS er kritisk over for udviklingen.
“Jeg advarer mod, at man som investor sætter sit aktive ejerskab på autopilot
Steen Thomsen, professor, CBS
“Jeg advarer mod, at man som investor sætter sit aktive ejerskab på autopilot. Hvis man virkeligt skal dække mange selskabers corporate governance, skal man faktisk gøre et stort stykke arbejde. Og sandheden er, at disse fuldmagtsstemmefirmaer ofte har nogle få, meget unge medarbejdere til at dække et enormt antal selskaber og deres generalforsamlinger. Det er en discountmodel,” siger Steen Thomsen.
Han siger, at brugen af de særlige fuldmagtsfirmaer er blevet en god forretning for denne specialistsektor, fordi formueforvalterne efterspørger ydelserne, så de kan sige, at de bedriver aktivt ejerskab, uden at det koster deres investorer for meget.
Men han er ikke imponeret af kvaliteten:
“Der er ingen lette løsninger. Hvis man ikke selv har tid eller penge til at følge med i alle detaljer, så må man som investor enten stå ved, at man er passiv, udvise tillid til ledelse eller hovedaktionær eller i sidste ende sælge aktierne, hvis selskabet virkeligt dummer sig,” mener Steen Thomsen.
ansatte i ISS er beskæftiget med at overvåge og stemme på vegne af formueforvaltere
Hos MP Pension siger investeringschef Anders Schelde, at han både er enig og uenig med den kritiske professor. MP Pension har ry for selv at være en åbenmundet investor med kant og kritisk tilgang til store, ansete selskaber i det danske eliteindeks.
“Jeg er enig i, at det her er en vigtig debat, som kommer til at fylde mere i den kommende tid. Og jeg er også enig i, at man ikke bør udlicitere hele sin ejerskabspolitik til fremmede. Vi skal fokusere på det, der er vigtigt for os – eksempelvis at stemme imod en alt for lukrativ lønpolitik. Men det rutinemæssige valg af revisor er noget, vi godt kan lægge fra os,” siger Anders Schelde.
Verdens førende firma inden for proxy voting, International Shareholder Services (ISS), har mere end 2000 ansatte i 15 lande. ISS har ikke ønsket at medvirke med kommentarer.
