Verdens to største bryggerier presser Carlsberg hårdt efter at en fusion mellem dem er rykket helt tæt på.
Belgisk-amerikanske AB Inbev har forhøjet sit bud på britiske Sabmiller til 42 pund pr. aktie, og Sabmillers største aktionær, Altria, anbefaler et ja til tilbuddet.
De to kæmpebryggerier overlapper på masser af markeder, og før fusionen kan lykkes skal alverdens konkurrencemyndigheder forholde sig til den. Det er det springende punkt for Carlsberg, vurderer aktieanalytiker Michael Friis Jørgensen, Alm. Brand Markets.
Kun små lunser til salg
”Spørgsmålet er hvor meget vil konkurrencemyndighedernes kræve frasolgt for at tillade fusionen. Men vi tror ikke der bliver ret meget til salg, som er interessant for Carlsberg. Det er primært i Europa, at det kunne være interessant for Carlsberg at købe noget op, sekundært i Asien. Det giver ingen mening for Carlsberg at prøve at købe op der, hvor de to store for alvor overlapper, nemlig i USA og Latinamerika, når man slet ikke er der i forvejen,” siger Michael Friis Jørgensen.
Han vurderer, at fusionen vil lykkes, selv om prisen måske skal lidt længere op. Så kommer Carlsberg op imod en gigant, som får en kæmpe indkøbskraft, der giver en kæmpe konkurrencefordel både på markedssiden og på råvaresiden i forhold til Carlsberg.
”Derfor er jeg negativt stemt over for fusionen. De negative elementer i form af fordele for et samlet Inbev-Sabmiller overstiger i min verden de fordele som Carlsberg kan opnå ved eventuelle opkøb og mindre konkurrence. Men jeg anerkender, at markedet ser anderledes på det,” siger han.
Er det udelukket, at Carlsberg kan bruge en fusion til at komme ind på et nyt marked som f.eks. Latinamerika?
”Ja. Når man skal op mod en mastodont, som det her bliver, så er man nødt til at kigge indad og fokusere på det man er god til. Man kommer ikke i nærheden af at opnå de fordele, som en så stor global spiller får, og det giver meget lidt mening at opkøbe små bidder rundt om i verden, hvor man ikke er til stede i forvejen,” siger Alm. Brand-analytikeren.
Desuden står Carlsberg med en gæld i euro, som er er svag i forhold til dollar, og værdien af bryggeriets russiske forretning er usikker.
Usikkert russisk aktiv
”Man har et kæmpe russisk aktiv, som er rigtig svært at vurdere og som måske i værste tilfælde endda kunne forsvinde. Så Carlsberg er ikke i god position til at foretage store opkøb lige nu. Ellers skal de ud og rejse kapital, og spørgsmålet er hvor sjovt det er for aktionærerne,” siger Michael Friis Jørgensen.
Hos den succesrige kapitalforvalter Fundamental Invest har direktør Michael Voss den samme holdning. Han sagde for nylig således til Børsen:
”Det ville ærgre mig sindssygt at ligge og købe Carlsberg her på 512 og så få at vide, at nu kommer der en emission på kurs 350. Det forhold bør man tænke over, og det kan være, at det ikke sker, men det er reelt den eneste mulighed for at få den vækst, Carlsberg drømmer om. Det er ikke penge, de kan låne i banken, så længe de er eksponeret mod Rusland.”
Så måske er spørgsmålet, om Carlsberg burde opgive drømmen om at være en selvstændig global spiller og i stedet selv fusionere – med Heineken. Michael Friis Jørgensen er klar i mælet.
”Ja, det ville være en god ide. Men det virker meget utænkeligt, det er en fondsejet og en familieejet virksomhed. Hvem skal bestemme? Det er svært at se den konstellation,” siger han.
Investorer ville blive glad for mindre
Set fra et investorsynspunkt ville det efter hans mening være gavnligt for aktien, hvis Carlsberg i stedet fokuserede indad på sine nuværende brands og udviklede dem.
”Det kan være en positiv effekt. Danske aktionærer kan jo bare se på Royal Unibrew. Størrelse er ikke alt, man kan også satse på at blive god til det, man gør, og tjene mange penge på det. Man kunne jo spørge Royal Unibrews aktionærer, om de er kede af at selskabet er mindre end Carlsberg,” siger Michael Friis Jørgensen.
Mens Carlsberg-aktien de senere år stort set har holdt sig mellem 500 og 600 kr., så er Royal Unibrew steget som en raket. Fra 2009 til nu er aktien steget 5000 pct.
