Omtrent en femtedel eller 11 mia. kr. af værdien af Ambu er forsvundet siden selskabets kvartalsregnskab, der skabte tvivl om væksten i USA, efter at ledelsen efterlod investorerne med ubesvarede spørgsmål. Storbanken J.P. Morgan er bekymret for, at prognosen for næste regnskabsår vil skuffe.
“Vi ved i princippet ikke om konkurrencen er intensiveret i et omfang, der betyder, at Ambu vil vokse mindre
Jesper Ingildsen, aktieanalytiker, DNB Markets
Det er især et skuffende salg i USA, som stiller aktieanalytikere rådvilde om udviklingen fremover, da ledelsen ikke formåede at give et klart svar på, hvorfor man vokser med trecifrede rater i Europa og resten af verden, men går tilbage i USA. Ambu er desuden forsinket med lanceringen af en række produkter, der stod til at løfte lønsomheden i forretningen næste år.
“Konkurrencebilledet er det store spørgsmål. Vi ved i princippet ikke om konkurrencen er intensiveret i et omfang, der betyder, at Ambu vil vokse mindre,” siger Jesper Ingildsen, aktieanalytiker i DNB Markets.
Topchef Juan José Gonzalez fortalte i forbindelse med kvartalsregnskabet, at selskabets egen analyse var, at selskabet havde vundet markedsandele i USA, og at det faldende salg i tredje kvartal alene skyldes kvartalsvise udsving, og at hospitalerne har brugt af lagre opkøbt kvartalet før, ligesom anbefalingerne fra myndighederne i USA er anderledes i Europa og resten af verden.
mia. kr. er der barberet af Ambus markedsværdi siden kvartalsregnskabet i august
Jesper Ingildsen peger på, at producenter af genanvendelige endoskoper, såsom giganten Olympus, peger på, at der foretages 50 pct. færre kikkertundersøgelser i USA, da myndighederne generelt fraråder dem, men skal de foretages, anbefales brug af engangsendoskoper.
“Det gør det lidt vanskeligt at gennemskue, hvorvidt det, vi ser i USA, er drevet af konkurrence eller en afmatning i markedet,” siger han.
Ifølge Juan José Gonzalez har Ambu vundet kunder i USA, og han sagde i forbindelse med regnskabet, at den udvidede kundebase i USA vil give positiv afsmitning på salgsudviklingen, når covid-19-pandemien er overstået.
I og med at Ambu er gået over til at distribuere selv i USA, hjælpes væksten i landet i år af en positiv prisudvikling, som J.P. Morgan anslår til 10-15 pct. Den forsvinder næste år og det samme gør formentlig den positive salgspåvirkning fra covid-19-pandemien, hvilket får David Adlington til at spå en relativ flad udvikling i Ambus driftsmargin.
Storbanken er enig i mange af de tiltag, Juan José Gonzalez har foretaget for at udvide markedet for engangsendoskoper og gøre Ambu i stand til at opnå en andel af den vækst, men påpeger samtidig, at siden han tiltrådte, er aktiemarkedets estimat for driftsmarginen i 20/21 mere end halveret.
“Når marginudvidelseshistorien fortsat pushes, er der risiko for, at nogle investorer foretrækker at bevæge sig ud på sidelinjen og vente på levering,” vurderer David Adlington.
Lanceringen af duodenoskopet påvirkes negativt af et udskudt klinisk forsøg, ligesom lanceringen af et koloskop og et gastroskop er forsinkede. De er alle produkter, der ligger i et højere prisleje, og skal være med til at løfte lønsomheden i Ambu.
“Ledelsens forklaring om, hvorfor de er forsinkede, er også lidt blød i forhold til, at der ikke rigtigt er noget andet i udviklingsporteføljen, der er forsinket. Det er hovedsageligt produkterne inden for mave-tarmområdet”, siger Jesper Ingildsen.
