Investorer, der jagter lavt prissatte aktier, har endelig fået medvind efter flere år med modvind. Siden efteråret 2020 har investorer i hobetal nemlig kastet sig over de billige value-aktier frem for de dyrere vækstaktier, og det har sendt afkastet i vejret hos value-investorer som Per Kronborg Jensen fraSparinvest, der har lavet 25 pct. år til dato.
“Vi tror på, at værdiansættelserne alene er nok til at sikre et fornuftigt merafkast til value-aktier
Per Kronborg Jensen, porteføljeforvalter, Sparinvest
“Vi er siden finanskrisen blevet straffet for at være eksponeret til value, så vi er glade for at se, at flere investorer nu begynder at tale vores sag. Vi er ikke længere dem ovre i hjørnet, der ikke har forstået noget som helst. Men vi er også ydmyge omkring det, for vi ved, at sådan nogle ting hurtigt kan ændre sig,” siger Per Kronborg Jensen, porteføljeforvalter i Sparinvest, der har beskæftiget sig med value-investeringer i de sidste 17 år.
Vækstaktier har siden finanskrisen haft førertrøjen. Nu har især frygten for stigende renter imidlertid fået investorer til at flokkes om de billigere value-aktier. Det gælder f.eks. finansaktier som Wells Fargo og Regions Financial, materialeaktier som Alcoa og Arcelormittal, olieaktier som Conocophillips samt tøjkæder som Gap og American Eagle.
Det er nogle af de aktier, som ligger i Per Kronborg Jensensporteføljeog som har været med til at sikre årets tocifrede afkast.
Generelt er value-aktierne blevet relativt billigere end vækstaktier siden finanskrisen, og forskellen i prisfastsættelserne er aktuelt rekordstor.
“Uagtet renteniveau er value-aktier relativt billigt prissat i historisk perspektiv – selv efter vendingen i oktober sidste år. Vi tror på, at værdiansættelserne alene er nok til at sikre et fornuftigt merafkast til value-aktier på lang sigt, altså tre-fem-syv år,” siger Per Kronborg Jensen, der selv har oplevet en hidsig kundeinteresse.
I dag forvalter Sparinvests value-team 23 mia. kr., hvilket svarer til en fordobling i løbet af det seneste år ifølge ham selv. Value-aktier er da også blevet investorernes nye favorit, viser den nyeste månedlige undersøgelse fra Bank of America, som er foretaget blandt 224 investorer. Her peger hver femte på, at de ser størst potentiale i value-aktier i løbet af de næste fire år.
“Der er tydeligvis flere, der er begyndt at se idéen i at investere i value. Vi har også kontakt til kunder i ind- og udland, altså institutionelle investorer, som endnu ikke har flyttet sig og først lige er begyndt at fatte interesse for value-investering. Hvis de bevæger sig mod value, vil det selvfølgelig give yderligere støtte,” siger han.
Selvom vækstaktier har outperformet i de sidste ti år med enkelte undtagelser – heriblandt 2021 – så har value-aktier klaret sig bedre, hvis man ser endnu længere tilbage. Historisk harvækstaktiersiden 1974 givet et gennemsnitligt afkast på 10,6 pct. modvalue-aktiers11,7 pct.
“Value giver et merafkast historisk set, fordi der er en tendens til, at de billige virksomheder overrasker positivt og bliver dyrt prisfastsatte, mens nogle af de dyre virksomheder skuffer. Det gør, at nogle af de dyre bliver billige og omvendt, hvilket kaldes migrationseffekten. Det er motoren i value-investering,” forklarer Per Kronborg Jensen.
pct. har value-aktier givet i afkast siden 1974, mens vækstaktier har givet 10,6 pct.
Vækstaktierne er dog især spurtet fra value i 2020, hvor sidstnævnte intet afkast gav, mens vækstaktier gav 34 pct.
“Det skyldes, at vækstaktier er blevet priset op og op, og det har en udløbsdato. Hvis værdiansættelserne ligger status quo, vil migrationseffekten tale til fordel for value-aktier, og man vil opnå et merafkast,” siger Per Kronborg Jensen.
I dag er vækstaktier næsten dobbelt så dyre som value-aktier målt på p/e-værdi.
“Det er måske lidt naivt at tro, at værdiansættelserne bliver indsnævret i løbet af et år eller to. Men uanset er der masser af grundlæggende medvind til value-aktier lige nu. Tager man det store helikopterperspektiv, giver det bare mening at købe de aktier, hvor du får flere pengestrømme for de samme penge,” siger han.