Belgisk-amerikanske AB Inbev har forhøjet sit bud på britiske Sabmiller til 42 pund pr. aktie, og Sabmillers største aktionær, Altria, anbefaler et ja til tilbuddet.
De to kæmpebryggerier overlapper på masser af markeder, og før fusionen kan lykkes skal alverdens konkurrencemyndigheder forholde sig til den. Det er det springende punkt for Carlsberg, vurderer aktieanalytiker Michael Friis Jørgensen, Alm. Brand Markets.
Kun små lunser til salg
”Spørgsmålet er hvor meget vil konkurrencemyndighedernes kræve frasolgt for at tillade fusionen. Men vi tror ikke der bliver ret meget til salg, som er interessant for Carlsberg. Det er primært i Europa, at det kunne være interessant for Carlsberg at købe noget op, sekundært i Asien. Det giver ingen mening for Carlsberg at prøve at købe op der, hvor de to store for alvor overlapper, nemlig i USA og Latinamerika, når man slet ikke er der i forvejen,” siger Michael Friis Jørgensen.
Han vurderer, at fusionen vil lykkes, selv om prisen måske skal lidt længere op. Så kommer Carlsberg op imod en gigant, som får en kæmpe indkøbskraft, der giver en kæmpe konkurrencefordel både på markedssiden og på råvaresiden i forhold til Carlsberg.
”Derfor er jeg negativt stemt over for fusionen. De negative elementer i form af fordele for et samlet Inbev-Sabmiller overstiger i min verden de fordele som Carlsberg kan opnå ved eventuelle opkøb og mindre konkurrence. Men jeg anerkender, at markedet ser anderledes på det,” siger han.
Er det udelukket, at Carlsberg kan bruge en fusion til at komme ind på et nyt marked som f.eks. Latinamerika?
”Ja. Når man skal op mod en mastodont, som det her bliver, så er man nødt til at kigge indad og fokusere på det man er god til. Man kommer ikke i nærheden af at opnå de fordele, som en så stor global spiller får, og det giver meget lidt mening at opkøbe små bidder rundt om i verden, hvor man ikke er til stede i forvejen,” siger Alm. Brand-analytikeren.
Desuden står Carlsberg med en gæld i euro, som er er svag i forhold til dollar, og værdien af bryggeriets russiske forretning er usikker.
Usikkert russisk aktiv
”Man har et kæmpe russisk aktiv, som er rigtig svært at vurdere og som måske i værste tilfælde endda kunne forsvinde. Så Carlsberg er ikke i god position til at foretage store opkøb lige nu. Ellers skal de ud og rejse kapital, og spørgsmålet er hvor sjovt det er for aktionærerne,” siger Michael Friis Jørgensen.
Hos den succesrige kapitalforvalter Fundamental Invest har direktør Michael Voss den samme holdning. Han sagde for nylig således til Børsen:
”Det ville ærgre mig sindssygt at ligge og købe Carlsberg her på 512 og så få at vide, at nu kommer der en emission på kurs 350. Det forhold bør man tænke over, og det kan være, at det ikke sker, men det er reelt den eneste mulighed for at få den vækst, Carlsberg drømmer om. Det er ikke penge, de kan låne i banken, så længe de er eksponeret mod Rusland.”
Så måske er spørgsmålet, om Carlsberg burde opgive drømmen om at være en selvstændig global spiller og i stedet selv fusionere – med Heineken. Michael Friis Jørgensen er klar i mælet.
”Ja, det ville være en god ide. Men det virker meget utænkeligt, det er en fondsejet og en familieejet virksomhed. Hvem skal bestemme? Det er svært at se den konstellation,” siger han.
Investorer ville blive glad for mindre
Set fra et investorsynspunkt ville det efter hans mening være gavnligt for aktien, hvis Carlsberg i stedet fokuserede indad på sine nuværende brands og udviklede dem.
”Det kan være en positiv effekt. Danske aktionærer kan jo bare se på Royal Unibrew. Størrelse er ikke alt, man kan også satse på at blive god til det, man gør, og tjene mange penge på det. Man kunne jo spørge Royal Unibrews aktionærer, om de er kede af at selskabet er mindre end Carlsberg,” siger Michael Friis Jørgensen.
Mens Carlsberg-aktien de senere år stort set har holdt sig mellem 500 og 600 kr., så er Royal Unibrew steget som en raket. Fra 2009 til nu er aktien steget 5000 pct.
