Lundbeck har modtaget mange prygl på aktiemarkedet i 2020, da 27,5 pct. af værdien er forduftet indtil videre. Det har dog kun gjort schweiziske UBS’ appetit på aktien endnu større, og storbanken anbefaler Lundbeck-aktien som favorit blandt de mellemstore medicinalkoncerner i Europa for 2021.
“Når først patentudløbet for Northera er bag Lundbeck, så har selskabet udsigt til fem år eller flere, med uhindret vækst,” skriver Michael Leuchten, medicinalanalytiker i UBS i en analyse, hvor han ser på udsigten generelt for europæiske medicinalselskaber for 2021.
Northera går af patent i februar 2021, og lægemidlet solgte for 2,3 mia. kr. i 2019. Lundbeck forventer, at erosionen af salget, når kopier lander i markedet, vil ske i et tempo, der er lidt langsommere end for Onfi, der mistede 70 pct. af salget første år efter patentudløb, men lidt hurtigere end for Xenazine, der mistede 33 pct. af salget første år.
“Vi venter noget midt imellem, så vi har sagt 30-50 pct., men skal man være forsigtig, så er det nok 50 pct.,“ sagde Anders Gøtzsche, koncernfinansdirektør i Lundbeck i forbindelse med kvartalsregnskabet i november.
UBS mener, at aktiemarkedet indregner det værst tænkelige, når det gælder de patentudløb, Lundbeck står over for, da omsætning for omtrent 8 mia. kr. udsættes for potentiel kopikonkurrence frem mod 2027.
“Der indregnes ikke effekten af den længerevirkende version af Abilify Maintena, som vil beskytte noget af forretningen. Selskabet har et stort arbejde foran sig, men glasset er ikke så tomt, som aktiemarkedet tror,” skriver Michael Leuchten.
er UBS’kursmål for Lundbeck, svarende til et potentiale på over 80 pct.
Ifølge UBS kan det blive en blockbuster-forretning for Lundbeck i 2029, svarende til et salg over 1 mia. dollar. Der kommer foreløbige forsøgsresultater for det i andet kvartal af 2021. UBS har et kursmål på 335 for Lundbeck, svarende til et potentiale på over 80 pct.
For medicinalsektoren generelt har UBS fokus på tre emner, der vil være vigtige i 2021, når coronapandemien letter. Det er medicinpriserne i USA under præsident Biden. Det er udviklingen i Kina samt øget fokus på opkøb, efter at det har været lidt i baggrunden i 2020.
Han peger på, at covid-19 fortsat kan give nogle tømmermænd i 2021, hvor besparelserne, der blev oplevet i 2020, ikke nødvendigvis fortsætter. De tømmermænd skyldes især de nyeste produkter, hvor lanceringerne har været hæmmet af, at patienter ikke har kunnet komme til lægen i samme omfang som normalt.
Med hensyn til USA og medicinpriser, så er der fortsat en opfattelse af, at priserne er høje, men ifølge UBS har medicinalselskaberne ikke taget ågerpriser, set over en bred kam, da den gennemsnitlige udgift hos forsikringsselskaberne til medicin i perioden 2014-2019 er steget gennemsnitligt med 4 pct. årligt, mens listepriserne er øget 7 pct. UBS mener derfor, at listepriserne er misvisende og uanvendelige.
Mange af præsident Donald Trumps dekreter på medicinområdet vurderes at være vanskelige at implementere i markedet, og UBS-analytikeren mener, at den nyvalgte præsident Joe Biden vil få større held med at indføre, at en række nye produkter skal prissættes op mod en kurv af referenceprodukter.
I Kina har regeringen indført nye principper for indkøb af lægemidler, ligesom producenterne skal diske op med nye priser, hvis de skal holde placeringen på de nationale tilskudslister, og det kan ramme væksten for de vestlige producenter.
Endelig regner UBS med, at de største europæiske medicinalkoncerner har tæt på 1000 mia. kr., der kan bruges på opkøb i 2021, og regner med, at det bliver mere aktuelt i 2021, end det har været i 2020. Af de største regner UBS med, at krudtet sidder mest løst hos franske Sanofi, der har brug for at tilføje til toplinjen, mens Novo Nordisk, der sagtens kan købe op for over 150 mia. kr. uden at presse balancen, næppe vil foretage opkøb i stort omfang i 2021.
“Novo Nordisk er sårbar, mener UBS, der vurderer, at konkurrencen mod Eli Lilly på det vigtige vækstområde for glp1-midler giver noget risiko, især efter at forsøgsresultater viste, at en øget dosis af lægemidlet Ozempic kun viste små forbedringer.Glasset er ikke så tomt, som aktiemarkedet tror
Michael Leuchten, medicinalanalytiker i UBS
“Der er få katalysatorer i 2021, der kan ændre markedsopfattelsen af aktien efter vores mening, og Novo er nødt til demonstrere vækstmomentum for at retfærdiggøre kurspræmien,” skriver Michael Leuchten.
Han mener, at det er alt for tidligt at blive overoptimistisk for Novo Nordisks potentiale inden for fedmebehandling. Novo Nordisk ventes at sende en ansøgning om godkendelse af sit næste fedmemiddel afsted inden nytår med mulighed for godkendelse og lancering i andet halvår af 2021. Endelig mener UBS-analytikeren, at konsensus skyder over målet med estimater for salget af diabetespillen Rybelsus, hvis lancering blev vingeskudt af coronakrisen. UBS har en neutral anbefaling af Novo Nordisk.
