En pille om dagen til diabetes, fedme eller hjertekarsygdomme skal være den bærende vækstskaber fra 2020 i Novo Nordisk, der i dag er presset på flere fronter og er i færd med en proces, der skal trimme forretningen og finde fremtidens vækstskabere.
Pillen er ligesom storsællerten Victoza og væksthåbet Ozempic et GLP1-stof, som er det hurtigst voksende segment i diabetesmarkedet, da den type midler har vist en god evne til at sænke blodsukkeret uden at give risiko for tilfælde med lavt blodsukker, ligesom GLP1 har en vægtreducerende effekt og har vist sig at kunne reducere risikoen for hjertekarsygdomme.
Novo Nordisk har ondt i insulin- og biopharmforretningen, og står med udsigt til stigende konkurrence til sit primære vækstområde, hvis Eli Lilly i 2022-2023 kan sende en reel udfordrer til Novo Nordisks GLP1-forretning på markedet.
“Oral Semaglutide skal være på markedet i 2020,” slår Mads Krogsgaard Thomsen, koncerndirektør med ansvar for forskning og udvikling i Novo Nordisk, fast.
Det er altafgørende for Novo Nordisks fremtidige vækst, mens de kommende år indtil 2020 handler om den igangværende lancering af Ozempic i markedet for GLP1-midler, der skal indsprøjtes.
"De næste år ud mod 2020 er det spørgsmålet, om Ozempic lever op til forventningerne, og om oral semaglutide får en god start, og så i mellemtiden er Novo i gang med at transformere selskabet, så det er klar til at møde fremtiden og det tiltagende pres inden for diabetes," siger Andrew Carlsen, medicinalanalytiker i ABG Sundal Collier.
"Novo er reelt et selskab med årlig vækst på 5-8 pct., og ingen tror på endnu, at selskabet vender tilbage til tocifret vækst, selv med udsigt til åbning af fedmemarkedet og tabletmarkedet i diabetes," tilføjer han.
Prispres hæmmer evnen til vækst
Novo Nordisk har i mange år været en virksomhed, der har kunnet genopfinde sig selv og lande lægemidler fra egen avl til at fastholde en høj vækst. De senere års pres på priserne på insulin har beskåret den evne.
Hvor Novo Nordisk i 2015 i gennemsnit hævede sine listepriser i USA med godt 18 pct., så lå prisforøgelsen på lige under 8 pct. i 2017, og indtil videre i 2018 er den gennemsnitlige forøgelse lige under 5 pct.
Samtidig er øvelsen med at vokse blevet vanskeligere af størrelsen på Novo Nordisk, efter at selskabets årlige salg nåede over 100 mia. kr.
GLP1-toget kører derudad for Novo Nordisk i øjeblikket, og den del af forretningen med Victoza, Saxenda og Ozempic samt kombinationsmidlet Xultophy udgør trefjerdedele af den samlede vækst i selskabets omsætning.
De nyeste behandlingsvejledninger fra både USA og Europa har sat GLP1-midler længere frem i behandlingsregimet, og det vil understøtte en vækst, der allerede er på omtrent 25 pct. for GLP1-markedet.
Håber på succes for rival
Novo Nordisk håber nu, at konkurrenten Eli Lilly kan vise en hjertekarfordel med sit GLP1-middel Trulicity i stil med dem fra Victoza, når nye forsøgsresultater lander i fjerde kvartal af 2018.
“Det vil understøtte markedsvæksten, og gøre at Eli Lilly vil have en interesse i at udbygge GLP1-markedet sammen med os,” siger Mads Krogsgaard Thomsen.
Eli Lillys amerikanske diabeteschef Enrique Conterno vil ikke spekulere, da han endnu ikke kender data, men siger, han er optimistisk i forhold til, at Rewind-studiet vil vise en hjertekarfordel med Trulicity.
“Vi ser GLP1 mere og mere blive det første valg i klassen af midler, der skal indsprøjtes,” siger Enrique Conterno.
Konvertering skal skærme for konkurrence
Novo Nordisks største sællert Victoza går af patent i 2023, og selskabet forsøger nu at vinde nye patienter med Ozempic, men vil også gerne flytte patienter fra Victoza over på det nye lægemiddel, for at skærme for konkurrencen.
Eli Lillys diabetesboss stråler af optimisme, efter at Eli Lilly i flere år har leveret vækst på over 30 pct. i diabetesforretningen og for nyligt lancerede resultater med et middel, der kan udfordre Ozempic om 4-5 år.
