Jesper "Kasi" Nielsen mener, at Pandora skylder ham 753 mio. kr. Pandora mener at skylde ham 0 kr.
Beløbet handler om den earn-out-aftale, som de to parter indgik, da Pandora købte selskabet Kasi Aps i 2010.
Earn-out-aftalen er beskrevet i Pandoras børsprospekt fra noteringen i 2010. Søren Løntoft Hansen, senioranalytiker hos Sydbank, har lavet et overslag over aftalens værdi ud fra Pandoras koncernregnskab.
Modellen i korte træk
Beskrivelsen af aftalen er en smule teknisk. I korte træk er aftalens værdi tre gange driftsresultatet, såkaldt EBITDA, eventuelt fratrukket selskabsskat i de frasolgte aktiviteter. Fra det beløb skal trækkes den rentebærende nettogæld pr. 31. december i år samt 400 mio. kr.
Det beløb skal Kasi Aps have 49 pct. af svarende til den ejerandel, som han afgav ved børsnoteringen. De øvrige 51 pct. havde Kasi Aps solgt og fået kontant betaling for tidligere i 2010.
"En konvolutberegning baseret på bl.a. udviklingen i Tyskland giver en EBITDA på 370 mio. kr. i de aktiviteter, som Kasi Aps solgte. Det ganger jeg med tre og får 1,1 mia. kr. 49 pct. af det beløb er 544 mio. kr. Derfra skal trækkes 400 mio. kr., så ifølge mit overslag er aftalen i bedste fald omkring 145 mio. kr. værd for Kasi Aps," siger Søren Løntoft Hansen.
Ukendte faktorer
Den beregning forudsætter, at selskabet Pandora Jewelry CWE, som aftalen relaterer sig til, er gældsfrit.
I børsprospektet står der desuden, at der korrigeres for ekstraordinære indtægter og udgifter. Søren Løntoft Hansen understreger, at det er en stor ubekendt faktor i ligningen.
Omkring 0 kr. indregnet
Hvis Kasi Aps får ret, og Pandora skal betale de 753 mio. kr., vil det svare til omkring 6 kr. pr. aktie. Søren Løntoft Hansen vurderer, at den nuværende aktiekurs langt hen ad vejen indregner et rundt 0.
"Jeg regner med, at der i øjeblikket er indregnet omkring 0 kr. i aktiekursen. Og hvis det skulle lande det på 145 mio. kr., så kommer det ikke til at betyde alverden for kursen," siger Søren Løntoft Hansen.
Kasi Aps har også forholdt sig til prospektets beskrivelse af earn-out-aftalen og med afsæt i den fundet frem til, at Pandora skylder Kasi Aps 753 mio. kr.
Prospektet i sin helhed kan læsesher. Earn-out-aftalen er beskrevet på siderne 143 og 144.
Beløbet handler om den earn-out-aftale, som de to parter indgik, da Pandora købte selskabet Kasi Aps i 2010.
Earn-out-aftalen er beskrevet i Pandoras børsprospekt fra noteringen i 2010. Søren Løntoft Hansen, senioranalytiker hos Sydbank, har lavet et overslag over aftalens værdi ud fra Pandoras koncernregnskab.
Modellen i korte træk
Beskrivelsen af aftalen er en smule teknisk. I korte træk er aftalens værdi tre gange driftsresultatet, såkaldt EBITDA, eventuelt fratrukket selskabsskat i de frasolgte aktiviteter. Fra det beløb skal trækkes den rentebærende nettogæld pr. 31. december i år samt 400 mio. kr.
Det beløb skal Kasi Aps have 49 pct. af svarende til den ejerandel, som han afgav ved børsnoteringen. De øvrige 51 pct. havde Kasi Aps solgt og fået kontant betaling for tidligere i 2010.
"En konvolutberegning baseret på bl.a. udviklingen i Tyskland giver en EBITDA på 370 mio. kr. i de aktiviteter, som Kasi Aps solgte. Det ganger jeg med tre og får 1,1 mia. kr. 49 pct. af det beløb er 544 mio. kr. Derfra skal trækkes 400 mio. kr., så ifølge mit overslag er aftalen i bedste fald omkring 145 mio. kr. værd for Kasi Aps," siger Søren Løntoft Hansen.
Ukendte faktorer
Den beregning forudsætter, at selskabet Pandora Jewelry CWE, som aftalen relaterer sig til, er gældsfrit.
I børsprospektet står der desuden, at der korrigeres for ekstraordinære indtægter og udgifter. Søren Løntoft Hansen understreger, at det er en stor ubekendt faktor i ligningen.
Omkring 0 kr. indregnet
Hvis Kasi Aps får ret, og Pandora skal betale de 753 mio. kr., vil det svare til omkring 6 kr. pr. aktie. Søren Løntoft Hansen vurderer, at den nuværende aktiekurs langt hen ad vejen indregner et rundt 0.
"Jeg regner med, at der i øjeblikket er indregnet omkring 0 kr. i aktiekursen. Og hvis det skulle lande det på 145 mio. kr., så kommer det ikke til at betyde alverden for kursen," siger Søren Løntoft Hansen.
Kasi Aps har også forholdt sig til prospektets beskrivelse af earn-out-aftalen og med afsæt i den fundet frem til, at Pandora skylder Kasi Aps 753 mio. kr.
Prospektet i sin helhed kan læsesher. Earn-out-aftalen er beskrevet på siderne 143 og 144.
