Den store amerikanske investeringsbank JP Morgan har taget skeen i den anden hånd, lagt nye tal i regnearket og ser en langt mere positiv fremtid for Novo Nordisk i de kommende år, når prispresset på insulin lettes i USA, og vækstmaskinen med GLP1-produkter fortsætter i et højt væksttempo.
Banken lister i en 38 sider lang analyse en række årsager til den mere positive holdning, der førte til, at kursmålet på et års sigt røg op i 340 og anbefalingen løftet til overvægt.
For det første mindskes prispresset i USA på insulinforretningen, og derfor regner banken ikke med, at investorer og analytikere i samlet flok skal sænke estimater for indtjeningen i Novo Nordisk på vej ind i 2019.
“Det fjerner en væsentlig hurdle for investorer, der ejer Novo-aktier på vej ind i 2019,” skriver Richard Vosser, medicinalanalytiker i JP Morgan.
Estimater skal i vejret
Tværtimod regner han med, at konsensusforventningerne skal justeres op i løbet af 2019, når vi nærmer os en godkendelse og lancering af Novo Nordisks diabetespille, der bygger på samme lægemiddelstof, som findes i Ozempic, der tages som en ugentlig indsprøjtning.
Faktisk spår Richard Vosser, at diabetespillen vil komme flyvende ud af startblokken fra lanceringen i 2020 og i løbet af fem år nå et årligt salg over 27 mia. kr. Det estimat ligger 46 pct. over hvad gennemsnittet af analytikere forudser.
Prisen afgørende
En væsentlig faktor for Novo Nordisks succes på tabletmarkedet er prisen på diabetespillen, som er lidt dyrere at producere end de midler, der indsprøjtes, fordi der skal bruges langt mere af det aktive stof, for at pillen virker ordentligt.
"Vi har øget tro på, at Novo vil sætte et prispunkt (10 dollar pr dag i USA og 5 dollar pr dag uden for USA), der ikke vil hæmme adgangen i det vigtige amerikanske marked. Med tanke på det, ser vi et meget hurtigt optag af oral semaglutide, ” skriver Richard Vosser.
En pris på 10 dollar om dagen vil være en rabat på ca. 30 pct. i forhold til de GLP1-midler, der skal indsprøjtes, men stadigvæk være dyrere end de nuværende diabetespiller, der koster omtrent 6 dollar om dagen.
Novo Nordisks diabetespille har dog i forsøg vist sig at være samtlige eksisterende diabetespiller overlegen.
GLP1 fordobles
Hvor det generelle diabetesmarked kun ventes at vokse 1 pct. i omkostninger for betalerne i USA i perioden 2020-2025, så ventes GLP-1-markedet at fordobles fra 6 mia. dollar til 12 mia. dollar i samme periode.
De samlede omkostninger holdes i ave på grund af prispres på insulinområdet samt patentudløb på andre tabletformer, og det vil samlet gøre Novo Nordisk diabetespille nemmere at sluge for betalerne, mener JP Morgan.
Kannibaliserer egne produkter
Hvor væksten bliver stejlt stigende for Novo Nordisks tabletsalg, så regner JP Morgan med, at Novo Nordisks GLP1-forretning med midler, der indsprøjtes, dykker fra 2022, efter at have nået en top på et årligt salg i overkanten af 40 mia. kr.
“Selv med stærke forsøgsresultater indtil nu, så venter vi, at størstedelen af recepterne på oral semaglutide vil komme fra kannibalisering af de injecerbare GLP1-produkter,” skriver JP Morgan-analytikeren.
Flytningen af patienter over mod tabletterne vil ramme Novo Nordisks salg af injecerbare GLP1-produkter samtidig med, at storsællerten Victoza går af patent samt at Ozempic formentlig mødes af ny konkurrence fra rivalen Eli Lilly fra 2023.
Store vækstudsving
Banken arbejder dog med forskellige udfald, og kommer Novo Nordisk med et modsvar til Eli Lillys udfordring på GLP1-markedet i 2023, kan væksten på område måske fortsætte og gøre den samlede forretning endnu større.
Modsat hvis Novo Nordisks diabetespille ikke formår at stjæle patienter fra eksisterende piller, hvis prisen bliver en for stor hindring, så kan det indskrænke salgvæksten af GLP1-midlerne.
Lige nu venter JP Morgan, at Novo Nordisks samlede salg af GLP1-produkter vil stige fra knap 26 mia. kr. i 2018 til knap 61 mia. kr. i 2025. I det mere positive scenarie ender det salg på 74 mia. kr., mens det negative scenarie sender salget ned på 54 mia. kr.
