Den amerikanske investeringsbank Bernstein har lavet sin første analyse af biotekselskabet Genmab, og lander på en købsanbefaling med et kursmål på 1450, skriver bankens analytiker Wimal kapadia, der stiller spørgsmålet: Fortæl mig hvorfor jeg ikke skulle bruge Darzalex?
Darzalex er Genmabs lægemiddel til behandling af knoglemarvskræft, som den amerikanske partner Johnson & Johnson har rettighederne til globalt, mens Genmab miodtager royalties på op til 20 pct. af salget.
”Vi venter et topsalg på 10,3 mia. dollar,” skriver analytikeren, der derfor lægger sit salgsestimat for kræftmidlet et stykke over den gennemsnitlig forventning i markedet på 8,5 mia. dollar.
Analytikeren regner med, at Darzalex bliver standardbehandling i knoglemarvskræft, og tror, at data på den kommende kræftkonference ASH 8-12. december 2017 vil vise, at lægemidlet er klar til at blive førstevalg i behandlingen af kræftsygdommen.
Som svar på sit indledende spørgsmål ser analytikeren kun risiko for, at læger vil vælge at udskrive et andet lægemiddel, som lægerne allerede mener er virkningsfuldt som førstevalg i behandlingen af knoglemarvskræft, ligesom det er vanskeligt allerede nu, med sikkerhed at beskrive hvordan markedet ser ud i 2030.
Bekymring på kort sigt
Genmab er over årene flerdoblet i værdi, men har haft svært ved at give aktionærerne samme oplevelse i 2017, og det skyldes dels, at salgstallene for det seneste kvartal lå lidt under det ventede, og så er der en begyndende bekymring for konkurrerende lægemidler, der kan komme til markedet i løbet af de kommende år.
”Investorerne kan være skræmte over, at Darzalex kan møde mere konkurrence over det næste årti, men vi er ikke overbeviste om, at konkurrencen vil forhindre Darzalex i at blive standardbehandling i første linje af behandlingen af knoglemarvskræft,” skriver Wimal Kapadia.
”Vi er ikke bange for vores topsalgsestimat, hovedsageligt fordi, at vi venter at produktet på et tidspunkt vil blive brugt i alle linjer af behandlingen af knoglemarvskræft,” tilføjer han med henvisning til at stærke forsøgsdata inden længe vil underbygge det synspunkt.
Darzalex fylder mest
Bernstein hæfter størstedelen af værdien i Genmab på salget af Darzalex, og tildeler kun beskeden værdi til de næste lægemiddelkandidater i porteføljen.
”Resten er mere en slags gratis option. Det er svært at forestille sig livet efter Darzalex, men Genmab har teknologiplatformen, videnskaben og en ledelse til at bygge videre på. Vi kan lide det hele,” skriver Bernstein-analytikeren, og tilføjer:
”Plus. Du ved aldrig om Johnson & Johnson føler en kløe og beslutter, at selskabet ikke længere vil betale royalties,” skriver Wimal Kapadia med henvisning til den løbende debat om Genmab som opkøbsmål.
Biotek er en usikker størrelse at vurdere, og Bernstein svinger i sin vurdering af Genmab fra kurs 850 til 2500, afhængigt af hvordan tingene flasker sig for selskabet. Det svarer til enten et kursfald på omkring 30 pct. eller et potentiale for kursstigning på 150 pct.
Patentsag kommer ikke til at gøre ondt
Den igangværende patentkrig med Morphosys anser analytikeren ikke for en stor trussel mod Genmabs indtjeningsstrøm. Morphosys hævder at Genmab krænker selskabets patenter, men det tyske selskab har senest fået afvist et patent i sagen af de europæiske patentmyndigheder.
”I værste fald kan Morphosys vinde retten til royalty-betalinger fra salget af Darzalex i niveauet midt, encifret procentsats, svarende til ca. 1 pct. af Genmabs top royaltyprocent på 20 pct.,” skriver Wimal Kapadia.
