Carlsberg sidder i saksen i Rusland, hvor rublens kurs mod jorden lammer bryggeriet og forværrer den i forvejen ringe stemning blandt de russiske forbrugere. Men der er intet alternativ for Carlsberg end at bide tænderne sammen.
Rublen er sendt til tælling, og Carlsberg-aktien lider med et kurssmæk på over 7 pct. på grund af bryggeriets store eksponering mod det russiske marked.
"Carlsberg er ikke i Rusland på forsøgsbasis. Uanset hvad der sker, er det bare at klø på og forsøge at ride stormen af," lyder det fra Morten Imsgard, aktieanalytiker i Sydbank.
Ingen vil købe Baltika
Carlsberg lagde i 2008 57 mia. kr. for sin halvdel af Scottish & Newcastle, der overdrog det fulde ejerskab af Ruslands største bryggeri, Baltika. Det var udråbt til et indtjeningsguldæg, men har lige siden kæmpet med problemer på stribe og af uventet store dimensioner.
Skulle Carlsberg være fristet til at skille sig af med den russiske forretning, kan Sydbank heller ikke se en køber, der skulle være interesseret i at overtage bryggeriet Baltika i den nuværende markedstilstand - med mindre Carlsberg vil forære det væk.
"Selskaber som Carlsberg, der har aktiviteter i Rusland, må bare holde fast," siger Morten Imsgard.
Analytikeren peger på to niveauer, Carlsberg kæmper mod i øjeblikket. Der er en kortsigtede rubelpanik, og så er der det langsigtede aspekt, hvor forværringen af den russiske økonomi vil presse landet langt ind i 2015.
"At Ruslands økonomi bliver elendig gennem 2015 skaber endnu et år med et meget udfordrende forretningsklima for Carlsberg," påpeger analytikeren.
Da Carlsberg henter omkring en femtedel af sin samlede indtjeningen i Rusland, frygter Nordea også for aktiens nære fremtid trods en barbering på 17 pct. siden kurs 540 i slutningen af november.
"Vi ser risiko for, at analytikerne skal nedjustere estimaterne for bryggeriet, og at aktien derfor vil forblive under pres den kommende tid," skriver Nordeas aktieteam.
Bryggerilukninger en udvej
Carlsberg har varslede bryggerilukninger med sit halvårsregnskab i august, men har ind til videre kun valgt at skrue ned for produktionen på udvalgte fabrikker. Men den tæt på daglige forværring af rublen og økonomien i Rusland kan meget vel fremrykke lukninger.
"Jo mere presset Carlsberg bliver af den svage russiske økonomi, jo større bliver fokusset på omkostningerne og at skære butikken til," siger Morten Imsgard.
Carlsberg vil ikke kommentere den seneste udvikling og henviser til sidste uges melding fra adm. direktør Jørgen Buhl Rasmussen til dansk erhvervspresse om, at det fortsat er udfordrende i Rusland, men at Carlsberg gør det rigtige.
En ny forestående markedsnedtur på 5 til 10 pct. næste år gør det mere opportunt for Jørgen Buhl og en nye Ruslands-direktør at iværksætte bryggerilukninger.
Modsat trækker de geografiske forhold, hvor prisen på at fragte øl rundt i det store land rammer rentabiliteten, da der bliver flere kilometer på landevejene med færre bryggerier fordelt på landkortet.
Kun købe ind i rubler
Nød lærer som sagt nøgen kvinde at spinde, og Carlsberg har også været dygtige til at navigere i det svære russiske marked, der har budt på så mange negative overraskelser for bryggeriet.
"Carlsberg forstår at forsvare indtjeningen i sin russiske forretning, men man kan ikke slås med de valutaudsving, vi ser i øjeblikket," konstaterer Morten Imsgard.
Det er ikke kun rubelkursen, der rammer Carlsberg. Den økonomiske nedtur i Rusland får russerne til at holde endnu mere på pengene, og dermed er det ikke kun valutaomregningen på regnskabsdagen, der gør ondt.
Hvad kan Carlsberg så gøre?
"Købe så lidt ind i andre valutaer end rublen til produktionen, for så rammer det indtjeningen. Det er langt hen af vejen muligt for Carlsberg at hente det, de skal i Rusland. Mig bekendt er det kun sådan noget som aluminium til øldåser, der kun kan købes i dollar på verdensmarkedet," påpeger Morten Imsgard.
