Kortfattet. Sådan beskriver man bedst onsdagens meddelelse fra Bang & Olufsen, hvor forventningerne til omsætningen for regnskabsåret 2018/2019 skrues ned fra en stigning i salget på 10 pct. til en omsætning på samme niveau som sidste år. Altså 0 pct. omsætningsvækst.
Det mener Michael Friis Jørgensen, chef aktieanalytiker i Alm. Brand Markets.
"Problemet er, at B&O ikke fortæller os mere om det her før januar (hvor der offentliggøres regnskab for det forskudte andet kvartal 2018/2019,red.). Det kan være, at der kommer noget ud i løbet af dagen, men de vil ikke kommentere mere detaljeret på det før januar. Det er altid et grimt sted," siger Michael Friis Jørgensen og pointerer, at det kan tyde på, at selskabet stadig er igang med at analysere på det.
Han sammenligner nedjusteringen med da Pandora i august nedjusterede sine forventninger til både omsætning og indtjening og samtidig rykkede offentliggørelsen af regnskabet frem.
"I sommeren gjorde Pandora det samme og nedjusterede uden at forklare noget. Der skulle man endda kun vente to dage. Det er utrolig dyrt, når man nedjusterer uden at komme med en mere uddybende forklaring end der kan stå på fire linjer i en regnskabsmeddelelse," siger chef aktieanalytikeren.
Torsdag godt en time efter fondsbørsens åbning sender investorerne B&O-aktien ned med over 31 pct. til kurs 95,5. Dermed er B&O-aktien faldet med over 36 pct. siden årsskiftet.
Flere årsager til nedjustering
Selv forklarer selskabet nedjusteringen med omstillingen i salgskanalen, hvor det ser en forsinket effekt i forbindelse med nedlukning af nogle salgssteder og åbning af andre nye.
Samtidig har en ændring til en mere direkte distributionsmodel især påvirket udviklingen i Europa, Mellemøsten og Afrika (EMEA) samt de to amerikanske kontinenter.
Derudover har B&O skiftet distributør i Oceanien, og så har en ny logistikpartner medført forsinkelser i levering og kundeordrer i Europa, Mellemøsten og Afrika samt i Nord- og Sydamerika.
Topchef Henrik Clausen siger i meddelelsen, at Bang & Olufsen har den rigtige strategi på plads, og at selskabet gør fremskridt på de væsentligste strategiske initiativer.
"Et fokusområde er transformationen af vores salgs- og distributionsnetværk, der er nødvendig for at styrke kundeoplevelsen og sikre fremtidig vækst. Men der er en forsinket effekt i forbindelse med nedlukningen af en række eksisterende salgssteder og etableringen af nye, og det påvirkede salget. Derudover betød udfordringer med vores nye logistikpartner leveringsforsinkelser af kundeordrer i november. Derfor justerer vi forventningerne til omsætningsvækst for året, men vi fastholder forventningerne til ebit-margin og frie pengestrømme," siger han.
Audio- og videokoncernen med hovedsæde i Struer fastholder dog samtidig sine forventninger om en driftsmargin, målt på ebit, i intervallet 7-9 pct., mens den frie pengestrøm stadig ses lande på 100 mio. kr.
Helt rigtige strategitiltag
Ifølge Michael Friis Jørgensen er det tegn på, at der sker rigtige ting i Bang & Olufsen, når man mister så meget toplinje og stadig kan holde marginerne.
Han understreger samtidig, at der ikke er noget galt med strategien for selskabet.
"De er ved at lukke de dårlige salgssteder og åbne nye op, og det går ikke så hurtigt, som de havde håbet på. De er i gang med at ændre B&O fra at være et selskab, der kun distribuerer i forretninger til at være en tredjepart. Det handler om B&O Play-segmentet, hvor verden jo er ens markedsplads lige pludselig, hvis man kan distribuere alle steder," siger han og tilføjer:
"Det er de helt rigtige strategitiltag, og det ser også ud som om, at de har styr på omkostningssiden, for ellers kunne de ikke holde marginen. Den strategi, man startede for lang tid siden med tredjepartsforhandlere og få billige produkter massivt ud i verden, er det, der har sikret vækst i B&O, og som har virket og kommer til at virke i fremtiden. I forhold til eksekveringen er der jo så fire eller fem problemer, man har ladet vokse og som gør, at man pludselig må skære 10 pct. af toplinjen. Men strategien er der ikke noget i vejen med."
