Aktieinvestorer fik en klump i halsen, da de opdagede en pludselig, høj stigning i renten på den tiårige amerikanske statsobligation natten til fredag dansk tid. Men selvom man skal holde øje med både stigningshastigheden og niveauet – renten er siden nytår steget med lidt over 0,6 procentpoint – er der stadig god grund til at købe aktier ved aktietilbagefald, lyder det fra Beata Manthey, global aktiestrateg i storbanken Citi.
procentpoint ca. er renten på den amerikanske tiårige statsobligation steget siden årsskiftet
“Market fortæller, at du bør være bekymret. Vores renteprognose for hele 2021 er en rente på 1,54 pct., så renten steg over, men er faldet lidt tilbage igen,” siger Beata Manthey, der ser de seneste ugers rentestigninger som investorernes forsøg på at presse den amerikanske centralbank, The Federal Reserve, Fed.
“Fed har sagt, at man ikke lader styringsrenten stige, selvom inflationen stiger, og derfor presser markedet lige nu Fed for at se, om det virkelig er rigtigt. Vi vurderer, at der er så meget gæld akkumuleret i økonomierne, at centralbankerne ikke tillader en rentestigning,” siger Beata Manthey.
Inflation er kryptonit for obligationsmarkedet, fordi en stigende inflation æder renteafkastet. Men det er også gift for aktierne, der er sendt godt op i kurshøjde, idet aktierne i flere år med nulrenter har været tæt på investorernes eneste afkastmulighed.
Citis globale bear-markedstjekliste, hvor forskellige nøgletal og indikatorer indgår, signalerer, at der er plads til langsigtet aktieinvestering: Markedet peger på lang sigt stadig op (bull) ikke ned (bear). Der er p.t. hejst 7,5 flag ud af 18 mulige. Citis kortsigtede markedstimer, panik/eufori-indikatoren, viser dog, at der er euforisk stemning i markedet.
“Det kalder på forsigtighed i noget tid,” siger Beata Manthey.
I Bankinvest er man også optimistisk, hvad angår afkastmulighederne på aktiemarkedet i 2021.
“At renten pludselig steg til ca. 1,6 pct. på få minutter, var nok en overreaktion, og siden er der kommet lidt mere ro på,” siger Nicolas Tousgaard, seniorstrateg i Bankinvest, og fortæller, at den pludselige stigning skyldes nogle markedsteknikaliteter ved en auktion over syvårige amerikanske statsobligationer.
“Vi er – så længe renten stiger gradvist hen over året op til 1,75 pct. – stadig positive på aktiemarkedet, da virksomhederne forventes at tjene flere penge, og så længe væksten og indtjeningen stiger, er aktieafkastet ikke i fare. Det kan give udfordringer for de helt dyre aktier i perioder og dermed tage toppen af de samlede stigninger. En gradvis rentestigning kan godt gå hånd i hånd med gode afkast, men hvis vækstforventningerne pludseligt stagnerer eller falder, kan der være problemer med en stigende rente.”
Men da renten er steget til et niveau, der ligger på linje med udbytteafkastet (udbytte pr. aktie/aktiekurs) i det amerikanske aktieindeks S&P 500, kan det få de mest risikoaverse investorer til at overveje, om de hellere skal hente deres afkast i statsobligationsmarkedet end i aktiemarkedet, der er langt mere risikofyldt.
Siden nytår er den tiårige statsrente steget fra ca. 0,9 til p.t. 1,479 pct., og ifølge seniorstrategen er det en hurtig, men rimelig udvikling – omstændighederne taget i betragtning. For det var langt fra givet ved indgangen til 2021, at Demokraterne i USA ville vinde begge kamre i den amerikanske kongres, men det gjorde de, og dermed er der udsigt til en langt mere ekspansiv finanspolitik end ellers.
“Væksten får pludselig meget medvind, da der er udsigt til, at amerikanerne får overført kontantbeløb, og at der gives hjælp til mindre virksomheder. Så rentestigningen er ikke ren spekulation, for giver man folk penge, er sandsynligheden for, at de bruger dem, stor. Det giver vækst og presser inflationsniveauet op.”
