Valueaktier er lig med dårligt afkast.
Sådan har virkeligheden i aktiemarkedet været i mange år op til coronakrisen, hvor især nogle håndfulde gigantiske vækstaktier som Alphabet, Amazon, Facebook og Apple trak det store læs, men netop coronakrisen har været det helt store gennembrud for valueaktiernes popularitet.
“Det er ganske pudsigt, at valueinvestorer nu også er blevet momentuminvestorer,” siger René Engell, der er porteføljemanager i Falcon Invest, som udelukkende handler aktier baseret på momentumstrategi.
En aktie har momentum, hvis den er steget meget i kursværdi relativt til andre aktier over en given periode. Interessen i at følge en momentumstrategi skyldes, at det er videnskabeligt påvist, at der er større statistisk sandsynlighed for, at de aktier, der er steget eller faldet mest relativt set over en given periode, vil fortsætte deres retning i den kommende fremtid.
En aktie defineres omvendt som value, hvis den er billig vurderet ud fra kursværdien sammenholdt med de fundamentale værdier i det pågældende selskab.
Her benytter investorerne ofte nøgletal som p/e (pris/indtjening) eller k/i (kurs/indre værdi).
Det kan derfor lyde ret modsætningsfyldt, at valueaktier er momentumaktier, og det kan de heller ikke blive ved med at være ud fra de gældende definitioner, lyder det fra René Engell.
“I den nuværende sektorrotation kan vi stadig snakke om, at valueaktierne har mest momentum. For når jeg kigger på det globale aktieunivers af 1500 aktier, måler momentum og bagefter klassificerer efter aktiernes værdiansættelse, så er det de aktier med de laveste værdiansættelser, der har højeste momentumscore,” siger René Engell.
Når han kigger på top-10 over de globale aktier med mest momentum og over top-10 for valueaktier (MSCI World Enhanced Value Index) med mest momentum, er der flere sammenfald. F.eks. er de to stærkeste momentumaktier globalt samtidigt de to stærkeste valueaktier målt på momentum, henholdsvis det japanske shipping- og logistikselskab Nippon Yusen og den norske aluminiumproducent Norsk Hydro.
Som nummer tre på listen over valueaktier med mest momentum står den tyske bilproducent Volkswagen parkeret, og det kan godt ærgre valueinvestor Per Juul fra Juul Value Invest en smule.
“Volkswagens kursudvikling er kørt endnu bedre end BMW, som jeg har i porteføljen. BMW har længe været min hovedpine. Det er en traditionel valueaktie med en meget lav prisfastsættelse på trods af en kontinuerlig indtjening,” siger Per Juul, hvis hovedpine er lettet, i takt med at der er kommet skub i den tyske bilaktie, der er steget med 20 pct. i år, dog målt op imod en kursstigning på ca. 52 pct. i Volkswagen.
pct. er det årlige gennemsnitlige afkast i Falcon Danske Aktier Momentum
Til gengæld ligger der en god portion Applied Materials i Per Juuls portefølje, og den amerikanske halvlederproducent er i år steget med ca. 57 pct. Aktien har således været en solid drivkraft i Juul Value Invests nuværende afkast for året, der p.t. er på 21 pct. sammenlignet med et afkast på 11 pct. for de globale aktier målt i forhold til MSCI ACWI.
“Vi er jo meget valueorienterede og har derfor haft nogle rigtigt gode år. Sidste år opnåede vi et afkast på 31 pct. mod verdensindekset på 6 pct., og måler vi vores afkast fra bunden under coronakrisen – 23. marts 2020 – er porteføljen oppe med 127 pct. mod 66 pct. for de globale aktier,” siger Per Juul, der kan fortælle, at han da også har fået en del opmærksomhed fra kunderne i form af “et ret stort inflow” af risikovillig kapital.
Hvorvidt opturen for valueaktierne er en langtidsholdbar tendens, viser momentum intet om, men Per Juul er en smule skeptisk.
“Valueaktierne er kommet så godt tilbage, fordi der er en tro på, at vi er i begyndelsen af en økonomisk optur, men jeg har et lidt andet blik på det. Jeg tror, at vi i virkeligheden bare fortsætter den optur, der blev afbrudt af coronakrisen,” siger Per Juul, med henvisning til at det sidste stykke af en cyklus ofte ender med en euforisk stemning på aktiemarkedet.
Når det gælder danske aktier, ligger Falcon Invest fuldt investeret i shipping- og logistikgiganten A.P. Møller-Mærsk, som René Engell løbende har købt op i siden oktober 2020 til porteføljen Falcon Danske Aktier Momentum. Siden lanceringen i 2012 har porteføljen givet et årligt gennemsnitligt afkast på 20 pct. Og siden lanceringen er der én aktie, som porteføljeforvalteren ikke har givet slip på, fordi den hele tiden præsterer godt målt på momentum, og det er transportvirksomheden DSV Panalpina, der p.t. er nummer to målt på momentum.
