I et historisk perspektiv er renterne i obligationsmarkedet normale, når investorerne kan få 10-12 pct. i rente på højrisikoobligationerne high yield, også kaldet junk bonds – det vil sige, når investorerne låner penge til selskaber, hvis fremtid er højst usikker. Men med pandemi, nedlukninger samt finans- og pengepolitisk støtte er de risikable afkast faldet til 5-6 pct. I sidste uge kunne man således hente 5,75 pct. i en obligation i cruiseselskabet Carnival med en B-rating, svarende til junk.
“Pensionskasser og andre langsigtede investorer jagter renter. De ligger ofte langt ude på risikokurven for at få et afkast. Men i modsætning til en statsobligation, der udløber til kurs 100, uanset hvad der sker, er der her en risiko for, at virksomhederne før udløb går nedenom og hjem. Den risiko skal man tage alvorligt,” siger Morten Kongshaug, partner og porteføljeforvalter i Copenhagen Allocation Partner.
“Virksomhederne er ikke dumme, hvis de kan binde en gældsætning på ti år i stedet for tre år, og markedet er så ivrige efter rente, så skal de bare give investorerne, hvad de vil have. Virksomhederne udnytter rentejagten.”
Søger man trods risikoen og det faldende afkastpotentiale alligevel over i junk bonds, skal man holde sig til obligationerne med kortest varighed, lyder rådet fra Morten Kongshaug.
“Hvis jeg skulle investere lige nu, ville jeg hellere gå i aktier med lav volatilitet
Morten Kongshaug, partner, Copenhagen Allocation Partner
“Oftest vil risikoen for, at selskabet går konkurs, være begrænset på kort sigt. Derfor giver det bedst mening at købe de korte obligationer,” siger Morten Kongshaug, der i mange tilfælde hellere køber aktier end obligationer og nævner aktier inden for stabilt forbrug og telekommunikation.
“Skulle jeg investere lige nu, ville jeg hellere gå i aktier med lav volatilitet (kursudsving,red.), f.eks. stabilt forbrug som bryggerier, der har haft det skidt under corona, end jeg ville købe obligationer i f.eks. Carnival – et selskab, der har gældsat sig til op over begge ører, men som måske får det bedre under en genåbning.”
Man kan også købe aktier i Carnival, der siden 2. april er steget ca. 182 pct.
Køber du helst en Carnival-aktie eller -obligation?
“Det er som at gå ind i løvens hule: Det er et spil på genåbningen og turisme. Man kan sige, at obligationsejerne i tilfælde af konkurs bliver betalt før aktionærerne, men om Carnival efter kursstigningerne er en stor, lækker vækstcase på aktiesiden, det tror jeg simpelthen ikke. Jeg tror f.eks., Novo Nordisk på sigtanytimeoutperformer Carnival.”
Adskillige selskaber har netop udstedt obligationer i junk bond-kategorien, bl.a. Ford Motors (2,9 pct., udløber 2028), Levi Strauss (3,5 pct., udløber 2031) samt US Steel (6,875 pct., udløber 2029).
