Vestas-analytiker om nyt udspil i USA: “En giftpille til vindindustrien”

Usikkerheden har i flere måneder klæbet sig til det amerikanske vindmøllemarked, som er Vestas’ vigtigste marked.

For med Donald Trump har USA fået en præsident, der kæmper imod vindmøller, og som vil sætte fart på udvindingen af olie og gas under sloganet “drill, baby, drill”. Det har gjort investorerne nervøse for fremtiden for det store landvindmarked.

En lovpakke, der i sidste uge blev stemt igennem i Repræsentanternes Hus med det mindst mulige flertal, har ikke gjort nervøsiteten mindre. Ifølge Jacob Pedersen, aktieanalysechef hos Sydbank, giver den i sin nuværende form kun anledning til mere bekymring:

“Usikkerheden er gigantisk.”

Budgetpakken har Trump givet tilnavnet “The One, Big, Beautiful Bill”. Det udspil, der er på bordet, er på over 1000 sider og indeholder alt fra forslag om fradrag for drikkepenge og billån til penge til at sikre USA’s grænse mod Mexico.

Og så lægger pakken op til forringelser af støtten til grøn energi, som Joe Biden indførte i 2022 med klimapakken Inflation Reduction Act. 

Pakken er endnu ikke behandlet i Senatet, så ændringer kan stadig ske, men for landvindindustrien vil særligt de ændringer, der er lagt op til af den såkaldte PTC-ordning, være et hårdt slag, mener Jacob Pedersen. 

Udland

Trumps “store smukke lov” vedtaget – forstå den her

“Det er en meget svær situation, hvis det bliver stemt igennem i Senatet i den her form,” siger han og fortsætter: “Man har fundet en metode, som rammer lige ned i hjertet af industrien.”

PTC står for Production Tax Credit og er en skatterabat, der gives til udviklere af bl.a. vind- og solcelleparker. Ordningen har været med til at sende massevis af vindmølleordrer i retning af Vestas og konkurrenterne.

Ændring i 11. time

I Inflation Reduction Act skulle skatterabatten som udgangspunkt udfases efter 2032, men i den nuværende udgave af Trumps lovpakke er der lagt op til et fuldt stop for projekter, som sættes i drift efter udgangen af 2028.

Selv om det forslag er en drastisk forringelse, er det langtfra det, der ifølge analytikere giver anledning til den største bekymring. Det er i stedet en passus, som blev sat ind i 11. time i Repræsentanternes Hus. 

Pakken indeholder nu en klausul om, at projekterne skal have startet konstruktionen inden for 60 dage efter den endelige vedtagelse af lovpakken, hvis de skal være berettiget til støtte.

“Der vil være enkelte positive grænsetilfælde, hvor projekterne er så langt fremme, at det bare handler om at trykke på knappen. Men 60 dage er ingenting. Normalt går der et kvartal – måske endda fire-fem måneder – med at skattemyndighederne præciserer, hvad der menes med påbegyndt konstruktion,” siger Jacob Pedersen og tilføjer:

“Det er en giftpille til vindindustrien. Det nuværende forslag kommer ret tæt på det, jeg havde anset for at være worst case.” 

Perspektiv

Aktien halveret på et år: Nu deler Vestas-topchef sit syn på fremtiden

Mediet Politico har også beskrevet, at klausulen ifølge branchen kan gøre ordningen nærmest ubrugelig, og den amerikanske brancheforening American Clean Power Association har kaldt pakken en “trussel” mod økonomisk sikkerhed og energisikkerhed.

Storbanken Citi skriver også i en analyse, at et fremrykket stop for støtten i vid udstrækning var ventet, men at 60 dages-klausulen er et “nyt og potentielt ret udfordrende kriterium”. 

Vestas afviser at udtale sig om lovpakken og det indhold, der lige nu er på bordet. Tidligere har topchef Henrik Andersen udtalt til Børsen, at han trods usikkerheden fortsat ser et stort potentiale i USA som følge af en forventet kraftig efterspørgsel efter strøm i USA.

Skalerer op i USA

Usikkerheden er opstået, på et tidspunkt hvor Vestas er i fuld gang med at skrue op for kapaciteten på fabrikkerne i USA for at levere på de mange landvindordrer, som er tikket ind i kølvandet på Joe Bidens Inflation Reduction Act.

For leverancer i 2025 og en stor del af 2026 kan Vestas melde udsolgt i USA. Dermed står aktiviteten i de to år ikke til at blive påvirket, understreger aktieanalysechefen. 

Men en pludselig opbremsning vil lægge en kraftig dæmper på aktiviteten efter 2026 i USA. Det vil lovpakken, hvis den vedtages i sin nuværende form i Senatet, skabe, mener han:

“Det vil ikke være rigtigt at sige, at det fuldstændigt vil smadre industrien, men det vil være en gigantisk afsporing. Pludselig skal alle projekter i opførelsesfasen køres igennem regnearket igen for at se, om de kan klare sig uden skatterabatten,” siger Jacob Pedersen.

Det store spørgsmål er også, hvornår et projekt anses for at være i “konstruktionsfasen”. I dag kan det opfyldes af et “safe harbour”-kriterium, hvor man bruger 5 pct. af projektsummen. Ifølge Sydbank kan det typisk opfyldes ved at bestille 10 pct. af vindmøllerne.

“Hvis det fortsat kommer til at gælde, vil vi se nogle ordrer til Vestas og konkurrenterne de første par måneder. Og så vil der være en lang fase, hvor der formentlig ikke rigtig vil komme ordrer fra USA,” siger Jacob Pedersen og fortsætter:

“Der vil være nogle projekter, som selv uden skatterabat vil slippe igennem nåleøjet, men vi vil se et amerikansk marked på vågeblus.” 

Intet er dog mejslet i sten, for lovpakken er først nu sendt videre til Senatet, hvor der igen kan ske ændringer. Flere senatorer – også republikanske – har den seneste uge også kritiseret flere dele af den brede budgetpakke.

“Så der er stadig håb, men udgangspunktet i det nuværende forslag er godt nok betydeligt værre, end jeg havde regnet med,” siger Jacob Pedersen.

Ifølge flere medier stiler Senatet efter en vedtagelse inden 4. juli.