Investorerne har købt sig ind i Novo-historien med forventning om 5 pct. vækst, samt årlige aktietilbagekøb og udbytter til at krydre afkastet. Når det potentielt presses af ny konkurrence, så skabes der usikkerhed om vækst og værdien af Novo Nordisk. Ifølge den schweiziske storbank UBS er bekymringen overgjort.
“Vi hævder ikke, at der ikke kommer potentiel konkurrence fra 2023, der tidligere ikke var ventet, men vi mener, at antagelsen om at nykommeren fjerner potentialet for vækst over gennemsnittet afspejler en dårlig forståelse af dynamikken i GLP1-markedet, ligesom det væsentligt undervurderer den volumenefterspørgsel oral Semaglutide vil skabe,” er vurderingen fra Michael Leuchten, medicinalanalytiker i UBS.
Han mener, at den vækst Novo Nordisk kan nå at skabe med Ozempic indtil da, vil klæbe sig til selskabet, fordi patienterne er nærige med at skifte behandling. Novos tablet berøres ikke af den nye rival fra Eli Lilly, og med tabletten får Novo Nordisk adgang til 70 pct. af diabetikerne på et område, hvor de øvrige GLP1-midler ikke kan boltre sig.
“Ozempic er broen over Victozas patentudløb. Oral Semaglutide er broen over stigende konkurrence, uanset form og størrelse,” konkluderer Michael Leuchten.
Pillens pris bliver afgørende
Novo Nordisks kommende diabetespille er en dyr affære for selskabet at producere, og spørgsmålet er hvordan diabeteskoncernen vil sætte prisen, når pillen lander i markedet i 2020. Selskabet har indtil videre sagt, at den vil introducere pillen til en pris på niveau med de GLP1-midler, der skal indsprøjtes.
De er typisk dobbelt så dyre som de dyreste diabetespiller i dag, og derfor er det spørgsmålet, hvor hurtigt Novo Nordisk vil vinde patienter i tabletmarkedet med den strategi.
"Hvis Novo insisterer på, at tabletten skal koste det samme som en injecerbar GLP1, så tror jeg, at betalerne vil stejle, men lægger de prisen tæt på Jardiance (tablet fra Eli Lilly/Boehringer Ingelheim, red.) og kører et volumenspil, så kan det blive interessant, men spørgsmålet er så om de får et tilstrækkeligt afkast og kan regne den hjem,” siger Andrew Carlsen, medicinalanalytiker i ABG Sundal Collier.
Novo Nordisks tablet indeholder det samme aktive lægemiddel som i Ozempic, der skal indsprøjtes, men i tabletten skal der være meget mere af lægemidlet, da en del går tabt på vejen igennem mave-tarmsystemet.
“Jeg mener, at Novo skal passe på med at sætte en for høj pris, hvis de vil konvertere markedet over mod tabletterne," siger Claus Henrik Johansen, senior porteføljeforvalter i Danske Bank.
Prøver at optimere
Novo Nordisk arbejder på at optimere produktionsprocessen, for at gøre det billigere og ser på nye formuleringer, der kan gøre, at selskabet skal bruge mindre af det aktive lægemiddel i tabletten.
Alt sammen ting, der på sigt kan nedsætte enhedsomkostningen ved at producere tabletterne, men spørgsmålet er, om der er tid til det, når forretningen med midler til indsprøjtning trues.
“Novos bedste forsvar kan være en lavere pris for oral sema, så det spiller volumenspillet, hvilket vi venter,” skriver Wimal Kapadia, medicinalanalytiker i investeringsbanken Bernstein i en kommentar.
Han tror, at Novo Nordisk vil sætte en pris omkring 7,5 dollar pr. dag for tabletten, hvilket vil være væsentligt billigere end 16 dollar for en indsprøjtning, men stadig lidt mere end 6 dollar pr. dag, som de dyreste tabletter koster i dag.
Beskyttelse i lav pris
Flere finanshuse, herunder JP Morgan peger også på, at en mere aggressiv pris på pillen kan beskytte Novo Nordisks diabetesforretning, men Bank of America Merrill Lynch tror ikke, at det bliver sådan.
“Novo kan forsøge sig med en lavprisstrategi for oral semaglutide, for at kannibalisere det injecerbare marked, men det anser vi usandsynligt på grund af de gentagne kommentarer om, at selskabet ønsker en prispræmie, og på grund af produktionsomkostningerne ved oral sema,” vurderer Sachin Jain, medicinalanalytiker i Bank of America Merrill Lynch.