Rublen er sendt til tælling, og Carlsberg-aktien lider med et kurssmæk på over 7 pct. på grund af bryggeriets store eksponering mod det russiske marked.
"Carlsberg er ikke i Rusland på forsøgsbasis. Uanset hvad der sker, er det bare at klø på og forsøge at ride stormen af," lyder det fra Morten Imsgard, aktieanalytiker i Sydbank.
Ingen vil købe Baltika
Carlsberg lagde i 2008 57 mia. kr. for sin halvdel af Scottish & Newcastle, der overdrog det fulde ejerskab af Ruslands største bryggeri, Baltika. Det var udråbt til et indtjeningsguldæg, men har lige siden kæmpet med problemer på stribe og af uventet store dimensioner.
Skulle Carlsberg være fristet til at skille sig af med den russiske forretning, kan Sydbank heller ikke se en køber, der skulle være interesseret i at overtage bryggeriet Baltika i den nuværende markedstilstand - med mindre Carlsberg vil forære det væk.
"Selskaber som Carlsberg, der har aktiviteter i Rusland, må bare holde fast," siger Morten Imsgard.
Analytikeren peger på to niveauer, Carlsberg kæmper mod i øjeblikket. Der er en kortsigtede rubelpanik, og så er der det langsigtede aspekt, hvor forværringen af den russiske økonomi vil presse landet langt ind i 2015.
"At Ruslands økonomi bliver elendig gennem 2015 skaber endnu et år med et meget udfordrende forretningsklima for Carlsberg," påpeger analytikeren.
Da Carlsberg henter omkring en femtedel af sin samlede indtjeningen i Rusland, frygter Nordea også for aktiens nære fremtid trods en barbering på 17 pct. siden kurs 540 i slutningen af november.
"Vi ser risiko for, at analytikerne skal nedjustere estimaterne for bryggeriet, og at aktien derfor vil forblive under pres den kommende tid," skriver Nordeas aktieteam.
Bryggerilukninger en udvej
Carlsberg har varslede bryggerilukninger med sit halvårsregnskab i august, men har ind til videre kun valgt at skrue ned for produktionen på udvalgte fabrikker. Men den tæt på daglige forværring af rublen og økonomien i Rusland kan meget vel fremrykke lukninger.
"Jo mere presset Carlsberg bliver af den svage russiske økonomi, jo større bliver fokusset på omkostningerne og at skære butikken til," siger Morten Imsgard.
Carlsberg vil ikke kommentere den seneste udvikling og henviser til sidste uges melding fra adm. direktør Jørgen Buhl Rasmussen til dansk erhvervspresse om, at det fortsat er udfordrende i Rusland, men at Carlsberg gør det rigtige.
En ny forestående markedsnedtur på 5 til 10 pct. næste år gør det mere opportunt for Jørgen Buhl og en nye Ruslands-direktør at iværksætte bryggerilukninger.
Modsat trækker de geografiske forhold, hvor prisen på at fragte øl rundt i det store land rammer rentabiliteten, da der bliver flere kilometer på landevejene med færre bryggerier fordelt på landkortet.
Kun købe ind i rubler
Nød lærer som sagt nøgen kvinde at spinde, og Carlsberg har også været dygtige til at navigere i det svære russiske marked, der har budt på så mange negative overraskelser for bryggeriet.
"Carlsberg forstår at forsvare indtjeningen i sin russiske forretning, men man kan ikke slås med de valutaudsving, vi ser i øjeblikket," konstaterer Morten Imsgard.
Det er ikke kun rubelkursen, der rammer Carlsberg. Den økonomiske nedtur i Rusland får russerne til at holde endnu mere på pengene, og dermed er det ikke kun valutaomregningen på regnskabsdagen, der gør ondt.
Hvad kan Carlsberg så gøre?
"Købe så lidt ind i andre valutaer end rublen til produktionen, for så rammer det indtjeningen. Det er langt hen af vejen muligt for Carlsberg at hente det, de skal i Rusland. Mig bekendt er det kun sådan noget som aluminium til øldåser, der kun kan købes i dollar på verdensmarkedet," påpeger Morten Imsgard.
