Centralbankerne risikerer at kvæle økonomien, når de nu begynder at stramme deres pengepolitik og hæve renterne for første gang i flere år. Sådan lyder bekymringen fra Thomas Juul-Larsen, adm. direktør og partner i Mermaid Asset Management, der forvalter ca. 2,5 mia. kr.

“Jeg ser en pæn sandsynlighed for, at centralbankerne er på vej til at lave en pengepolitisk fejl. Centralbankerne begynder muligvis at stramme op på et helt forkert tidspunkt, hvor økonomien allerede har været på vej ned i gear i et stykke tid. Det plejer ikke at være en god kombination,” siger Thomas Juul-Larsen, der er tidligere Wall Street-mægler.

Problemet er lige nu den tårnhøje inflation. Centralbankerne fastholdt ellers tidligere stædigt, at den var midlertidig, alt imens inflationen i højere grad har bidt sig fast. Centralbankerne har med andre ord været for langsomme til at reagere, lyder det.

“Inflationen er løbet løbsk, og krigen i Ukraine har ikke hjulpet på situationen; centralbankerne reagerer alt for sent. De næste måneder er altafgørende, og vi holder øje med, hvad de kommer til at gøre,” siger han.

Risikoen for recession er med andre ord stigende, så længe inflationen er høj. Det kan også aflæses i rentekurvens hældning, “der er snublende tæt på at signalere en recession,” som Jyske Banks rentestrateg Jan Bylov formulerer det i en kommentar.

“Det er fuldstændigt uforudsigeligt, hvilken vej det kommer til at gå, og centralbankerne kan ændre retorik fra den ene dag til den anden. Derfor vil vi være meget forsigtige det næste halve år. Også på grund af den frygtelige situation i Ukraine,” siger Thomas Juul-Larsen.

Tørt krudt ligger klar

Trods usikkerhed har Mermaid Asset Management stadig aktier i deres porteføljer, der bl.a. består af omtrent 30 nordiske aktier som danske Novo og Tryg.

â‹“Det er primært stabile value-aktier, der kan klare høj inflation og ikke har eksponering mod forkerte regioner, som er vigtigt i øjeblikket. Vi kan godt lide kedelige sektorer som forsikring, bank og ucykliske goder som teleselskaber. Noget, der er relativt stabilt over tid og i øvrigt handler på meget billige værdiansættelser,” siger han.

Bankaktierne er godt eksponeret mod stigende renter, forklarer forvalteren, der rådgiver for bl.a. private, selskaber og velgørende fonde.

“Vi har flere af de mindre banker som Sydbank og Spar Nord og ikke dem, der er udfordret af møgsager,” tilføjer han.

Derudover har Mermaid Asset Management igennem længere tid investeret i alternativer som guld, hvilket typisk foregår gennem børsnoterede fonde, såkaldte etf’er, som er baseret på fysisk guld frem for kontrakter.

Derudover består porteføljen af korte virksomhedsobligationer og variable realkreditobligationer i Norden, som har en løbetid på to-tre år.

“Obligationer er som bekendt ikke særligt spændende, når renten blæser op. Men man kan sagtens finde værdi i korte bundsolide virksomhedsobligationer, som giver et par procenter i rente. Det er god beskyttelse, hvis det viser sig, at centralbankerne sætter renten for meget op og måske kvæler opsvinget, der i forvejen er afmattet,” siger han og fortsætter:

“Vi har holdt os fra lange løbetider, fordi vi har frygtet rentestigninger. Og renterne er rykket markant op. Det er netop her, at man skal være klar til at udnytte at kunne få højere renter og måske købe nogle aktier, der er faldet.”

Og kapitalforvalteren har da også en del kontanter stående klar på sidelinjen, typisk 5-10 pct. afhængigt af kunden.

“Der er mange, der ikke vil have negative renter, men det kan jo godt være, at minus 1 pct. viser sig at være et godt afkast. For os handler det om at holde noget krudt tørt.”