Pillen er ligesom storsællerten Victoza og væksthåbet Ozempic et GLP1-stof, som er det hurtigst voksende segment i diabetesmarkedet, da den type midler har vist en god evne til at sænke blodsukkeret uden at give risiko for tilfælde med lavt blodsukker, ligesom GLP1 har en vægtreducerende effekt og har vist sig at kunne reducere risikoen for hjertekarsygdomme.
Novo Nordisk har ondt i insulin- og biopharmforretningen, og står med udsigt til stigende konkurrence til sit primære vækstområde, hvis Eli Lilly i 2022-2023 kan sende en reel udfordrer til Novo Nordisks GLP1-forretning på markedet.
“Oral Semaglutide skal være på markedet i 2020,” slår Mads Krogsgaard Thomsen, koncerndirektør med ansvar for forskning og udvikling i Novo Nordisk, fast.
Det er altafgørende for Novo Nordisks fremtidige vækst, mens de kommende år indtil 2020 handler om den igangværende lancering af Ozempic i markedet for GLP1-midler, der skal indsprøjtes.
"De næste år ud mod 2020 er det spørgsmålet, om Ozempic lever op til forventningerne, og om oral semaglutide får en god start, og så i mellemtiden er Novo i gang med at transformere selskabet, så det er klar til at møde fremtiden og det tiltagende pres inden for diabetes," siger Andrew Carlsen, medicinalanalytiker i ABG Sundal Collier.
"Novo er reelt et selskab med årlig vækst på 5-8 pct., og ingen tror på endnu, at selskabet vender tilbage til tocifret vækst, selv med udsigt til åbning af fedmemarkedet og tabletmarkedet i diabetes," tilføjer han.
Prispres hæmmer evnen til vækst
Novo Nordisk har i mange år været en virksomhed, der har kunnet genopfinde sig selv og lande lægemidler fra egen avl til at fastholde en høj vækst. De senere års pres på priserne på insulin har beskåret den evne.
Hvor Novo Nordisk i 2015 i gennemsnit hævede sine listepriser i USA med godt 18 pct., så lå prisforøgelsen på lige under 8 pct. i 2017, og indtil videre i 2018 er den gennemsnitlige forøgelse lige under 5 pct.
Samtidig er øvelsen med at vokse blevet vanskeligere af størrelsen på Novo Nordisk, efter at selskabets årlige salg nåede over 100 mia. kr.
GLP1-toget kører derudad for Novo Nordisk i øjeblikket, og den del af forretningen med Victoza, Saxenda og Ozempic samt kombinationsmidlet Xultophy udgør trefjerdedele af den samlede vækst i selskabets omsætning.
De nyeste behandlingsvejledninger fra både USA og Europa har sat GLP1-midler længere frem i behandlingsregimet, og det vil understøtte en vækst, der allerede er på omtrent 25 pct. for GLP1-markedet.
Håber på succes for rival
Novo Nordisk håber nu, at konkurrenten Eli Lilly kan vise en hjertekarfordel med sit GLP1-middel Trulicity i stil med dem fra Victoza, når nye forsøgsresultater lander i fjerde kvartal af 2018.
“Det vil understøtte markedsvæksten, og gøre at Eli Lilly vil have en interesse i at udbygge GLP1-markedet sammen med os,” siger Mads Krogsgaard Thomsen.
Eli Lillys amerikanske diabeteschef Enrique Conterno vil ikke spekulere, da han endnu ikke kender data, men siger, han er optimistisk i forhold til, at Rewind-studiet vil vise en hjertekarfordel med Trulicity.
“Vi ser GLP1 mere og mere blive det første valg i klassen af midler, der skal indsprøjtes,” siger Enrique Conterno.
Konvertering skal skærme for konkurrence
Novo Nordisks største sællert Victoza går af patent i 2023, og selskabet forsøger nu at vinde nye patienter med Ozempic, men vil også gerne flytte patienter fra Victoza over på det nye lægemiddel, for at skærme for konkurrencen.
Eli Lillys diabetesboss stråler af optimisme, efter at Eli Lilly i flere år har leveret vækst på over 30 pct. i diabetesforretningen og for nyligt lancerede resultater med et middel, der kan udfordre Ozempic om 4-5 år.