Det mener Michael Friis Jørgensen, chef aktieanalytiker i Alm. Brand Markets.
"Problemet er, at B&O ikke fortæller os mere om det her før januar (hvor der offentliggøres regnskab for det forskudte andet kvartal 2018/2019,red.). Det kan være, at der kommer noget ud i løbet af dagen, men de vil ikke kommentere mere detaljeret på det før januar. Det er altid et grimt sted," siger Michael Friis Jørgensen og pointerer, at det kan tyde på, at selskabet stadig er igang med at analysere på det.
Han sammenligner nedjusteringen med da Pandora i august nedjusterede sine forventninger til både omsætning og indtjening og samtidig rykkede offentliggørelsen af regnskabet frem.
"I sommeren gjorde Pandora det samme og nedjusterede uden at forklare noget. Der skulle man endda kun vente to dage. Det er utrolig dyrt, når man nedjusterer uden at komme med en mere uddybende forklaring end der kan stå på fire linjer i en regnskabsmeddelelse," siger chef aktieanalytikeren.
Torsdag godt en time efter fondsbørsens åbning sender investorerne B&O-aktien ned med over 31 pct. til kurs 95,5. Dermed er B&O-aktien faldet med over 36 pct. siden årsskiftet.
Flere årsager til nedjustering
Selv forklarer selskabet nedjusteringen med omstillingen i salgskanalen, hvor det ser en forsinket effekt i forbindelse med nedlukning af nogle salgssteder og åbning af andre nye.
Samtidig har en ændring til en mere direkte distributionsmodel især påvirket udviklingen i Europa, Mellemøsten og Afrika (EMEA) samt de to amerikanske kontinenter.
Derudover har B&O skiftet distributør i Oceanien, og så har en ny logistikpartner medført forsinkelser i levering og kundeordrer i Europa, Mellemøsten og Afrika samt i Nord- og Sydamerika.
Topchef Henrik Clausen siger i meddelelsen, at Bang & Olufsen har den rigtige strategi på plads, og at selskabet gør fremskridt på de væsentligste strategiske initiativer.
"Et fokusområde er transformationen af vores salgs- og distributionsnetværk, der er nødvendig for at styrke kundeoplevelsen og sikre fremtidig vækst. Men der er en forsinket effekt i forbindelse med nedlukningen af en række eksisterende salgssteder og etableringen af nye, og det påvirkede salget. Derudover betød udfordringer med vores nye logistikpartner leveringsforsinkelser af kundeordrer i november. Derfor justerer vi forventningerne til omsætningsvækst for året, men vi fastholder forventningerne til ebit-margin og frie pengestrømme," siger han.
Audio- og videokoncernen med hovedsæde i Struer fastholder dog samtidig sine forventninger om en driftsmargin, målt på ebit, i intervallet 7-9 pct., mens den frie pengestrøm stadig ses lande på 100 mio. kr.
Helt rigtige strategitiltag
Ifølge Michael Friis Jørgensen er det tegn på, at der sker rigtige ting i Bang & Olufsen, når man mister så meget toplinje og stadig kan holde marginerne.
Han understreger samtidig, at der ikke er noget galt med strategien for selskabet.
"De er ved at lukke de dårlige salgssteder og åbne nye op, og det går ikke så hurtigt, som de havde håbet på. De er i gang med at ændre B&O fra at være et selskab, der kun distribuerer i forretninger til at være en tredjepart. Det handler om B&O Play-segmentet, hvor verden jo er ens markedsplads lige pludselig, hvis man kan distribuere alle steder," siger han og tilføjer:
"Det er de helt rigtige strategitiltag, og det ser også ud som om, at de har styr på omkostningssiden, for ellers kunne de ikke holde marginen. Den strategi, man startede for lang tid siden med tredjepartsforhandlere og få billige produkter massivt ud i verden, er det, der har sikret vækst i B&O, og som har virket og kommer til at virke i fremtiden. I forhold til eksekveringen er der jo så fire eller fem problemer, man har ladet vokse og som gør, at man pludselig må skære 10 pct. af toplinjen. Men strategien er der ikke noget i vejen med."
