Sidste års store vindere blandt aktiemarkeder kloden rundt er foreløbig blevet dette års store tabere. Hos pensionsselskabet Sampension har aktiechef Philip Jagd taget konsekvensen af den rotation, der har været og stadig rykker rundt på pengene på de globale aktiemarkeder; nu skal afkastet hentes på det latinamerikanske aktiemarked, hvor han har valgt at satse på især de brasilianske aktier.
“Selvom Brasilien halter efter nu, vil rotationen også sætte ind her. Der kan være store afkast at hente, som står fint mål med den risiko, man løber,” siger han.
Siden udsigten til coronavacciner blev kendt i november sidste år, er investorerne flokkedes om de aktiemarkeder og sektorer, som under coronakrisen er blevet skudt kursmæssigt i sænk og samtidig forventes at nyde godt af en genåbning.
Netop det ledende Bovespa-indeks i Brasilien steg blot 2 pct. i 2020 mod C25’s kursridt på 33,7 pct. Samtidig er det brasilianske marked følsomt over for råvarer, energi og finans, som er de sektorer, der er steget mest de seneste måneder andre steder i takt med rotationen.
Selvom Bovespa siden november nu er oppe med ca. 20 pct., betyder en sløj start på 2021, hvor indekset er nede med 3,3 pct., at Phillip Jagd ser potentiale:
“Brasilien specifikt forventes at være mindre rentefølsomt pga. en stærk indtjeningsudsigt for 2021, og aktiemarkedet er mere fair værdiansat end de fleste andre markeder,” siger Philip Jagd og tilføjer, at han har skruet op for Latinamerika ved at overvægte Sampensions porteføljes andel af emerging markets-aktier mod danske aktier.
Hos Sydbank er aktieanalysechef Jacob Pedersen enig i, at aktierne i Latinamerika og Brasilien specifikt er attraktivt prisfastsat. Alligevel er han ikke solgt på regionen.
“Køber man ind på historien om, at råvarerne, olien og basismaterialer bliver ved med at stige, finder du ikke et sted i verden, der har en højere eksponering mod netop de aktier, der har gavn af det,” siger han og fortsætter:
“Kigger man på nøgletallene, er det også et af de markeder, der er mest attraktivt prisfastsat. Min frygt er bare, at det bliver lidt af et fatamorgana, fordi indtjeningsforventningerne ikke kommer til at holde stik.”
Mens C25-indekset handler til en p/e-værdi på 24,65 for 2021, handler det brasilianske aktiemarked til en p/e-værdi på 11,2 for 2021. Det vil sige, at investorerne betaler 11,2 kr. for én krone af den forventede indtjening. Men det er for optimistisk, vurderer Jacob Pedersen:
“Min virkelighedssans siger mig, at hvis ikke det er fordi, at olie- og råvarepriserne kører ind i himlen, så vil indtjeningen ikke holde det niveau, for det kræver altså, at regionen er åben. Netop nu går starten på en coronabølge, der formentlig kan blive meget slem, og der kommer til at gå en rum tid, før folk er vaccinerede.”
Philip Jagd er helt på det rene med, at Latinamerika og Brasilien rummer et ekstra lag risiko sammenlignet med eksempelvis danske aktier.
“Det er klart mere risikabelt. Hvis makrocyklussen ikke kommer i gang som ventet, og Latinamerika ikke får styr på deres aktuelle covid-opblussen, kan det give udfordringer. Man løber også en væsentlig politisk risiko,” siger han.
Som eksempel har Brasiliens præsident Jair Bolsonaro for nylig afsat topchefen for det statsejede olieselskab Petrobras for i stedet at indsætte en tidligere general uden erfaring. Hændelsen sendte Petrobras’ aktie ned med over 20 pct., og nervøsiteten spredte sig til resten af det brasilianske aktiemarked, der faldt næsten 5 pct.
“Risikoelementerne tilsammen gør, at jeg foretrækker Fjernøsten frem for Latinamerika, når vi taler om afkastpotentiale i udviklingslandene,” siger Jacob Pedersen.