Investorerne har købt sig ind i Novo-historien med forventning om 5 pct. vækst, samt årlige aktietilbagekøb og udbytter til at krydre afkastet. Når det potentielt presses af ny konkurrence, så skabes der usikkerhed om vækst og værdien af Novo Nordisk. Ifølge den schweiziske storbank UBS er bekymringen overgjort.
“Vi hævder ikke, at der ikke kommer potentiel konkurrence fra 2023, der tidligere ikke var ventet, men vi mener, at antagelsen om at nykommeren fjerner potentialet for vækst over gennemsnittet afspejler en dårlig forståelse af dynamikken i GLP1-markedet, ligesom det væsentligt undervurderer den volumenefterspørgsel oral Semaglutide vil skabe,” er vurderingen fra Michael Leuchten, medicinalanalytiker i UBS.
Han mener, at den vækst Novo Nordisk kan nå at skabe med Ozempic indtil da, vil klæbe sig til selskabet, fordi patienterne er nærige med at skifte behandling. Novos tablet berøres ikke af den nye rival fra Eli Lilly, og med tabletten får Novo Nordisk adgang til 70 pct. af diabetikerne på et område, hvor de øvrige GLP1-midler ikke kan boltre sig.
“Ozempic er broen over Victozas patentudløb. Oral Semaglutide er broen over stigende konkurrence, uanset form og størrelse,” konkluderer Michael Leuchten.
Pillens pris bliver afgørende
Novo Nordisks kommende diabetespille er en dyr affære for selskabet at producere, og spørgsmålet er hvordan diabeteskoncernen vil sætte prisen, når pillen lander i markedet i 2020. Selskabet har indtil videre sagt, at den vil introducere pillen til en pris på niveau med de GLP1-midler, der skal indsprøjtes.
De er typisk dobbelt så dyre som de dyreste diabetespiller i dag, og derfor er det spørgsmålet, hvor hurtigt Novo Nordisk vil vinde patienter i tabletmarkedet med den strategi.
"Hvis Novo insisterer på, at tabletten skal koste det samme som en injecerbar GLP1, så tror jeg, at betalerne vil stejle, men lægger de prisen tæt på Jardiance (tablet fra Eli Lilly/Boehringer Ingelheim, red.) og kører et volumenspil, så kan det blive interessant, men spørgsmålet er så om de får et tilstrækkeligt afkast og kan regne den hjem,” siger Andrew Carlsen, medicinalanalytiker i ABG Sundal Collier.
Novo Nordisks tablet indeholder det samme aktive lægemiddel som i Ozempic, der skal indsprøjtes, men i tabletten skal der være meget mere af lægemidlet, da en del går tabt på vejen igennem mave-tarmsystemet.
“Jeg mener, at Novo skal passe på med at sætte en for høj pris, hvis de vil konvertere markedet over mod tabletterne," siger Claus Henrik Johansen, senior porteføljeforvalter i Danske Bank.
Prøver at optimere
Novo Nordisk arbejder på at optimere produktionsprocessen, for at gøre det billigere og ser på nye formuleringer, der kan gøre, at selskabet skal bruge mindre af det aktive lægemiddel i tabletten.
Alt sammen ting, der på sigt kan nedsætte enhedsomkostningen ved at producere tabletterne, men spørgsmålet er, om der er tid til det, når forretningen med midler til indsprøjtning trues.
“Novos bedste forsvar kan være en lavere pris for oral sema, så det spiller volumenspillet, hvilket vi venter,” skriver Wimal Kapadia, medicinalanalytiker i investeringsbanken Bernstein i en kommentar.
Han tror, at Novo Nordisk vil sætte en pris omkring 7,5 dollar pr. dag for tabletten, hvilket vil være væsentligt billigere end 16 dollar for en indsprøjtning, men stadig lidt mere end 6 dollar pr. dag, som de dyreste tabletter koster i dag.
Beskyttelse i lav pris
Flere finanshuse, herunder JP Morgan peger også på, at en mere aggressiv pris på pillen kan beskytte Novo Nordisks diabetesforretning, men Bank of America Merrill Lynch tror ikke, at det bliver sådan.
“Novo kan forsøge sig med en lavprisstrategi for oral semaglutide, for at kannibalisere det injecerbare marked, men det anser vi usandsynligt på grund af de gentagne kommentarer om, at selskabet ønsker en prispræmie, og på grund af produktionsomkostningerne ved oral sema,” vurderer Sachin Jain, medicinalanalytiker i Bank of America Merrill Lynch.
