Aktiemarkedet har de seneste måneder været præget af en bekymring for, at potentialet for Genmabs kræftmiddel Darzalex ikke er så højt som tidligere spået. Gennemsnittet blandt de omtrent 20 analytikere, der følger biotekselskabet, er et estimat om et topsalg på 56 mia. kr. inden for knoglemarvskræft.
”Jeg kan fortælle dig, at vores model viser et langt højere potentiale end hvad analytikerne regner med i øjeblikket. Jeg ved ikke, om vores model er mere korrekt end analytikernes model. Det vil tiden vise. Men jeg er meget fortrøstningsfuld med det salgsniveau, analytikerne estimerer,” siger Jan van de Winkel, adm. direktør i Genmab.
Genmab er tre gange om året rundt hos 30 læger i USA og 30 læger i Europa, hvor de spørger ind til, hvordan lægerne vil benytte Darzalex baseret på de nye data, der kendes for lægemidlet. Det vil sige om lægerne vil anvende Darzalex før en anden kendt behandling, baseret på den ny viden. Det giver ifølge Jan van de Winkel et godt billede af, hvordan salget kommer til at udvikle sig.
Analytikere tager fejl
Og analytikerne har ifølge topchefen ikke fået potentialet helt rigtigt endnu, når de skal beregne salgsmulighederne for Darzalex.
”Analytikerne tager fejl på flere punkter, da de har for kort behandlingsvarighed med alt for få måneder indregnet, da de blandt andet ikke indregner vedligeholdelsesbehandlingen rigtigt,” siger Jan van de Winkel med henvisning til, at gennemsnittet venter en gennemsnitlig behandlingstid på 18-24 måneder, hvilket er langt under de godt 30 måneder, selskabet allerede oplever.
”Både analytikere og jeg har vores modeller, og begge kan ikke være korrekte, så over tid vil vi se, og over tid vil det vise sig, hvordan salget vil udvikle sig. Ærlig talt – jeg har gjort det her med Genmab i 18 år, så jeg kan vente to år mere, og se hvordan det udvikler sig,” siger Jan van de Winkel.
Føler du et behov for at skole analytikere og investorer bedre?
”Jeg gør det hele tiden, men de hører ikke efter, og havde de lyttet til vores prognose for Darzalex i år, så havde de ikke været i denne situation,” siger topchefen.
Galt i halsen
Aktiemarkedet fik salgstallene for tredje kvartal galt i halsen, da en prisforskydning i Frankrig og Tyskland forstyrrede billedet, selv om det underliggende volumensalg var stort set som ventet. Det har sammen med frygten for nye rivaler til Darzalex sat en dæmper på købelysten for Genmabs aktier, der her i årets sidste måned ligger på niveau med kursen i begyndelsen af 2017.
”Det er de to primære grunde til, at der er bekymring for potentialet i Darzalex, der udgør 90-95 pct. af værdien af selskabet hos mange af analytikerne,” siger Andrew Carlsen, aktieanalytiker i ABG Sundal Collier.
Da salget ikke lever op til forventningerne i år, så vil topsalget for Darzalex ikke nå de gennemsnitlige forventninger på 8-10 mia. dollar, lyder bekymringen i aktiemarkedet lige nu.
”Jeg synes, at det er lidt for tidligt at trække det kort,” siger Andrew Carlsen, der ikke er bekymret for, at Darzalex udfordres af nye, spirende rivaler på området for knoglemarvskræft.
”Jeg har ikke set noget, som for det første kurerer knoglemarvskræft, og fuldstændig fjerner behovet for Darzalex i fremtiden. Ja, der har været høje responsrater med de her behandlinger, men lad os nu se, når de afprøves højere oppe i regimet,” siger Andrew Carlsen.
Frygt overgjort
Hos Danske Bank er senior porteføljeforvalter Claus Henrik Johansen uforstående over den opståede frygt for nye behandlinger som celleterapi, hvor man forsøger at tune kroppens immunforsvar ved at udtage T-celler, som er immunsystemets arbejdsheste, modificere dem genetisk, så de kan målrettes og angribe kræftcellerne, når de sættes tilbage i kroppen.
Det har i nogle tilfælde vist meget gode resultater med at bekæmpe kræften, men også nogle svære tilfælde af bivirkninger, og derfor er det stadig uvist, om metoden vinder indpas i alle linjer af kræftbehandlingen.
”Der er ingen tvivl om, at det er en potentiel ny rival på knoglemarvskræft, og muligheden, for at celleterapi rykker op som førstevalg i behandlingen bliver diskuteret flittigt, men jeg synes, at markedet glemmer at kigge på, hvad behandlingen koster,” siger Claus Henrik Johansen.
Han tror ikke, at forsikringsselskaber og europæiske sundhedsbudgetter kan betale de millionbeløb, som det forventes at koste for et års behandling.
”Celleterapi er det nye sort, men jeg tror, at i første linje af behandlingen ønsker man noget, der har sandsynlighed for at virke, ikke giver de store bivirkninger og ikke koster alverden, relativt set,” siger Claus Henrik Johansen.
