Centralbanken i USA ventes i næste uge at løfte renten for tredje gang i træk. Data viser, det er skidt for aktieafkastet
Det gør ondt på aktieafkastet at bekæmpe den tårnhøje inflation, som i øjeblikket presser global økonomi.
Og på onsdag bliver der – med al sandsynlighed – lagt yderligere i kakkelovnen til en periode med svage aktieafkast.
Det kræver blot, at den amerikanske centralbank (Fed) lever op til markedets forventninger og afslutter sit rentemøde med at løfte styringsrenten i USA med 50 basispoint. Det vil nemlig forlænge et pengepolitisk miljø, som historisk har vist sig at være giftigt for aktieafkastet.
“Aktierne er allerede faldet meget. Men vi er slet ikke færdige med renteforhøjelserne, og gentager historien sig, venter der ikke et lækkert afkast til aktierne, så længe det står på,” siger Tine Choi, chefstrateg i PFA.
Mens alles øjne torsdag var rettet mod ECB, er det i højere grad meldingerne fra den amerikanske centralbank, Federal Reserve, der sætter retningen for aktiemarkederne.
â‹Annoncerer Federal Reserve den forventede renteforhøjelse på onsdag, så vil det være det tredje rentemøde i træk, hvor den amerikanske centralbank løfter styringsrenten. Data fra PFA viser, at det netop er i sådanne perioder, at aktier leverer det værste afkast.
PFA har analyseret den pengepolitiske udvikling samt data fra S&P 500-indekset fra 1946 og frem til i dag, og her står det klart, at de såkaldte hurtige cyklusser, hvor Fed hæver renten ved hvert rentemøde, i gennemsnit koster aktierne et negativt afkast på 3,12 pct. de efterfølgende 12 måneder efter den første renteforhøjelse.
Det er en markant forskel fra de perioder, hvor Fed blot løfter renten ved hvert andet rentemøde eller sjældnere, da det i gennemsnit har udmøntet sig i et positivt afkast på 11,11 pct. i løbet af de efterfølgende 12 måneder.
Kan skabe recession
“Aktierne reagerer negativt på hurtige cyklusser, fordi markedet ved, at de perioder, hvor Federal Reserve løfter renten hurtigt, historisk har udløst recessioner. Og når den økonomiske vækst går ned, så falder efterspørgselen og virksomhedernes omsætning osv. Derfor sætter markederne sig,” siger Tine Choi.
Den amerikanske centralbank tog i marts hul på renteforhøjelserne for at lægge en dæmper på den galoperende inflation, som i USA landede på 8,3 pct. for april, mens der fredag lander nye inflationstal, som også ventes at lande på 8,3 pct. Ifølge data fra Bloomberg er der i markedet blevet indpriset forventninger til, at den amerikanske styringsrente skal stige fra de nuværende 0,75-1,00 pct. og op til 3 pct. i februar 2023. I den mellemliggende periode venter seks rentemøder, som Federal Reserve kan benytte til at løfte styringsrenten.
Sløje afkast forude
Hos Industriens Pension understreger chefstrateg Christian Blaabjerg, at han også ser sløje aktieafkast forude. Han har nemlig enormt svært ved at se, hvordan Federal Reserve skal slå inflationen ned og samtidig styre uden om en recession:
“Vi står foran en periode med sløje aktieafkast, og det er der intet mystisk i. Jeg tror ikke, at Fed kan undgå en amerikansk recession, hvis inflationen skal ned på et tilfredsstillende niveau. Recessionen er den store risiko i øjeblikket. Men vi ser samtidig, at markedet endnu ikke har taget hensyn til, hvordan aktierne skal prissættes i et recessionsscenarie,” siger Christian Blaabjerg, som, trods et kursfald på 14 pct. til S&P 500 indtil videre i 2022, mener, at aktierne skal op mod 15-20 pct. længere ned, hvis de skal indprise et recessionsscenarie.
Hos PFA forklarer Tine Choi, at man i øjeblikket søger ly i nogle af de mere defensive dele af aktiemarkedet.
“Det er især de defensive sektorer, vi tror på i øjeblikket. Vi har p.t. vores største overvægt inden for medicinalaktier, og så har vi en mindre overvægt i forsyningssektoren, så vi går traditionelt til værks,” siger Tine Choi, som derudover har skruet industrisektor ned til en undervægt.
