En dyb aktiekrise ruller under overfladen i det danske aktiemarked. Det danske eliteindeks for aktier, C25, er faldet 20 pct. siden toppen i november sidste år. I sig selv en markant nedtur, men dykker man ned i de underliggende aktiers udvikling, blotlægges en langt dybere nedtur. Ti af indeksets 25 aktier er nu faldet 40 pct. eller mere fra deres respektive topniveauer, viser en gennemgang, Børsen har foretaget.

Værst ramt er Ambu, Netcompany, GN Store Nord, Rockwool og Pandora. De fem aktier er faldet mellem 80 og 54 pct., siden kurserne i de enkelte aktier toppede mellem april og november sidste år.

“Har selskaberne ikke levet op til vækstforventningerne, er de blevet slagtet. Vækstcasen i Ambu er et eksempel på det. Netcompany et andet, idet der er frygt for en nedjustering senere på året. Coloplast, Novozymes og Chr. Hansen er højt prisfastsatte aktier, som ikke har skuffet driftsmæssigt, men er ramt af rentestigningerne,” siger Johnny Madsen, investeringschef i kapitalforvalteren F&I.

De øvrige aktier, som er faldet 40 pct. eller mere, er Ørsted, Demant, Chr. Hansen, Vestas og Bavarian Nordic. Citat

Niels Granholm-Leth, aktieanalysechef i Carnegie, siger:

â‹“En række danske aktier er faldet betydeligt, da de før energikrisen var værdiansat særdeles højt. Det skyldes, at de havde leveret høj vækst før og under coronakrisen. Nu rammes den type aktier af høj inflation, stigende renter og udsigten til en makroøkonomisk nedtur.”

Investorer vil væk

De seneste meldinger om et muligt russisk gasstop til Europa gør kun tingene værre. Mandag faldt C25-indekset 0,6 pct. Om den samlede store nedtur siger Johnny Madsen:

“Det er helt vildt. Rentestigningerne har kostet dyrt for højt prisfastsatte aktier. Men det er generelt, at investorer sælger Europa fra. Kigger du på europæiske aktier, har du nogenlunde samme udvikling. Det er her, der er krig. Det er her, der er gaskrise. Det vil investorer væk fra.”

Samlet har hele 12 aktier mistet mere end en tredjedel af børsværdien. Altså markant mere end indeksets fald fra dets topniveauet 12. november sidste år.

En af de aktieinvestorer, som har set sin portefølje blive markant mindre værd, er Jesper Lund, adm. direktør i Dansk Finansservice. Hans portefølje er nede med 20 pct. i år. Både Ambu, GN Store Nord og Pandora er blandt de ti største positioner i porteføljen.

“Det begynder at gøre rigtig ondt. Ambu, GN (Store Nord,red.) og Pandora har været rigtig træls at eje. Selvom de er hamret ned, er det stadig blandt mine største positioner,” siger han og tilføjer, at hans eksponering mod Novo Nordisk og Genmab, hans to enkeltstående største positioner, har sikret en bund i porteføljen. Citat

“Det er helt ekstremt og egentlig usædvanligt, hvor diversificerede afkast folk har fået i år. Har du ligget forkert f.eks. med mange vækstaktier, har du virkelig fået tæsk.”

Novo gør billede skævt

Udviklingen i Novo Nordisk-aktien, som målt på børsværdi er landets mest værdifulde selskab, er med til at skævvride overfladebilledet for danske aktier. Aktien er siden markedets samlede top i november fortsat opad og er steget 7 pct. i den periode, indekset samlet er faldet. Også Johnny Madsen har aktien i porteføljen hos F&I:

“Novo er en væksthistorie, som ikke har skuffet, og de kan se frem til mange år med god vækst på grund af deres fedmebehandling og førende position inden for diabetes. Har man ikke haft den i porteføljen, har 2022 uden tvivl været ekstra udfordrende.”

â‹Og selv med Novo Nordisk i porteføljen har det for professionelle forvaltere været vanskeligt at følge med markedet. I Falcon Invest benytter man momentumstrategi, det vil sige, at man groft forenklet køber de aktier, der relativt stiger mest, og sælger eller holder sig fra de aktier, der relativt set falder mest.

Her fortæller porteføljemanager René Engell, at det er svært som aktiv investeringsforening at slå C25, når Novo Nordisk klarer sig meget bedre end andre aktier.

Det skyldes, at Novo Nordisk vægter tungt i indekset, og at aktive investeringsforeninger ifølge børsregler kun må have en aktieandel på 10 pct. i Novo Nordisk og Novozymes sammenlagt.

“Det er en grund til, at aktive, danske investeringsforeninger kan have meget svært ved at performe godt, men vi er på det seneste begyndt at outperforme det danske indeks, fordi Novo er faldet,” siger René Engell med henvisning til, at Novo Nordisk er faldet ca. 10 pct. siden slutningen af juli. Alligevel ligger aktien stadig i toppen målt på momentum, fordi andre aktier er faldet mere.

Falcon Invest har i sin danske aktiefond siden 2012 i gennemsnit hentet 19,8 pct. i årligt afkast, men er nede med godt 17 pct., siden C25 begyndte at løbe baglæns.

Finansaktier står stærkt

Tryg og Jyske Bank er dog p.t. foran Novo målt på momentum.

“Bankerne har klaret sig bedre end markedet, da de har gavn af stigende renter og kan forbedre rentemarginalen. Tryg har klaret sig bedst, selskabet har høj grad afpricing powerog kan imødegå inflation ved at hæve priserne. Samtidig har de gjort et godt opkøb, hvor integrationen forløber godt,” siger Johnny Madsen om medvinden til finansaktierne. Talcitat

Lone Kjærgaard, adm. direktør i Investering & Tryghed, siger:

“Finans som Jyske Bank og Tryg er noget af det, der er faldet mindst. Men på den lange bane skal man være meget forsigtig med at tro, at finansaktier kan klare alt, for hvis økonomien går i recession, og ledigheden stiger, bliver bankerne også ramt på især risiko for kredittab,” siger Lone Kjærgaard.