Eksperter tvivler
Blandt danske eksperter inden for hæmatologi stiller man sig også tvivlende over for, om de nye celleterapier får en bred anvendelse, der kan true salgspotentialet for Genmabs Darzalex, der ventes godkendt i alle linjer af behandlingen, primært som kombination med andre lægemidler.
”Celleterapi ligger et stykke ude i fremtiden og har en usikker berettigelse. Det er jo en ret farlig behandling for det første, så jeg har ret svært ved at se, at det bliver førstelinjebehandling,” siger Niels Abildgaard, professor, overlæge og forskningsleder på Syddansk Universitet.
Genmabs topchef peger desuden på, at gennemsnitsalderen hos de patienter, der er behandlet med CAR-T i de gennemførte studier er omtrent 20 år yngre end den gennemsnitlige patient, der lider af knoglemarvskræft.
”Når du ser de tidlige data, så er de gode, og de fordrer sikkert den stemning hos enkelte analytikere og investorer, men studerer du patientpopulationerne, der er anvendt i disse studier, så er de usædvanlige, da de fleste CAR-T-studier har patienter i 50’erne, mens den gennemsnitlige patient med knoglemarvskræft er over 70 år, så det er noget ukarakteristisk for målgruppen,” siger Jan van de Winkel.
Antistoffer kan true
Professor Niels Abildgaard har det på samme måde, men han ser en mulighed for, at andre antistoffer kan konkurrere med Darzalex. Han ser en mulighed for, at Sanofi med sit middel Isatuximab og en aggressiv prispolitik kan konkurrere med Darzalex.
"I runde tal er Sanofi to år efter," siger Niels Abildgaard, men Genmab tror, at løbet er kørt for den franske rival.
”Vi ser ikke Isatuximab (fra Sanofi, red.) som en stor rival, på nær i solide tumorer, og sker det, vil det være godt, fordi det betyder, at det sygdomsområde er vigtigt for CD38-antistoffer, og så giver det et potentiale, som analytikerne kan lægge oveni i deres nuværende estimater (for Darzalex, red.), for det er ikke indregnet lige nu, ” siger Jan van de Winkel, der også mener, at analytikerne ikke har indregnet potentialet ved, at Genmab og partneren Janssen udvikler en indsprøjtning for Darzalex, som behandlingstiden kommer ned på godt tre minutter sammenlignet med, at patienterne i dag skal sidde med drop i over tre timer.
Genmab regner med, at Darzalex sælger for 1,1-1,3 mia. dollar i 2017, og Jan van de Winkel har senest fortalt, at han regner med at salget ender i den øvre ende.
”Jeg kan fortælle dig, at vores model viser et langt højere potentiale end hvad analytikerne regner med i øjeblikket. Jeg ved ikke, om vores model er mere korrekt end analytikernes model. Det vil tiden vise. Men jeg er meget fortrøstningsfuld med det salgsniveau, analytikerne estimerer,” siger Jan van de Winkel, adm. direktør i Genmab.
Genmab er tre gange om året rundt hos 30 læger i USA og 30 læger i Europa, hvor de spørger ind til, hvordan lægerne vil benytte Darzalex baseret på de nye data, der kendes for lægemidlet. Det vil sige om lægerne vil anvende Darzalex før en anden kendt behandling, baseret på den ny viden. Det giver ifølge Jan van de Winkel et godt billede af, hvordan salget kommer til at udvikle sig.
Analytikere tager fejl
Og analytikerne har ifølge topchefen ikke fået potentialet helt rigtigt endnu, når de skal beregne salgsmulighederne for Darzalex.
”Analytikerne tager fejl på flere punkter, da de har for kort behandlingsvarighed med alt for få måneder indregnet, da de blandt andet ikke indregner vedligeholdelsesbehandlingen rigtigt,” siger Jan van de Winkel med henvisning til, at gennemsnittet venter en gennemsnitlig behandlingstid på 18-24 måneder, hvilket er langt under de godt 30 måneder, selskabet allerede oplever.
”Både analytikere og jeg har vores modeller, og begge kan ikke være korrekte, så over tid vil vi se, og over tid vil det vise sig, hvordan salget vil udvikle sig. Ærlig talt – jeg har gjort det her med Genmab i 18 år, så jeg kan vente to år mere, og se hvordan det udvikler sig,” siger Jan van de Winkel.
Føler du et behov for at skole analytikere og investorer bedre?
”Jeg gør det hele tiden, men de hører ikke efter, og havde de lyttet til vores prognose for Darzalex i år, så havde de ikke været i denne situation,” siger topchefen.
Galt i halsen
Aktiemarkedet fik salgstallene for tredje kvartal galt i halsen, da en prisforskydning i Frankrig og Tyskland forstyrrede billedet, selv om det underliggende volumensalg var stort set som ventet. Det har sammen med frygten for nye rivaler til Darzalex sat en dæmper på købelysten for Genmabs aktier, der her i årets sidste måned ligger på niveau med kursen i begyndelsen af 2017.
