Investorerne har tilsyneladende en stigende tiltro til servicegiganten ISS, der er i færd med at lave en turnaround for at få indtjeningen tilbage på ret køl. I hvert fald har de sendt aktien op med 28 pct. i 2021.
“Der er absolut plads til mere, selvom der har været en fin stigning i år
Lars Hytting, aktiechef, Artha Kapitalforvaltning
“ISS er den mest undervurderede C25-aktie i mine øjne, og det er faktisk også den aktie, jeg satser mest på, med største overvægt i det danske indeks,” siger Lars Hytting, chef for aktiehandel i Artha Kapitalforvaltning, der forvalter 14,5 mia. kr.
Han er især positiv over for ISS’ nye ledelse, hvor Jacob Aarup-Andersen, tidligere direktør i Danske Bank, tiltrådte som topchef i september 2020.
pct. tabte ISS-aktien i 2020
“Jeg synes, at Jacob er dygtig – det er virkelig et scoop for ISS. Derudover har man fået en bestyrelse på plads med bl.a. Smedegaard – mirakelmanden, der lige har reddet Norwegian. Som aktionær kigger vi typisk på ledelsen og bestyrelsen, og her har ISS nærmest som en tyv om natten fået sammensat et meget kompetent team,” siger Lars Hytting.
ISS har længe været blandt de mest shortede danske aktier, hvor hedgefonde satser på kursfald, men det afskrækker ikke porteføljeforvalteren.
“Efter at have kæmpet i en lang periode så vi, at den organiske vækst overraskede positivt ved kvartalsregnskabet. Der skal ikke ændres ret meget i estimaterne, før du får en aktiekurs, der ser meget mere interessant ud end det nuværende niveau,” siger Lars Hytting, der som langsigtet investor ser stort potentiale i aktien:
“Der er absolut plads til mere, selvom der har været en fin stigning i år. Kursen er halveret siden 2017, og jeg ser da sagtens, at vi kommer tilbage på samme niveau. Aktien blev halveret på tre år og kan fordobles på tre år, som resultat af at ISS begynder at tjene penge på sin kerneforretning.”
“Der burde derfor være mere at hente i aktien. Men det kræver også, at ISS genopretter tilliden
Per Fogh, analytiker, Sydbank
ISS’ største udfordring er den igangværende restruktureringsproces, der bl.a. byder på oprydning i tabsgivende kontrakter, påpeger Per Fogh, analytiker i Sydbank.
“Hvis de kan levere deres restrukturering og få styr på deres kontrakter, er værdiansættelsen ikke anstrengt på nogen måde. Der burde derfor være mere at hente i aktien. Men det kræver også, at ISS genopretter tilliden blandt investorerne og overbeviser dem om, at de kan levere på mål, de har sat sig,” siger Per Fogh.
I løbet af det næste år forventer de 14 analytikere, der dækker ISS-aktien, imidlertid et kursfald. Med et gennemsnitligt kursmål på 129 spår de en nedgang på omkring 5 pct. fra det nuværende niveau.
Spørger man Per Fogh, der har haft en “hold”-anbefaling på aktien siden november 2019, er én af de største risici for kursfald uforudsete problemer med kontrakter.
“Det kunne f.eks. være, hvis den store kontrakt med Deutsche Telekom ikke leverer som forventet, og de er nødsaget til at genforhandle. Derudover kan aktien ryge ned, hvis der kommer yderligere spredning af covid-19, eller hvis den interne restruktureringsproces ikke forløber som planlagt,” siger han.
En anden risiko er, at hjemmearbejde bliver mere udbredt, så markedet for kantinedrift og rengøring skrumper. Omvendt kan store kontraktsejre sætte yderligere fut under aktien. Både Per Fogh og Lars Hytting nævner tre hovedårsager til årets kursstigning: Forbedret indtjening, fokus på genåbning som følge af coronakrisen, samt at aktien kom fra et lavt niveau efter sidste års kurssmæk.
“ISS har været hårdt ramt af nedlukninger og hjemmearbejde under covid-19, især inden for kantinedrift og lufthavne. De nyder nu godt af, at genåbningerne er på vej,” siger Per Fogh.
Lars Hytting er overbevist om, at det er starten på mere:
“Det virker, som om at markedet er ved at få øjnene op for, at der kan være meget mere at komme efter her. At man faktisk har fået en fornuftig ledelse og begynder at tjene gode penge i forretningen, selvom selskabet har været presset af corona.”
