Nilfisk og DFDS kan blive de næste i rækken af børsnoterede selskaber, der på grund af coronakrisen er nødt til at styrke kapitalgrundlaget med en aktieemission. Det vurderer flere aktieinvestorer.
“Begge selskaber stikker ud med en bekymrende høj gæld. De kan derfor blive tvunget ud i en kapitalforhøjelse,” siger Tue Østergaard, investor og direktør i HC Andersen Capital.
“Jeg kunne godt forestille mig, at der var en emission under opsejling
Johannes Møller, investor og adm. direktør, JM Invest
“Selvom gældsforholdet er højt i DFDS, er jeg ikke helt så bekymret. Men hos Nilfisk er der rødt lys, altså der er i min optik en betydelig risiko for en emission,” siger Johannes Møller, adm. direktør i JM Invest og tidligere porteføljemanager i Bankinvest og Nordea.
De potentielle emissioner lægger sig i slipstrømmen på meldinger fra B&O og NKT, der for nylig annoncerede, at de skal have nye penge i kassen for at klare sig igennem coronakrisen. B&O og NKT har allerede meldt ud, at de skyder gang i et aktiesalg. Nu peger flere investorer på, at Nilfisk og DFDS på grund af deres gældsforhold kan blive de næste i rækken af børsnoterede selskaber, der vil rejse penge gennem en emission.
empe
Hos DFDS afviser man, at en aktieemission er på tale. Børsen har forsøgt at få en kommentar fra Nilfisk, men selskabet er ikke vendt tilbage.
Forklaringen på de mulige aktiesalg i Nilfisk og DFDS findes ved at iagttage forholdet mellem selskabernes nettorentebærende gæld og ebitda, indtjeningen før renter og afskrivninger. Med de estimater, selskaberne for nylig selv meldte ud i forbindelse med regnskabet for første kvartal, stiger gældsforholdet for begge selskaber nemlig ifølge investorerne til et potentielt problematisk niveau.
I Nilfisk vil gælden være op til 7,5 gange så stor som indtjeningen, hvis selskabets forventning for 2020 holder stik. Til sammenligning er gælden i de C25-selskaber, som ifølge Tue Østergaard ligger i den høje ende, på niveauet tre eller fire gange indtjeningen.
“Med Nilfisk har du et selskab, der allerede inden coronavirussen var kriseramt, og så giver virussen et ekstra hug i indtjeningen. De kommer til at være ret pressede i år. Jeg kunne godt forestille mig, at der var en emission under opsejling,” siger Johannes Møller.
Ved Nilfisks regnskab stillede analytikere på den efterfølgende telekonference skarpt på selskabets gældssituation, men her virkede ledelsen ifølge Johannes Møller meget afværgende på spørgsmål, der drejede sig om Nilfisks lånefaciliteter og risikoen for en emission.
“Når et selskab ikke kan forklare sin covenance (lånepagt med banken,red.), er jeg ikke komfortabel med, at der er styr på tingene. Hvis jeg skulle købe aktier i Nilfisk nu, vil jeg iberegne 25 til 50 pct. sandsynlighed for, at der kommer en emission,” siger Johannes Møller.
Begge selskabers aktiekurs er raslet ned under coronakrisen, hvor Nilfisk-aktien er faldet ca. 30 pct., mens DFDS-aktien er nede med ca. 40 pct. Siden regnskaberne midt i maj har kurserne taget et gevaldigt hop, hvilket ifølge investorerne kan skyldes, at der ikke blev annonceret emissioner med regnskaberne.
I DFDS' tilfælde vil gælden være op til seks gange indtjeningen, men i modsætning til Nilfisk har DFDS i forbindelse med regnskabet oplyst, at de har fået ændret deres covenance i banken, som er blevet løsnet i både 2020 og 2021.
“Forskellen på de to cases er, at DFDS var en velsmurt maskine inden krisen, og det var Nilfisk ikke. DFDS har også aktiver som sikkerhed i sine skibe, så selvom gearingen (gældsforholdet,red.) er høj, er min vurdering, at sandsynligheden for en kapitaludvidelse i DFDS er væsentlig lavere end i Nilfisk,” siger Johannes Møller som også peger på, at DFDS har en god likviditet, der gør, at risikoen for en aktieemission trods gældsforholdet er lavere.
Hos DFDS betoner adm. direktør Torben Carlsen i et skriftligt svar, at gældsforholdet ikke er et problem her og nu, og at det er et hypotetisk spørgsmål, hvorvidt selskabet i fremtiden kan få behov for at hente kapital i en emission.
“Vi har sikret et stærkt likviditetsberedskab, og i samarbejde med vores kernebanker har vi tilpasset en enkelt større låneaftale til den nye situation. Vores finansielle position er således velforberedt på en periode med lavere indtjening end normalt.”