Der ventes en afgørelse i sagen tidligst, sent i 2019 eller i 2020.
Torsdag stiger aktien omkring 4 pct. til kurs 1180.
Darzalex er Genmabs lægemiddel til behandling af knoglemarvskræft, som den amerikanske partner Johnson & Johnson har rettighederne til globalt, mens Genmab miodtager royalties på op til 20 pct. af salget.
”Vi venter et topsalg på 10,3 mia. dollar,” skriver analytikeren, der derfor lægger sit salgsestimat for kræftmidlet et stykke over den gennemsnitlig forventning i markedet på 8,5 mia. dollar.
Analytikeren regner med, at Darzalex bliver standardbehandling i knoglemarvskræft, og tror, at data på den kommende kræftkonference ASH 8-12. december 2017 vil vise, at lægemidlet er klar til at blive førstevalg i behandlingen af kræftsygdommen.
Som svar på sit indledende spørgsmål ser analytikeren kun risiko for, at læger vil vælge at udskrive et andet lægemiddel, som lægerne allerede mener er virkningsfuldt som førstevalg i behandlingen af knoglemarvskræft, ligesom det er vanskeligt allerede nu, med sikkerhed at beskrive hvordan markedet ser ud i 2030.
Bekymring på kort sigt
Genmab er over årene flerdoblet i værdi, men har haft svært ved at give aktionærerne samme oplevelse i 2017, og det skyldes dels, at salgstallene for det seneste kvartal lå lidt under det ventede, og så er der en begyndende bekymring for konkurrerende lægemidler, der kan komme til markedet i løbet af de kommende år.
”Investorerne kan være skræmte over, at Darzalex kan møde mere konkurrence over det næste årti, men vi er ikke overbeviste om, at konkurrencen vil forhindre Darzalex i at blive standardbehandling i første linje af behandlingen af knoglemarvskræft,” skriver Wimal Kapadia.
”Vi er ikke bange for vores topsalgsestimat, hovedsageligt fordi, at vi venter at produktet på et tidspunkt vil blive brugt i alle linjer af behandlingen af knoglemarvskræft,” tilføjer han med henvisning til at stærke forsøgsdata inden længe vil underbygge det synspunkt.
Darzalex fylder mest
Bernstein hæfter størstedelen af værdien i Genmab på salget af Darzalex, og tildeler kun beskeden værdi til de næste lægemiddelkandidater i porteføljen.
”Resten er mere en slags gratis option. Det er svært at forestille sig livet efter Darzalex, men Genmab har teknologiplatformen, videnskaben og en ledelse til at bygge videre på. Vi kan lide det hele,” skriver Bernstein-analytikeren, og tilføjer:
”Plus. Du ved aldrig om Johnson & Johnson føler en kløe og beslutter, at selskabet ikke længere vil betale royalties,” skriver Wimal Kapadia med henvisning til den løbende debat om Genmab som opkøbsmål.
Biotek er en usikker størrelse at vurdere, og Bernstein svinger i sin vurdering af Genmab fra kurs 850 til 2500, afhængigt af hvordan tingene flasker sig for selskabet. Det svarer til enten et kursfald på omkring 30 pct. eller et potentiale for kursstigning på 150 pct.
Patentsag kommer ikke til at gøre ondt
Den igangværende patentkrig med Morphosys anser analytikeren ikke for en stor trussel mod Genmabs indtjeningsstrøm. Morphosys hævder at Genmab krænker selskabets patenter, men det tyske selskab har senest fået afvist et patent i sagen af de europæiske patentmyndigheder.
”I værste fald kan Morphosys vinde retten til royalty-betalinger fra salget af Darzalex i niveauet midt, encifret procentsats, svarende til ca. 1 pct. af Genmabs top royaltyprocent på 20 pct.,” skriver Wimal Kapadia.
Der ventes en afgørelse i sagen tidligst, sent i 2019 eller i 2020.
Torsdag stiger aktien omkring 4 pct. til kurs 1180.
