Når TDC afviser en række danske pensionskassers købstilbud uden nogen nærmere begrundelse, så er det kun begyndelsen på et længere spil. Det vurderer investeringsøkonom i Nordnet Per Hansen.
"Der er en tredje part i det her spil. Ejerne er aktionærerne, og de har været under pres i 4-5 år, hvor TDC har haft svært ved at skabe vækst," siger han.
Derfor vil det være en helt naturlig opfølgning, at aktionærerne vil bede ledelsen om at dokumentere, at den kan gøre det bedre end det bud på 47 kr. pr. aktie, som ligger 30 pct. over den nuværende kurs.
"Man kan ikke bare afvise sådan et tilbud, uden at have en plan for, hvordan man kan gøre det bedre," understreger han.
Derudover har pensionskasserne ikke tænkt sig at give op.
"Det er ikke en idé, de har fået i forgårs. Det er noget, de har arbejdet på gennem længere tid, og de vil sikkert gøre mere. Der vil starte en debat i medierne om, hvad ledelsen og bestyrelsen ser som meget mere værd, end hvad aktiemarkedet har prissat," forklarer han.
Læk til medierne
Formen med at aktionærerne skal læse om købstilbuddet i medierne, før TDC bekræfter, er ikke ny. Det samme skete ifølge Per Hansen for 10-15 år siden, da amerikanske fonde ville købe TDC.
"De kunne ikke komme i tale med aktionærerne, og lige pludselig stod det så i The Wall Street Journal, fordi de havde lækket det for at få TDC ud af busken, og det her kunne godt ligne lidt. Man har måske været irriteret over, at man ikke har kunnet få TDC ud af busken. Forskellen er dog, at det virker til at være et forholdsvist nyt bud," forklarer investeringsøkonomen.
TDC i dødvande
Han pointerer, at TDCs aktie bakkede 10 pct. på dagen, hvor TDC meddelte, at selskabet fusionerer med MTG, som står bag Viaplay og TV3, og at resultaterne set med aktionærernes øjne har været en mangelvare de seneste år.
"TDC har befundet sig i et økonomisk dødvande i en række år. TDCs udfordring har været, at indtjeningsevnen har været for lav og gælden for høj. TDC har befundet sig i en finansiel skruetvinge uden mulighed for at bevæge sig ret meget og frit," siger Per Hansen.
"Der findes fire netværksoperatører i Danmark og EU kommissær Margrethe Vestager gjorde det klart i forbindelse med Telia og Telenors planer om at slå sig sammen, at det ikke vil være muligt at gøre fire til tre for at høste synergier og skrue priserne op. Dermed er synergivejen ufarbar ad den vej," forklarer han.
Har bestyrelsen forsømt potentialet i TDC?
Per Hansen har umiddelbart svært ved at se, hvad pensionskasserne kan gøre bedre end den nuværende ledelse. Han mener, man kan tolke deres interesse på to måder, hvoraf den sidste er den mest sandsynlige:
1) Pensionskasserne er tålmodige og mener, den danske teleudmattelseskrig er ved at nå vejs ende. Det vil betyde, at priserne inden længe vil stige uden at omkostningerne stiger tilsvarende.
2) Pensionskasserne mener ledelse og bestyrelse har forsømt at forløse potentialet i TDC og vil udskifte dem.
"Uanset hvad udfaldet bliver, kan det næppe undgås at ledelse og bestyrelse kommer under pres for at demonstrere, at de ved egen kraft ikke kun kan matche men overgå buddet selv inden for en kortere periode på 1-2 år. Resultat er kortsigtet, at aktien stiger under alle omstændigheder," forklarer Per Hansen.
"Der er en tredje part i det her spil. Ejerne er aktionærerne, og de har været under pres i 4-5 år, hvor TDC har haft svært ved at skabe vækst," siger han.
Derfor vil det være en helt naturlig opfølgning, at aktionærerne vil bede ledelsen om at dokumentere, at den kan gøre det bedre end det bud på 47 kr. pr. aktie, som ligger 30 pct. over den nuværende kurs.
"Man kan ikke bare afvise sådan et tilbud, uden at have en plan for, hvordan man kan gøre det bedre," understreger han.
Derudover har pensionskasserne ikke tænkt sig at give op.
"Det er ikke en idé, de har fået i forgårs. Det er noget, de har arbejdet på gennem længere tid, og de vil sikkert gøre mere. Der vil starte en debat i medierne om, hvad ledelsen og bestyrelsen ser som meget mere værd, end hvad aktiemarkedet har prissat," forklarer han.
Læk til medierne
Formen med at aktionærerne skal læse om købstilbuddet i medierne, før TDC bekræfter, er ikke ny. Det samme skete ifølge Per Hansen for 10-15 år siden, da amerikanske fonde ville købe TDC.
"De kunne ikke komme i tale med aktionærerne, og lige pludselig stod det så i The Wall Street Journal, fordi de havde lækket det for at få TDC ud af busken, og det her kunne godt ligne lidt. Man har måske været irriteret over, at man ikke har kunnet få TDC ud af busken. Forskellen er dog, at det virker til at være et forholdsvist nyt bud," forklarer investeringsøkonomen.
TDC i dødvande
Han pointerer, at TDCs aktie bakkede 10 pct. på dagen, hvor TDC meddelte, at selskabet fusionerer med MTG, som står bag Viaplay og TV3, og at resultaterne set med aktionærernes øjne har været en mangelvare de seneste år.
"TDC har befundet sig i et økonomisk dødvande i en række år. TDCs udfordring har været, at indtjeningsevnen har været for lav og gælden for høj. TDC har befundet sig i en finansiel skruetvinge uden mulighed for at bevæge sig ret meget og frit," siger Per Hansen.
"Der findes fire netværksoperatører i Danmark og EU kommissær Margrethe Vestager gjorde det klart i forbindelse med Telia og Telenors planer om at slå sig sammen, at det ikke vil være muligt at gøre fire til tre for at høste synergier og skrue priserne op. Dermed er synergivejen ufarbar ad den vej," forklarer han.
Har bestyrelsen forsømt potentialet i TDC?
Per Hansen har umiddelbart svært ved at se, hvad pensionskasserne kan gøre bedre end den nuværende ledelse. Han mener, man kan tolke deres interesse på to måder, hvoraf den sidste er den mest sandsynlige:
1) Pensionskasserne er tålmodige og mener, den danske teleudmattelseskrig er ved at nå vejs ende. Det vil betyde, at priserne inden længe vil stige uden at omkostningerne stiger tilsvarende.
2) Pensionskasserne mener ledelse og bestyrelse har forsømt at forløse potentialet i TDC og vil udskifte dem.
"Uanset hvad udfaldet bliver, kan det næppe undgås at ledelse og bestyrelse kommer under pres for at demonstrere, at de ved egen kraft ikke kun kan matche men overgå buddet selv inden for en kortere periode på 1-2 år. Resultat er kortsigtet, at aktien stiger under alle omstændigheder," forklarer Per Hansen.
