Det er tidlige tegn, men det er ganske stærke tegn, lyder det fra den amerikanske storbank Citi, der har sat en lup på pengestrømmene i de finansielle markeder.
“Vi har snakket om denne valuerotation længe, og vi har ventet på den i mange år, men den seneste måned har vi endelig set en ret stærk rotation,” siger Beata Manthey, der er global aktiestrateg i Citi.
til 20 pct. kan value merperforme relativt til vækst, hvis realrenten nærmer sig 0 pct
“Den har ikke været så stærk siden 2006, og rotationen afhænger primært af, hvad der sker med den tiårige amerikanske obligationsrente,” siger hun.
Siden finanskrisen i 2007 er renteniveauet blevet presset længere og længere ned, hvilket har fået investorerne til at favorisere vækstaktierne, der typisk kendetegnes ved deres høje fremtidige indtjeningsvækst, mens de såkaldte valueaktier ofte er kendetegnet ved at være undervurderede ift. deres underliggende fundamentale værdi. Valueaktier har typisk også en mere stabil vækstudvikling og er derfor i mindre grad udfordret af et stigende renteniveau. I øjeblikket findes der valueaktier særligt inden for finans- og energisektoren.
“Lige nu er der bare momentum for valueaktier, og vi vurderer, at valueaktierne vil stige yderligere 15-20 pct. relativt til vækstaktierne, hvis den amerikanske realrente stiger op mod 0 pct.,” siger Beata Manthey og fastholder samtidig sin vurdering af, at den amerikanske centralbank, The Federal Reserve, vil gribe ind over for en højere rentestigning på kort sigt pga. den enorme gældsætning i USA og flere andre steder i verden.
Hos PFA oplyser chefstrateg Tine Choi, at pensionsselskabet siden sidste år satte gang i en rotation over mod valueaktierne, så der i dag er en overvægt af value i porteføljen, bl.a. japanske aktier som bilproducenten Mazda, konglomeratet Mitsubishi og print- og kopimaskineproducenten Ricoh.
Står vi på tærsklen til en længere periode, som vi historisk har set, med merafkast til valueaktier?
“Ja, det er min vurdering, og det afspejler vores investeringer også. Vi fortsætter med at rotere ind i value, for der er mere at komme efter, så længe opsvinget former sig efter forventningerne, der lyder på et stærkt opsving i år. Hvis genopretningen kører på skinner, vil jeg ikke udelukke, at value outperformer vækst i gennemsnit for hele året.”
Citi peger på endnu en interessant detalje ved rotationen mod value, for den er i teorien ifølge Beata Manthey en regulær modvind til interessen for de bæredygtige eller esg-screenede aktier (sociale, miljø- og ledelsesmæssige forhold), da netop olie- og gasselskaber er en stor del af valuesegmentet.
“Siden slutningen af 2018 har alle regionale esg-fonde tiltrukket en betydelig strøm af kapital, og denne efterspørgsel ser strukturel ud. Er man esg-investor, er man typisk langsigtet, så godt nok kan en valuerotation skabe afkastmodvind, men ikke på langt sigt,” siger Beata Manthey, der kalder efterspørgslen for strukturel pga. skiftet fra den frivillige til den lovpligtige regulering fra bl.a. EU.
“Der er bare én ting at sige til det: Enhver investeringschef bør have et esg-produkt på hylden for at kunne tiltrække investorer fremover,” siger Beata Manthey.
November 2020 var første måned siden januar 2017, at investorerne sendte flere penge ind i valuefonde, end de hev ud. Hos Juul Value Invest mærker adm. direktør Per Juul interessen i form af et hurtigtvoksende afkast.
“Siden begyndelsen af november er porteføljen steget ca. 34 pct., mens verdensmarkedet er steget ca. 20 pct. Men uanset hvor længe det varer ved, så vil de cykliske aktier nok klare sig bedst, indtil genåbningen er en realitet. Og måske også indtil genåbningen viser sig i regnskabstallene,” siger han.
