Krigen i Ukraine har udløst høj usikkerhed på de finansielle markeder og store kursudsving, men i alt det har danske aktier klaret sig langt bedre end andre aktiemarkeder. De største danske aktier i C25-indekset er gået i plus og har outperformet de tyske DAX-aktier med 8,9 pct., siden krigen brød ud natten til torsdag i sidste uge.

“Vi har ét af verdens mest krigsresistente aktiemarkeder,” udtaler Sydbanks aktieanalysechef Jakob Pedersen.

Opturen til danske aktier er todelt: Det er de store danske defensive selskaber som Novo Nordisk, Genmab, Coloplast, Novozymes og Chr. Hansen, som ligner sikre papirer i en usikker verden, der tiltrækker sig opmærksomhed fra både danske og internationale investorer, og så er det, som Børsen de seneste dage har beskrevet, aktierne inden for grøn energi Vestas og Ørsted, som banker op.

“Danske aktier er tilbage ved det prædikat, de har haft i mange år: at det er et sted, man søger tilflugt, når der er uro på de finansielle markeder. Indekset er baseret på en masse defensive kvalitetsselskaber, som leverer en god og stabil indtjening,” siger Lars Hytting, aktiechef i Artha Kapitalforvaltning.

“Rusland fylder ikke særligt meget økonomisk i det store billede, men der bliver noget mere friktion i verdenshandelen, og det gør, at nogle af de selskaber, vi har, kan profitere af det,” siger Jacob Pedersen.

Op til Ruslands invasion af Ukraine i sidste uge befandt det danske aktiemarked sig ellers i en dyb krise, hvor en cocktail af stærkt stigende inflation, rentestigninger og frygt for hurtige pengepolitiske stramninger udløste store udsalg blandt investorerne.

På dagen, hvor Rusland angreb Ukraine, styrtdykkede C25 op til 5 pct. i den indledende handel, og dermed ramte de danske eliteaktier en overgang et kurstab på 20 pct. fra toppen i november. Men allerede henover handelsdagen torsdag genvandt C25 det tabte.

Sikker havn til god pris

I Sampension udnyttede aktiechef Philip Jagd uroen til at købe bredt op i danske aktier torsdag-fredag sidste uge:

“Jeg tror, at danske aktier vil være en sikker havn og lukrere på den usikkerhed, som krigen i Ukraine har udløst. Der er flere gode argumenter for casen. Aktierne var kommet kraftigt ned i pris, derfor slog jeg til.”

En af de væsentlige årsager, til at de danske aktier ifølge Jagd vil fortsætte med at gøre det godt, er, at de danske selskaber har en stor del af deres indtjening i USA. Hvis krigen forårsager en vækstafmatning, vil det primært ramme den europæiske økonomi og altså have relativt få konsekvenser for de danske selskabers indtjening, lyder Philip Jagds rationale.

Samtidig forventer markedet nu, at centralbankerne på grund af krigen vil stramme pengepolitikken mindre aggressivt end tidligere ventet, og renten for en tiårig amerikansk statsobligation er siden krigens udbrud faldet markant. Den amerikanske centralbankchef, Jerome Powell, bekræftede onsdag, at man trods uroen har tænkt sig at hæve renten allerede i marts.

“Når uroen og usikkerheden om krigen så på et eller andet tidspunkt forhåbentligt måske lægger sig, så begynder markedet jo at kigge mere på værdiansættelsen. Derfor forventer jeg, at fremgangen fortsætter, for der er vi efter kursfaldene de sidste par måneder jo stadig et sted, hvor de egentlig er prissat fornuftigt og har udmærkede indtjeningsudsigter,” siger Philip Jagd og peger på, at danske aktiers værdiansættelse målt på p/e, altså hvor meget man som investor betaler for at få del af selskabernes overskud, nu er attraktivt både absolut og relativt til andre markeder.

Total uforudsigelighed

Da coronakrisen i starten af 2020 ramte de finansielle markeder som et lyn og sendte aktiemarkederne ud i voldsomme kursfald og efterfølgende stigninger, klarede de danske aktier sig markant bedre end stort set alle andre aktiemarkeder og endte med i 2020 at præstere et afkast i den absolutte verdenstop.

“Corona var karakteriseret ved total uforudsigelighed, og det er på nogle områder det samme, vi kigger ind i nu med krigen. Hvilke virksomheder klarer sig godt i et miljø med total uforudsigelighed? Det er dem, der har de gode processer og tilpasningsdygtige forretningsmodeller. Det er dét, de danske selskaber kan,” siger Jacob Pedersen.

Mere resistente

Selvom kursudsvingene på aktiemarkederne ikke har været på samme niveauer som under coronakrisen, er VIX-indekset, som måler markedets forventninger til kommende kursudsving og altså bruges som pejlemærke for usikkerheden på finansmarkederne, siden krigens udbrud skudt i vejret og befinder sig aktuelt på det højeste niveau siden indgangen til 2021.

“I det omfang krigen løber med opmærksomheden over det næste år, vil danske aktier formentlig vise sig mere resistente end mange andre. Hvis det derimod viser sig igen at være rentestigningerne, der tager fokus, så vil de danske aktier nok få det sværere,” siger Jacob Pedersen.

Lars Hytting er mere forbeholden over for, om danske aktier kan fortsætte kursridtet:

“I min optik er danske aktier ikke nødvendigvis de bedste mod krig – men til gengæld burde de heller ikke være det værste sted at være investeret, hvis renten skal stige. Jeg tror, at krigen har været med til at åbne investorernes øjne for, at værdiansættelsen var blevet skæv,” siger han.