”Det er de to primære grunde til, at der er bekymring for potentialet i Darzalex, der udgør 90-95 pct. af værdien af selskabet hos mange af analytikerne,” siger Andrew Carlsen, aktieanalytiker i ABG Sundal Collier.
Da salget ikke lever op til forventningerne i år, så vil topsalget for Darzalex ikke nå de gennemsnitlige forventninger på 8-10 mia. dollar, lyder bekymringen i aktiemarkedet lige nu.
”Jeg synes, at det er lidt for tidligt at trække det kort,” siger Andrew Carlsen, der ikke er bekymret for, at Darzalex udfordres af nye, spirende rivaler på området for knoglemarvskræft.
”Jeg har ikke set noget, som for det første kurerer knoglemarvskræft, og fuldstændig fjerner behovet for Darzalex i fremtiden. Ja, der har været høje responsrater med de her behandlinger, men lad os nu se, når de afprøves højere oppe i regimet,” siger Andrew Carlsen.
Frygt overgjort
Hos Danske Bank er senior porteføljeforvalter Claus Henrik Johansen uforstående over den opståede frygt for nye behandlinger som celleterapi, hvor man forsøger at tune kroppens immunforsvar ved at udtage T-celler, som er immunsystemets arbejdsheste, modificere dem genetisk, så de kan målrettes og angribe kræftcellerne, når de sættes tilbage i kroppen.
Det har i nogle tilfælde vist meget gode resultater med at bekæmpe kræften, men også nogle svære tilfælde af bivirkninger, og derfor er det stadig uvist, om metoden vinder indpas i alle linjer af kræftbehandlingen.
”Der er ingen tvivl om, at det er en potentiel ny rival på knoglemarvskræft, og muligheden, for at celleterapi rykker op som førstevalg i behandlingen bliver diskuteret flittigt, men jeg synes, at markedet glemmer at kigge på, hvad behandlingen koster,” siger Claus Henrik Johansen.
Han tror ikke, at forsikringsselskaber og europæiske sundhedsbudgetter kan betale de millionbeløb, som det forventes at koste for et års behandling.
”Celleterapi er det nye sort, men jeg tror, at i første linje af behandlingen ønsker man noget, der har sandsynlighed for at virke, ikke giver de store bivirkninger og ikke koster alverden, relativt set,” siger Claus Henrik Johansen.
Eksperter tvivler
Blandt danske eksperter inden for hæmatologi stiller man sig også tvivlende over for, om de nye celleterapier får en bred anvendelse, der kan true salgspotentialet for Genmabs Darzalex, der ventes godkendt i alle linjer af behandlingen, primært som kombination med andre lægemidler.
”Celleterapi ligger et stykke ude i fremtiden og har en usikker berettigelse. Det er jo en ret farlig behandling for det første, så jeg har ret svært ved at se, at det bliver førstelinjebehandling,” siger Niels Abildgaard, professor, overlæge og forskningsleder på Syddansk Universitet.
Genmabs topchef peger desuden på, at gennemsnitsalderen hos de patienter, der er behandlet med CAR-T i de gennemførte studier er omtrent 20 år yngre end den gennemsnitlige patient, der lider af knoglemarvskræft.
”Når du ser de tidlige data, så er de gode, og de fordrer sikkert den stemning hos enkelte analytikere og investorer, men studerer du patientpopulationerne, der er anvendt i disse studier, så er de usædvanlige, da de fleste CAR-T-studier har patienter i 50’erne, mens den gennemsnitlige patient med knoglemarvskræft er over 70 år, så det er noget ukarakteristisk for målgruppen,” siger Jan van de Winkel.
Antistoffer kan true
Professor Niels Abildgaard har det på samme måde, men han ser en mulighed for, at andre antistoffer kan konkurrere med Darzalex. Han ser en mulighed for, at Sanofi med sit middel Isatuximab og en aggressiv prispolitik kan konkurrere med Darzalex.
"I runde tal er Sanofi to år efter," siger Niels Abildgaard, men Genmab tror, at løbet er kørt for den franske rival.
”Vi ser ikke Isatuximab (fra Sanofi, red.) som en stor rival, på nær i solide tumorer, og sker det, vil det være godt, fordi det betyder, at det sygdomsområde er vigtigt for CD38-antistoffer, og så giver det et potentiale, som analytikerne kan lægge oveni i deres nuværende estimater (for Darzalex, red.), for det er ikke indregnet lige nu, ” siger Jan van de Winkel, der også mener, at analytikerne ikke har indregnet potentialet ved, at Genmab og partneren Janssen udvikler en indsprøjtning for Darzalex, som behandlingstiden kommer ned på godt tre minutter sammenlignet med, at patienterne i dag skal sidde med drop i over tre timer.
Genmab regner med, at Darzalex sælger for 1,1-1,3 mia. dollar i 2017, og Jan van de Winkel har senest fortalt, at han regner med at salget ender i den øvre ende.
