Inflationen er på det højeste niveau i flere årtier i både USA og Europa som følge af bl.a. økonomisk genopretning efter coronakrisen, pres på de globale forsyningskæder og nu også krigen i Ukraine, der bl.a. har presset energipriserne voldsomt op.

I marts har prisstigningerne i eurozonen netop sat ny, hvor inflationen nåede op på 7,5 pct., hvilket er højeste niveau i statistikkens historie.

Men hvordan sikrer investorer sig mod den tårnhøje inflation? Tre investorer giver herunder deres bud.

“Det er en naturlig byggesten i vores portefølje, fordi det er utroligt vigtigt for os, at kunderne bevarer købekraften. Selvom vi ikke har set inflation i en lang årrække, er vi klar over, at det kan ændre sig, hvilket vi også ser nu. Vi tager som regel hånd om usikkerheden ved at fordele kundernes opsparing på tværs af mange aktivklasser og regioner.”

“Vi har allokering til realaktiver, der inkluderer ejendomme og infrastruktur. På det mere likvide område har vi inflationsindekserede obligationer eller indeksobligationer. Det er en obligation, hvor hovedstolen bliver opskrevet med inflationen. Som privatperson kan man købe etf’er (børsnoterede fonde,), der er linket til inflationen gennem en kurv af de her obligationer, f.eks. etf’en Ishares USD TIPS eller Ishares EUR Inflation Linked Govt Bond.”

“Råvarer kan også være en god beskyttelse. Det er ikke kun forbrugeren, der oplever stigende forbrugerpriser – det er også virksomhederne, der oplever stigende inputpriser. Der er råvarer en ret god inflationssikring.”

“Vi har som regel altid en vis form for allokering til ejendomme, infrastruktur og inflationsindekserede obligationer. Men ved årets indgang øgede vi faktisk den allokering, fordi vi så ind i en periode, hvor centralbankerne også begyndte at bekymre sig over stigende inflation. Vi kunne også se, at der var kommet gang i væksten, og der var opsparet forbrug efter corona. Og det bliver koblet oveni effekterne fra krigen i Ukraine, hvor bl.a. sanktioner får inflationen til at stige ekstra.”

“Inflationen kan godt komme til at overraske og være højere end det, markedet forventer lige nu. Og det spreder sig desværre som ringe i vandet. Forbrugerne får ikke råd til lige så meget som tidligere, fordi de skal bruge flere penge på olie og el, og derfor beder de om højere løn. Vi begynder til gengæld at se hjælpepakker med hjælp til energiregningen, men der går nok lidt, før det kommer ind på kundens konto. Og så har vi centralbankerne, som det hele afhænger rigtig meget af. Det ser ikke ud til, at de kommer til at tøve med at bekæmpe inflation ved at lade renten stige, og det tager lidt af efterspørgslen”.

“Den høje inflation er et problem. Aktier kan være lidt mere inflationssikre end obligationer, især de selskaber, der kan vælte prisstigningerne over på kunderne. Helt generelt, når der er inflation, så taler det over mod aktierne, selvom de er højt oppe. Det kunne være sektorer som forsyning og telekom, men jeg ville nok kombinere med de temaer, der kører i markedet nu. Det er energi, grøn omstilling, cybersikkerhed og fødevarer. Alle lakseproducenter har f.eks. nydt godt af det her, og de har været i vanskeligheder. Derfor er de ikke så højt oppe kursmæssigt. Fødevarer bliver et stort tema, og vi har færøske Bakkafrost i porteføljen.”

“Vi er meget tungt vægtet i aktier og aktielignende produkter og har ikke så meget i obligationer. Vi er nok 70/30 pct. eller sådan noget. Det er klart, at hvis obligationer bliver mere interessante, vil man gerne have nogle af dem. Ud over aktier har vi nogle etf’er, der er inflationssikre. Det kunne være Ishares Global Inflation Linked Government Bonds. Men problemet med dem i den her periode har været, at når renterne er steget, så er kurserne på statsobligationer faldet. Det kan godt være, at du har vundet på inflationen, men samlet er de faldet i år på grund af statsobligationsbenet. Man kan bruge dem til sikre sig mod inflation, man skal bare være opmærksom på den del.”

“Vi har investeret yderligere ind i temaet med grøn energi ved at købe Vestas og Ørsted den dag, Rusland gik i krig i Ukraine.”

“Jeg tror, at det bliver anderledes nu, hvor private som du og jeg oplever prisstigninger på energi og fødevarer. Folk begynder nok at tænke sig lidt mere om, og dermed bliver det sværere for virksomhederne at vælte prisstigninger over på kunderne. Kommer renterne rigtig højt op, rammer det aktierne, fordi du får et alternativ, og folk i højere grad går i obligationer. Men det er klart, at i tilpasningsperioden, som vi går igennem nu, er det rigtig ubehageligt at ligge med obligationer. Men det varer ikke så længe, før du begynder at få så meget i rente, at det kan begynde at blive interessant.”

“Den bedste gardering, du kan have mod inflation, er stadigvæk at være i aktier og i særdeleshed kvalitetsaktier, dvs. selskaber, der har høj grad af pricing power. Men inflation eller ikke inflation, det er de samme ting, man investeringsmæssigt skal gå efter. Du er bare bedre beskyttet langsigtet, hvis du har kvalitetsselskaber.”

“Det vil fortsat være kvalitetsselskaber, der giver bedste beskyttelse, fordi de i højere grad vil være i stand til at løfte deres marginaler, når de får stigende inputpriser. I Danmark er det de globale selskaber, der er førende inden for deres branche, herunder Coloplast, Novo Nordisk og Chr. Hansen. I denne uge har Novozymes også meddelt, at de hæver priserne. Sådanne selskaber vil typisk have nemmere ved at hæve priserne, end hvis man f.eks. var i luftfartsbranchen som flyselskab, hvor pris er det eneste, man konkurrerer på.”

“Vi har haft en større andel af korte obligationer og kontanter end normalt, fordi renterne netop har været lave. Men obligationer er ikke super interessante købekraftmæssigt. Det er aktier, der skal hente det langsigtede afkast, mens obligationer er der, hvor du kan parkere nogle penge, du kan bruge af, til løbende forbrug.”

“Nej, der er ikke noget, der har ændret sig hos os. Porteføljen er tilrettelagt, og inflationen er allerede steget kraftigt. Du skal heller ikke købe en brandforsikring, når huset er brændt ned.”

“Jeg tror ikke, at vi kommer til at opleve mange år med skyhøj inflation i Europa. Vi får en normalisering, når vi kommer på den anden side af de midlertidige ubalancer. I Europa er vi allerede på vej til at blive flere ældre end yngre. Det tilsiger, at vi nærmer os japanske tilstande mere, end at vi går imod amerikanske tilstande. Inflationen vil nok komme ned i et niveau på 1,5-2 pct. i Europa.”

“Inflationspresset er helt klart større og sikkert også mere varigt i USA, og derfor kommer der større rentestigninger derovre end i Europa, men det har de finansielle markeder allerede taget forskud på. I vores optik kommer vi til at få et højere renteniveau og inflation end op til covid, men det er ingen skade. Det vil heller ikke afspore aktierne.”