Den amerikanske storbank Citi har tænkt en uges tid overregnskabet fra Genmab, og løfter nu kursmålet for biotekselskabet til 3370 fra 3000, og beregner samtidig, at i det mest positive scenarium kan kursen stige til 6800, fremgår det af et nyt analysenotat.
“Timingen af voldgiften er vanskelig at forudse, men bruger man fortilfælde i industrien, vil vi være overraskede, hvis der ikke er fundet en løsning i 2022
Peter Verdult, medicinalanalytiker i Citi
“Vi mener, at den sektorførende forsknings- og udviklingsproduktivitet kan fastholdes, og at missionen om at lancere egne kræftbehandling, der ændrer praksis, og udvikle en pipeline med antistoffer, der giver kvantespring i behandlingen, nærmer sig virkeligheden,” skriver Peter Verdult, aktieanalytiker i Citi
I dag henter Genmab sin indtjening fra royaltybetalinger på allerede markedsførte produkter, hvor kræftmidlet Darzalex er den primære drivkraft, og i fremtiden vil selskabet kunne hente indtægter fra en række produkter, som Genmab ejer halvdelen af, ligesom der er væsentlige milepælsbetalinger i vente, bemærker analytikeren.
Genmab investerer også væsentlige summer i øjeblikket på at udvikle lægemidler samt i opbygningen af kommerciel infrastruktur i USA og Japan, så selskabet selv kan bidrage til markedsføringen de produkter, som biotekselskabet ejer mindst halvdelen af.
Genmabs pipeline indeholder nu otte produktkandidater, hvor selskabet ejer mindst halvdelen af de globale rettigheder til lægemidlet, og ifølge Citi kan de samlet nå et topsalg på 4,9 mia. dollar med visse sandsynligheder taget i betragtning. Derudover har Genmab 14 aktiver eller produktkandidater, hvor selskabet modtager royaltybetaling på 5-20 pct. af salget, og disse produkter kan samlet nå et topsalg årligt på 4,6 mia. dollar, ifølge Peter Verdult.
Heriblandt skinner kræftmidlet epcoritamab, der er stjernen i kæmpeaftalen med amerikanske Abbvie, og som vurderes sammen med midlet GEN 1046 at kunne nå et årligt salg på 5 mia. dollar.
Som bedre grænse for kursen i Genmab, hvis sortsynet skal frem, mener Citi, at alene de royaltybetalinger, der vælter ind i Genmabs kasse over de kommende år, har en værdi på 21 mia. dollar, svarende til en aktiekurs på 1792.
Derudover kan lægges potentielle milepælsbetalinger for 104 kr. pr. aktie. De 14 produktkandidater, der kan skabe yderligere royaltystrømme vurderer Citi til en værdi på 368 kr. pr. aktie, og endelig de otte produkter, som Genmab ejer over halvdelen af, vurderes til 1503 kr. pr. aktie.
Derudover er der værdi i kontantbeholdningen m.m., mens de ventede investeringer trækker i modsat retning.
Skal Genmab-aktien løftes over kursmålet, som Citi har sat, så kræver det, at der tages yderligere risiko ud af de produktkandidater, der er under udvikling, at risikoen i de mulige royaltystrømme reduceres, og så Citi mulighed for, at sklerosemidlet kan tilføje yderligere værdi, hvis et lyserødt scenarie sender topsalget for dette lægemiddel op på 6 mia. dollar årligt.
Darzalex alene har en værdi på 1295 kr. pr. aktie, ifølge Citi, der vurderer, at kræftmidlet kan nå et topsalg på 12 mia. dollar. Banken mener, at ved kurs 2900, så er der allerede indregnet, at Genmab taber den igangværende voldgift mod partneren Johnson & Johnson om royaltyprocenten.
Citi vurderer, at Johnson & Johnson i øjeblikket tilbageholder 2,5 pct. af salget af Darzalex Faspro, som er den nye version af lægemidlet, der nu kan indsprøjtes under huden frem for at gives via drop. Faspro sænker behandlingstiden fra flere timer til få minutter, og ventes at blive den dominerende version inden for få år.
“Timingen af voldgiften er vanskelig at forudse, men bruger man fortilfælde i industrien, vil vi være overraskede, hvis der ikke er fundet en løsning i 2022,” skriver Peter Verdult.
Han har beregnet, at i værste fald koster et nederlag 433 kr. pr. aktie, og trække ned i Citis værdiansættelse, mens det vil betyde et plus på 199 kr. pr. aktie, hvis Genmab vinder voldgiften.
Det nye væksthåb for Genmab, kræftmidlet epcoritamab, der udvikles til behandling af lymfekræft af partneren Abbvie kan blive lige så meget værd for biotekselskabets aktie som Darzalex, da Genmab ejer en større andel af produktet end det gør med Darzalex.
Citi lægger forsigtigt fra land, og vurderer, at midlet kan lanceres i 2024 og nå et topsalg på 2,6 mia. dollar, men anerkender, at Genmab og Abbvie kan være heldige med en hurtigere ansøgning og godkendelse, der indsnævrer det forspring rivalen Roche har med et lignende produkt.
Lige nu værdiansætter Citi Genmabs andel af epcoritamab til 846 kr. pr. aktie, men fjernes risikoen i produktet, og der forudsættes at topsalget når 4 mia. dollar årligt, så vil det løfte værdien af kræftmidlet til 1302 kr. pr. aktie, bemærker analytikeren.
