En god købsmulighed kan meget vel vente lige om hjørnet på aktiemarkedet. Det mener i hvert fald Peter Lindegaard, investeringsdirektør i Industriens Pension, der forvalter 225 mia. kr.

“Hvis aktier falder 7 pct. herfra, så vil jeg synes, at vi skal have nogle flere aktier i porteføljen. Aktiemarkedet vil faktisk være billigt og se fornuftigt ud, hvis det falder yderligere 7 pct. Det ville svare til præcist det punkt, hvor markedet lå inden covid – inden det faldt fuldstændigt sammen. I den aktuelle udfordrende situation ville det være logisk, hvis det skulle køre tilbage til i omegnen af niveauet fra dengang,” siger han.

Det brede amerikanske S&P 500-indeks toppede i midten af februar 2020, før det faldt 34 pct. i løbet af få uger på grund af uvished om coronakrisen. Efterfølgende blev aktiekurserne mere end fordoblet frem mod dette årsskifte, inden den nuværende nedtur satte ind. Og hvis aktierne skulle falde til topniveauet lige før coronakrisen svarende til det føromtalte kursfald på 7 pct., ville hele opturen siden coronakrisen altså blive udraderet.

“Det har været en unormal periode med store pengestrømme fra centralbankerne og lukkede samfund under covid. Hvis man genstartede verden til et normalt niveau, så ville vi være tilbage til der, hvor vi forlod det, inden verden blev vanvittig. Dernede ville du også få en forward p/e-værdi på markedet, hvor aktier ville være mere attraktivt prissat,” siger Peter Lindegaard, der har beskæftiget sig med de finansielle markeder i 35 år.

Hos Danske Bank skruede man i slutningen af august ned for sin aktieandel til en undervægt. Den lavere risikoappetit skyldtes en forventning om, at aktiemarkedet ville falde tilbage til niveauet fra før sommerferien. Det er nu blevet en realitet; men Danske Bank har ikke travlt ved købsknapperne.

“Vi må bare sige, at der er rigtig meget nervøsitet i markedet, så vi skal passe lidt på i øjeblikket. Vi forventer også, at markedet kommer lidt længere ned. Vi har handlet rigtig meget på stigende renter, og vi kan godt komme til at handle mere på recessionsrisiko,” siger Frank Øland, chefstrateg i Danske Bank.

Den amerikanske investeringsbank Goldman Sachs er også blevet mere negativ på aktiemarkedet og advarer om, at markedet endnu ikke har indregnet risikoen for en global recession. Derfor har Goldman Sachs netop skruet ned til en undervægt på aktier for de næste tre måneder, skriver.

Sandsynligheden for en recession er nu steget til over 40 pct., mener Goldmans strateger. Det sker efter den seneste tids frasalg af obligationer, der “historisk set har indikeret forhøjet risiko for aktiekursfald,” skriver strategerne i et notat mandag ifølge Bloomberg.

Danske Bank forventer en mild recession i USA og en dybere recession i Europa, hvilket ventes at tynge aktiemarkedet yderligere.

“Vi forventer, at makroøkonomisk data forværres yderligere i de kommende måneder, især i Europa. Vi kan godt se, at aktiemarkedet sætter sig yderligere 5-10 pct. Det behøver ikke tage mere end et par uger, hvis vi fortsætter i samme tempo nedad som nu. Og så vil vi nok begynde at få lidt mere appetit på aktiemarkedet. Men vi skal lige 5-10 pct. længere ned, før det begynder at se attraktivt prisfastsat ud,” siger Frank Øland.

Derudover er der risiko for konkurser, der kan gøre investorer endnu mere nervøse, pointerer han.

“Under finanskrisen havde man Lehman (konkurs i amerikansk investeringsbank,.), der var en skelsættende begivenhed. Det ser vi nok ikke denne gang. Men der kunne godt være mindre aktører, der blev tvunget til at give op i det her marked. Der kunne godt komme en kvart Lehman. Det er sådan noget, markedet begynder at holde øje med, når der er volatilitet på de her niveauer,” siger chefstrategen.

Der er også et teknisk argument for, at S&P 500-indekset bør falde tilbage, pointerer Peter Lindegaard.

“Der er nogle huller omkring 3400 for S&P 500, hvor markedet ikke er blevet handlet. Og markedet har en iboende tendens til, at det gerne vil handle på alle priser. Hvis markedet efterlader store huller, vil de typisk blive lukket igen. Det underbygger også, at omkring 3400 er et godt target,” siger han.

Industriens Pension har aktuelt undervægtet noterede aktier. Hvis der skal købes op, vil det formentlig ske på bekostning af flere forskellige typer obligationer, lyder det.