Genmab og partneren Janssen, der er en del af giganten Johnson & Johnson, er blevet uenige om kontraktforholdene og bruger en voldgiftsret i New York, USA, til at rede trådene ud, men det kan blive dyrt for Genmab, hvis retten går imod selskabet. Finanshuset Jefferies vurderer, at det kan koste en fjerdedel af værdien.
“Hvis Janssen vinder, og royaltybetalingen ophører omkring 2030, vil vores nutidsværdi (npv) på 1630 kr. pr. aktie for Darzalex blive reduceret med op mod 700 kr. pr. aktie
Peter Welford, medicinalanalytiker i Jefferies
Striden handler om, hvorvidt Genmab skal betale en andel af royaltybetalingen til Halozyme, der leverer teknologi til den version af Darzalex, der indsprøjtes under huden, samt om Genmab skal have royaltybetaling af Darzalex, så længe Darzalex er beskyttet af et patent fra enten Genmab eller Janssen, eller kun så længe Genmabs patenter gælder.
Janssen hævder, at det skylder Genmab royalties indtil udløb af de Genmab-ejede patenter i hver enkelt land indtil sidst i 20'erne, eller starten af 2030'erne, mens Genmab hævder, at det skal have royaltybetaling frem til Janssens patenter for Darzalex udløber midt i 2030'erne.
“I øjeblikket forudsætter vi, at Genmab skal have royalties i hele Darzalex' levetid og med en stabil erodering af salget fra 2036. Hvis Janssen vinder, og royaltybetalingen ophører omkring 2030, vil vores nutidsværdi (npv) på 1630 kr. pr. aktie for Darzalex blive reduceret med op mod 700 kr. pr. aktie, hvilket repræsenterer væsentlige 25 pct. af vores sum-of-the-parts værdiansættelse,” skriver Peter Welford, aktieanalytiker i investeringsbanken Jefferies i et notat.
Skal Genmab også være med at til dække royaltybetalingen til Halozyme, er det knap så dyrt og vil ifølge investeringsbanken koste et sted mellem 55-80 kr. pr. aktie. Jefferies har et kursmål på 2800 for Genmab i dag.
I den schweiziske storbank UBS mener analytiker Laura Sutcliffe, at skal Genmab betale en del af royaltybetalingen til Halozyme, kan det betyde, at 4-5 pct. af royaltystrømmen til Genmab kan gå tabt, hvis det forudsættes af 80-100 pct. af det samlede Darzalexsalg bliver med den nye Faspro-version, der indsprøjtes under huden fremfor som intravenøs behandling med drop.
UBS mener, at det vil berøre bankens værdiansættelse med 45-60 kr. pr. aktie. UBS har et kursmål på 2540 for Genmab, men venter, at aktien i biotekselskabet vil blive hårdt ramt på kort sigt, idet Janssen allerede tilbageholder pengene, som amerikanerne mener, at de har krav på.
Laura Sutcliffe er lidt mere uklar om det andet emne i forhold til, om Genmab er berettiget til royaltybetalinger i hele Darzalez levetid, uanset hvem der har udtaget patentet, om det er Genmab eller Janssen.
"Det er en problemstilling som er længere væk (handler om royaltybeløb efter 2030 red.), og vi har heller ikke en stærk holdning om, hvordan udfaldet bliver," skriver Laura Sutcliffe.
Hun vurderer, at der vil være en større grad af tolerance fra investorside om dette emne, idet Genmab har en udviklingsportefølje, hvor flere potentielle sællerter dukker op, hvilket betyder, at omsætningsstrukturen i biotekselskabet vil ændre sig væsentligt over tid, afhængig af hvad der bliver en succes.
