For en aktiv aktieforvalter gælder det om én ting: At slå det afkast, du får ved passivt at være investeret i markedet. Men det mislykkes for langt de fleste danske aktive aktiefonde, der investerer i danske aktier, set over de sidste ti år. I en ny rapport slår det amerikanske finanshus S&P fast, at 85 pct. af danske forvaltere over en tiårig periode har præsteret et dårligere afkast end markedet.
“Analysen bekræfter, at aktiv forvaltning er en svær disciplin. Den fordel, der er ved at sidde ekstra tæt på de hjemlige selskaber, kommer dem tilsyneladende heller ikke til gode længere. De 15 pct., der så rent faktisk formår at slå markedet, er sjældent også dem, der gør det fremadrettet,” siger selvstændig investeringsrådgiver og tidligere chefanalytiker hos Morningstar Nikolaj Holdt Mikkelsen.
“Er vi tilfredse med afkastet? Nej, det er vi ikke
Robert Mikkelstrup, adm. direktør, Danske Invest
Det er et globalt og langt fra nyt fænomen, at passiv aktieforvaltning gang på gang slår de aktive aktieforvaltere. S&P's undersøgelse viser, at tendensen gør sig gældende på samtlige markeder.
Hos Danske Invest, der forvalter en samlet formue på 655 mia. kr., har de tre aktivt forvaltede fonde, der investerer i danske aktier, præsteret dårligere afkast end markedet. Men adm. direktør Robert Mikkelstrup vil gerne pointere, at afkastet er på niveau med det passive indeksprodukt, der også er at finde på hylderne.
“Ambitionen er at være bedre end vores indeksafdeling. Men det gode er i vores tilfælde, at man i hvert fald ikke har sat noget til ved at være i en aktiv afdeling i forhold til en passiv,” siger han.
Danske Invests aktivt forvaltede fonde har ifølge tal fra Finans Danmark fået et afkast på mellem 13,09 pct. og 13,42 pct. i gennemsnit pr. år de sidste ti år, hvor OMX København Totalindeks cap inkl. udbytter i samme periode har et afkast på 13,95 pct. Danske Invests passive indeksprodukt har opnået et afkast på 13,19 pct. pr. år i gennemsnit i perioden.
Hvorfor er det set over en lang periode på ti år ikke lykkedes jer at slå markedet?
“Er vi tilfredse med afkastet? Nej, det er vi ikke. Derfor kigger vi også på, hvordan vi kan gøre det bedre og har nu derfor lavet en ny enhed i Danske Invest, som samler vores aktiekompetencer på tværs af Norden. Det kan forhåbentlig give en styrket aktieudvælgelse fremadrettet.”
For nylig har Danske Invest skrottet deres tre aktivt forvaltede amerikanske aktiefonde og omlagt til en passiv strategi, da de lå langt efter markedet, men det er der ingen planer om at gøre med de danske fonde.
“Man kan ikke sammenligne de to situationer, for vi bør have bedre odds i det her spil på de nordiske markeder, hvor vi forstår selskaberne og rammerne for selskaberne bedre. Der er slet ikke samme afkastforskelle i vores danske afdeling, og det er nemmere at slå markedet på de mindre aktiemarkeder normalt. Vi tror stadig på, at en aktiv strategi er vejen frem,” siger Robert Mikkelstrup. Da Danske Invest sadlede om med deres USA-fonde, havde den største fond givet et afkast på 15,9 pct. de seneste tre år mod MSCI USA's 37,4 pct. som benchmark.
Sydinvest Danske Aktier har med et gennemsnitligt afkast på 11,89 pct. pr. år de sidste ti år heller ikke formået at slå markedet.
“Helt åbenlyst har vi truffet nogle forkerte investeringsbeslutninger i fonden med danske aktier tilbage i tiden, men det er ikke hele forklaringen. Det danske aktiemarked er karakteriseret ved få store selskaber. Placeringsreglerne for de aktivt forvaltede fonde, den såkaldte 5/10/40 pct.-regel. har lagt begrænsninger på de danske aktiefondes investeringsmuligheder. Især har det været vanskeligt at etablere overvægte i de største selskaber på fondsbørsen, idet man let har kunnet komme i karambolage med placeringsreglerne,” skriver afdelingsdirektør i Sydinvest Niels Skovvart i en mail og bemærker, at da det er de store selskaber, som har været trækdyrene på det danske aktiemarked i de seneste ti år, har der været en markant modvind fra denne front.
Nykredit Invests aktive fonde har med afkast på henholdsvis 13,0 og 13,24 i førnævnte tiårige periode ligeledes underpræsteret.
“Vi er sat i verden for at skabe gode langsigtede, risikojusterede afkast til vores kunder, så vi er naturligvis ærgerlige over, at vi ligger ca. 0,5 procentpoint under benchmark set over de seneste ti år,” skriver chef for Nykredit Asset Management Morten Therkildsen og påpeger også, at det har været svært at slå benchmark, når de store selskaber har leveret ekstraordinært:
“I perioder hvor fremgangen i det danske marked er bredere funderet, skal vi levere merafkast, og det er vi også overbeviste om, at vi vil være i stand til fremover.”
