Carlsberg er i vælten. Bryggeriet befinder sig midt i et chefskifte, der har netop været en fyringsrunde, og aktiekursen har aldrig ligget højere.
Aktien fik ellers en dukkert ved kvartalsregnskabet i sidste uge. Tallene viste fortsatte store svagheder i Østeuropa, og aktien faldt næsten 5 pct. på dagen.
Men det kursskred blev indhentet – og mere til – i løbet af denne uge, som samlet bød på en fremgang 5,5 pct. før aktien gik på weekend i all time high, 648,50 kr.
Det er forventningerne til den nye topledelse, hvor hollænderen Cees ’t Hart om tre uger erstatter Jørgen Buhl Rasmussen, og så Carlsbergs nye, stramme budgetdisciplin, der lokker investorerne til, siger aktieanalytiker Michael Friis Jørgensen, Alm. Brand Markets.
Der skal ske noget
”Forventningen til den nye topchef er, at der skal ske noget. Og det er Carlsbergs zero-based budgeting-program. Det er det, aktien handler på lige nu,” siger han.
Zero-based budgeting er en superstram budgetdisciplin, hvor ingen omkostningspost ikke må vokse, med mindre der er bydende grunde til det. Det kan potentielt skabe en markant bedring i indtjeningsmarginen, men det har erhvervsmedierne hæftet sig for lidt ved og i stedet koncentreret sig om at Carlsberg fyrer 180, heraf 75 i Danmark, mener Michael Friis Jørgensen.
”Pressen har kun skrabet overfladen og hæftet sig ved, at der forsvinder danske medarbejdere, men det er et ekstremt hårdt omkostningsprogram. Den tiltrædende topchef Cees ’t Hart er taget i ed, og han skal følge planen i mål. Det er en barsk procedure,” lyder det.
Magisk kursgrænse
Kurs 600 kr. har i årevis set ud som en slags magisk grænse, som det har været hundesvært for Carlsberg at gennembryde for alvor.
Aktien var over 600 kr. allerede i 2007 – men kun kortvarigt, før den blev rundbarberet og faldt til 151 kr. under krisen 2008-2009. Men i både 2010, i 2011 og også ved årsskiftet 2013-2014 var aktien atter over 600 – og igen kun kortvarigt.
Denne gang kan Carlsberg med sin zero-based budgeting-plan have fat i noget tungere, som gør at den efterhånden langvarige krise på det russiske marked træder i baggrunden for aktionærerne, vurderer Alm. Brand-analytikeren.
”Man har indikeret over for de større investorer, at det her kan virkelig batte, det kan for alvor flytte marginen opad, og det handler aktien på lige nu,” siger Michael Friis Jørgensen.
Rusland har han ingen forventninger til, selv om den afgående topchef til Børsen i denne uge udtrykte sig på følgende optimistisk vis omkring det russiske marked:
Rusland et spørgsmål om tid
"Det kan lyde underligt, når vi ikke har haft andet end nedgang i Rusland de seneste seks år. Men når Rusland kommer tilbage – og det er bare et spørgsmål om tid – så vil det være en helt anden historie for os. Der er ingen tvivl om, at Rusland i dag repræsenterer en kæmpe upside for os," lød det fra Jørgen Buhl Rasmussen.
Men Alm. Brand-analytikeren er pessimist.
”Jeg har et sort syn på Rusland. Præsident Putin har trukket et økonomisk jerntæppe ned, så der vil mangle investeringer ind i landet. Økonomien er totalt råvarepræget, og råvareøkonomier får det svært, for Kina skifter spor og får en økonomi der er mindre råvarebaseret og i stedet skal trækkes af intern vækst. Rusland har ingen reformer lavet, der er ingen økonomiske tiltag gjort, og Rusland får det svært de næste ti år,” mener Michael Friis Jørgensen.
Han indregner ingen vending i Rusland i sin Carlsberg-analyse på mellemlangt sigt. Derfor er en eventuel bedring i Rusland blot en bonus for investorer, der køber aktien lige nu i forventning om gevinst på bryggeriets omkostningsprogram.
Kursmål under dagskursen
Den seneste tids kursstigning er muligvis kommet bag på mange analytikere. Det gennemsnitlige kursmål for Carlsberg B-aktien i ligger i Bloombergs analytikeroversigt på 597,50 kr., langt under den aktuelle kurs.
Kun 17 pct. af Carlsberg-analytikerne anbefaler Køb, mens 49 pct. mener Hold og 34 pct. Sælg. Blandt salgsanbefalingerne er Michael Friis Jørgensen.
”Ja, det er nok forkert, kan jeg godt se, for aktionærerne har helt flyttet fokus væk fra Rusland og over på de her omkostningsprogrammer. Men hvis jeg kan se at programmerne begynder at virke, så ændrer jeg min anbefaling,” siger han.
Ifølge ham vil det tage fem-seks år før omkostningsprogrammet slår fuldt igennem, men det vil være mærkbart allerede næste år. Hvor store effekterne bliver, har Carlsberg dog ikke sagt noget konkret om.
”Det bliver Cees ’t Hart, som skal sige noget om, hvad de her omkostningsplaner kan spare hos Carlsberg. Der forventer jeg at høre mere om i løbet af et halvt års tid,” siger Michael Friis Jørgensen.
