Er aktien et godt køb eller ej? Det er et spørgsmål, som nærmest alle investor stiller sig selv, inden de kaster sig ud i en ny investering. Mange benytter sig af p/e-værdi til vurdering, men nøgletallet kan aldrig stå alene ved beslutning af aktiekøb, mener Michael Friis, aktiechef i HC Andersen Capital.
“Du skal altid sammenligne p/e-tallet med konkurrenternes – er den dyrere eller billigere? Kig på p/e-værdien historisk også. Find forklaringer på, hvorfor den i givet fald er dyrere eller billigere. Er markedet for pessimistisk, har du måske en mulighed,” siger Michael Friis.
Et eksempel er storbanken Danske Bank, der aktuelt er blandt de billigste danske eliteaktier med en estimeret p/e-værdi på 9,76, hvilket umiddelbart lyder billigt. Men storbanken ligger altid med en lav p/e-værdi, og dermed er tallet ingen indikation på, at aktien bør stige, påpeger Michael Friis.
Til gengæld er Danske Bank lidt billigere end sine konkurrenter, men igen, det er kun på grund af risiko for kæmpebøder for hvidvask, lyder rationalet.
“Hvis du bruger p/e sådan, har du fået et vidunderligt værktøj,” siger Michael Friis, der mener, at det oftest er en tåbelig strategi at benytte tallet til at købe billige aktier.
“Man kan ikke bare købe de billige aktier, for de billige bliver ved med at være billige
Michael Friis, aktiechef, HC Andersen Capital
“Hvis man leder efter noget, der er billigt, kan det gå rygende galt. Nogle value-investorer vil måske sige, at alle aktier med p/e over 15 slet ikke er interessante, og så kan de købe Danske Bank, Mærsk og sådan noget, og så har de fået næsten ingenting i afkast de sidste 20-30 år,” siger aktiechefen.
Generelt har vækstaktierne outperformet value de sidste mange år. Value-aktier har givet et gennemsnitligt årligt afkast på 7 pct. de sidste ti år, mens vækst har givet 13 pct. målt på indeksene MSCI World Growth og MSCI World Value, der har en estimeret p/e-værdi på hhv. 32 og 15.
“Man kan ikke bare købe de billige aktier, for de billige bliver ved med at være billige, og de dyre bliver endnu dyrere,” siger Michael Friis og drager paralleller til danske aktier:
“Danske aktier er generelt dyre, fordi markedet opfatter dem som kvalitet med høj indtjening i fremtiden, og det er ikke taget ud af det blå. I de sidste 10-15 år har vi fået rigtig gode afkast, samtidig med at aktiemarkedet har bibeholdt de dyre aktiekurser.”
Som tommelfingerregel har dyre aktier en p/e-værdi over 25 ifølge ham.
“For mig som aktionær er det godt at vide, om p/e-værdien er høj, fordi det er ensbetydende med højere forventninger. Selskabet skal ikke træde meget ved siden af, før straffen bliver meget hård, og det øger risikoen for aktionærerne,” siger han.