Grundscenariet vil betyde, at salg af GLP1-midlerne vil udgøre knap 40 pct. af Novo Nordisks samlede salg i 2025.
Banken lister i en 38 sider lang analyse en række årsager til den mere positive holdning, der førte til, at kursmålet på et års sigt røg op i 340 og anbefalingen løftet til overvægt.
For det første mindskes prispresset i USA på insulinforretningen, og derfor regner banken ikke med, at investorer og analytikere i samlet flok skal sænke estimater for indtjeningen i Novo Nordisk på vej ind i 2019.
“Det fjerner en væsentlig hurdle for investorer, der ejer Novo-aktier på vej ind i 2019,” skriver Richard Vosser, medicinalanalytiker i JP Morgan.
Estimater skal i vejret
Tværtimod regner han med, at konsensusforventningerne skal justeres op i løbet af 2019, når vi nærmer os en godkendelse og lancering af Novo Nordisks diabetespille, der bygger på samme lægemiddelstof, som findes i Ozempic, der tages som en ugentlig indsprøjtning.
Faktisk spår Richard Vosser, at diabetespillen vil komme flyvende ud af startblokken fra lanceringen i 2020 og i løbet af fem år nå et årligt salg over 27 mia. kr. Det estimat ligger 46 pct. over hvad gennemsnittet af analytikere forudser.
Prisen afgørende
En væsentlig faktor for Novo Nordisks succes på tabletmarkedet er prisen på diabetespillen, som er lidt dyrere at producere end de midler, der indsprøjtes, fordi der skal bruges langt mere af det aktive stof, for at pillen virker ordentligt.
"Vi har øget tro på, at Novo vil sætte et prispunkt (10 dollar pr dag i USA og 5 dollar pr dag uden for USA), der ikke vil hæmme adgangen i det vigtige amerikanske marked. Med tanke på det, ser vi et meget hurtigt optag af oral semaglutide, ” skriver Richard Vosser.
En pris på 10 dollar om dagen vil være en rabat på ca. 30 pct. i forhold til de GLP1-midler, der skal indsprøjtes, men stadigvæk være dyrere end de nuværende diabetespiller, der koster omtrent 6 dollar om dagen.
Novo Nordisks diabetespille har dog i forsøg vist sig at være samtlige eksisterende diabetespiller overlegen.
GLP1 fordobles
Hvor det generelle diabetesmarked kun ventes at vokse 1 pct. i omkostninger for betalerne i USA i perioden 2020-2025, så ventes GLP-1-markedet at fordobles fra 6 mia. dollar til 12 mia. dollar i samme periode.
De samlede omkostninger holdes i ave på grund af prispres på insulinområdet samt patentudløb på andre tabletformer, og det vil samlet gøre Novo Nordisk diabetespille nemmere at sluge for betalerne, mener JP Morgan.
Kannibaliserer egne produkter
Hvor væksten bliver stejlt stigende for Novo Nordisks tabletsalg, så regner JP Morgan med, at Novo Nordisks GLP1-forretning med midler, der indsprøjtes, dykker fra 2022, efter at have nået en top på et årligt salg i overkanten af 40 mia. kr.
“Selv med stærke forsøgsresultater indtil nu, så venter vi, at størstedelen af recepterne på oral semaglutide vil komme fra kannibalisering af de injecerbare GLP1-produkter,” skriver JP Morgan-analytikeren.
Flytningen af patienter over mod tabletterne vil ramme Novo Nordisks salg af injecerbare GLP1-produkter samtidig med, at storsællerten Victoza går af patent samt at Ozempic formentlig mødes af ny konkurrence fra rivalen Eli Lilly fra 2023.
Store vækstudsving
Banken arbejder dog med forskellige udfald, og kommer Novo Nordisk med et modsvar til Eli Lillys udfordring på GLP1-markedet i 2023, kan væksten på område måske fortsætte og gøre den samlede forretning endnu større.
Modsat hvis Novo Nordisks diabetespille ikke formår at stjæle patienter fra eksisterende piller, hvis prisen bliver en for stor hindring, så kan det indskrænke salgvæksten af GLP1-midlerne.
Lige nu venter JP Morgan, at Novo Nordisks samlede salg af GLP1-produkter vil stige fra knap 26 mia. kr. i 2018 til knap 61 mia. kr. i 2025. I det mere positive scenarie ender det salg på 74 mia. kr., mens det negative scenarie sender salget ned på 54 mia. kr.
Grundscenariet vil betyde, at salg af GLP1-midlerne vil udgøre knap 40 pct. af Novo Nordisks samlede salg i 2025.