Aktien fik ellers en dukkert ved kvartalsregnskabet i sidste uge. Tallene viste fortsatte store svagheder i Østeuropa, og aktien faldt næsten 5 pct. på dagen.
Men det kursskred blev indhentet – og mere til – i løbet af denne uge, som samlet bød på en fremgang 5,5 pct. før aktien gik på weekend i all time high, 648,50 kr.
Det er forventningerne til den nye topledelse, hvor hollænderen Cees ’t Hart om tre uger erstatter Jørgen Buhl Rasmussen, og så Carlsbergs nye, stramme budgetdisciplin, der lokker investorerne til, siger aktieanalytiker Michael Friis Jørgensen, Alm. Brand Markets.
Der skal ske noget
”Forventningen til den nye topchef er, at der skal ske noget. Og det er Carlsbergs zero-based budgeting-program. Det er det, aktien handler på lige nu,” siger han.
Zero-based budgeting er en superstram budgetdisciplin, hvor ingen omkostningspost ikke må vokse, med mindre der er bydende grunde til det. Det kan potentielt skabe en markant bedring i indtjeningsmarginen, men det har erhvervsmedierne hæftet sig for lidt ved og i stedet koncentreret sig om at Carlsberg fyrer 180, heraf 75 i Danmark, mener Michael Friis Jørgensen.
”Pressen har kun skrabet overfladen og hæftet sig ved, at der forsvinder danske medarbejdere, men det er et ekstremt hårdt omkostningsprogram. Den tiltrædende topchef Cees ’t Hart er taget i ed, og han skal følge planen i mål. Det er en barsk procedure,” lyder det.
Magisk kursgrænse
Kurs 600 kr. har i årevis set ud som en slags magisk grænse, som det har været hundesvært for Carlsberg at gennembryde for alvor.
Aktien var over 600 kr. allerede i 2007 – men kun kortvarigt, før den blev rundbarberet og faldt til 151 kr. under krisen 2008-2009. Men i både 2010, i 2011 og også ved årsskiftet 2013-2014 var aktien atter over 600 – og igen kun kortvarigt.
Denne gang kan Carlsberg med sin zero-based budgeting-plan have fat i noget tungere, som gør at den efterhånden langvarige krise på det russiske marked træder i baggrunden for aktionærerne, vurderer Alm. Brand-analytikeren.
”Man har indikeret over for de større investorer, at det her kan virkelig batte, det kan for alvor flytte marginen opad, og det handler aktien på lige nu,” siger Michael Friis Jørgensen.
Rusland har han ingen forventninger til, selv om den afgående topchef til Børsen i denne uge udtrykte sig på følgende optimistisk vis omkring det russiske marked:
Rusland et spørgsmål om tid
"Det kan lyde underligt, når vi ikke har haft andet end nedgang i Rusland de seneste seks år. Men når Rusland kommer tilbage – og det er bare et spørgsmål om tid – så vil det være en helt anden historie for os. Der er ingen tvivl om, at Rusland i dag repræsenterer en kæmpe upside for os," lød det fra Jørgen Buhl Rasmussen.
Men Alm. Brand-analytikeren er pessimist.
”Jeg har et sort syn på Rusland. Præsident Putin har trukket et økonomisk jerntæppe ned, så der vil mangle investeringer ind i landet. Økonomien er totalt råvarepræget, og råvareøkonomier får det svært, for Kina skifter spor og får en økonomi der er mindre råvarebaseret og i stedet skal trækkes af intern vækst. Rusland har ingen reformer lavet, der er ingen økonomiske tiltag gjort, og Rusland får det svært de næste ti år,” mener Michael Friis Jørgensen.
Han indregner ingen vending i Rusland i sin Carlsberg-analyse på mellemlangt sigt. Derfor er en eventuel bedring i Rusland blot en bonus for investorer, der køber aktien lige nu i forventning om gevinst på bryggeriets omkostningsprogram.
Kursmål under dagskursen
Den seneste tids kursstigning er muligvis kommet bag på mange analytikere. Det gennemsnitlige kursmål for Carlsberg B-aktien i ligger i Bloombergs analytikeroversigt på 597,50 kr., langt under den aktuelle kurs.
Kun 17 pct. af Carlsberg-analytikerne anbefaler Køb, mens 49 pct. mener Hold og 34 pct. Sælg. Blandt salgsanbefalingerne er Michael Friis Jørgensen.
”Ja, det er nok forkert, kan jeg godt se, for aktionærerne har helt flyttet fokus væk fra Rusland og over på de her omkostningsprogrammer. Men hvis jeg kan se at programmerne begynder at virke, så ændrer jeg min anbefaling,” siger han.
Ifølge ham vil det tage fem-seks år før omkostningsprogrammet slår fuldt igennem, men det vil være mærkbart allerede næste år. Hvor store effekterne bliver, har Carlsberg dog ikke sagt noget konkret om.
”Det bliver Cees ’t Hart, som skal sige noget om, hvad de her omkostningsplaner kan spare hos Carlsberg. Der forventer jeg at høre mere om i løbet af et halvt års tid,” siger Michael Friis Jørgensen.
