Vestas og Ørsted red på den bæredygtige bølge i 2020. Kurserne drønede i vejret, men investorerne mærkede hurtigt bagsiden af euforien, da 2021 gav et jammerligt afkast i aktierne. Der var med andre ord udsalg af både Vestas og Ørsted, mens to C25-giganter – Novo Nordisk og A.P. Møller-Mærsk – fik fornyet opmærksomhed. Men på tærsklen til 2022 giver det mening at spørge, om udsalget skal fortsætte, og om det stadig er klogt at lægge sine penge i sidste års aktieraketter.

“Vestas og Ørsted har været kæmpe sten i skoen, hvad angår aktieafkastet for de danske aktier i 2021, men er man kommet ind i de to aktier før 2020, ser afkastet under ét stadig godt ud,” siger Jacob Pedersen, aktieanalysechef i Sydbank.

I den anden ende trak Novo Nordisk og A.P. Møller-Mærsk det danske aktiemarked massivt op i 2021.

“Det er uomtvisteligt de to aktier, der har løftet det danske aktiemarked. Ser man på C25, der er et “capped” indeks (et loft for markedsværdien af en aktie,), har det givet 18,6 pct. i 2021 mod næsten 28,9 pct. i OMX København, hvor selskaberne får lov til at fylde, hvad de er værd målt på markedsværdi. Det er jo et helt andet afkast.”

A.P. Møller-Mærsk-aktien steg i 2021 med 76,7 pct. og dermed mest af samtlige C25-aktier, ikke mindst takket være usædvanligt gunstige markedsforhold.

“A.P. Møller-Mærsk er steget på en her-og-nu-situation, der har været ekstrem med fragtrater, der er gået gennem loftet og har et niveau, som ikke kan fortsætte. Fragtraterne kommer efter alt at dømme til at falde, når der kommer bedre balance i markedet,” siger Jacob Pedersen med henvisning til flaskehalsproblematikken, der bl.a. har givet en tidsplanspålidelighed på ca. 50 pct.

“Den vil igen blive ca. 90 pct. Det vil formentligt ske hurtigt, og så falder fragtraterne til væsentligt laver niveauer, dog ikke til tabsgivende niveauer, som vi så før corona.”

Af Sydbanks hjemmeside fremgår det, at banken har en “hold”-anbefaling af aktien.

Johnny Madsen, investeringschef hos Formue- og Investeringspleje, tror i modsætning til markedets forventninger, at det kan tage længere tid, før fragtraterne normaliseres, hvilket bl.a. kan give selskabet endnu et stærkt afkastår.

“Folk har længe sagt, at fragtraterne ikke kan fortsætte op, men der er altså flere og flere forhold, som tyder på, at det tager længere tid, før en normalisering finder sted. Derudover vil en normalisering sandsynligvis blive på et højere niveau end før covid.”

Mærsk-aktien var neutralt vægtet i Johnny Madsens portefølje, inden den store stigning i 2021, men ligger nu med en overvægt og uden planer om frasalg.

“At Mærsk inden corona øgede fokusset mod at blive en hel logistiktransportør, samt skubbede på digitaliseringen, betyder, at de på et strukturelt niveau nu står stærkt strategisk. Timingen var perfekt, og de har penge til både at foretage pæne udlodninger og at fremskynde strategiske opkøb,” siger han og tilføjer, at der derfor godt kan være mere i Mærsk-aktien i 2022.

Mærsk-aktien afdækker samtidig Johnny Madsens portefølje mod et scenarie, hvor covid 19-ubalancerne trækker ud.

“Vi holder fast i Mærsk, fordi aktien vil være et godt “hedge” (afdækning,), hvis covid 19-ubalancerne trækker ud, for så tjener selskabet rigtig mange penge. I modsætning til Vestas, der er hårdt ramt af de udfordringer. Så hvis det trækker længere ud, tjener jeg på Mærsk og taber lidt på Vestas, men samlet klarer vi os fornuftigt,” siger han.

I skarp kontrast til Mærsk har Vestas med et negativt afkast på ca. 30 pct. i 2021 haft et rædsomt år, hvilket dog sker i kølvandet på et forrygende 2020. Trods det svage momentum er aktien alligevel at finde med en mindre overvægt i Johnny Madsens portefølje. Først og fremmest som en langsigtet investering på den grønne omstilling samtidig med at selskabets serviceforretning bliver større.

“De er ramt af de kortsigtede ubalancer, samtidig med at de skal have forhandlet nye kontrakter, så deres ordreindgang har ikke været så stor på den korte bane. Men langsigtet er det en interessant case,” siger han.

Hos Handelsbanken har senioraktiestrateg Michelle Nørgaard en “hold”-anbefaling på Vestas, som ifølge hende indikerer, at aktien ikke er en attraktiv købsmulighed det næste år.

“Jeg har svært ved at se Vestas-aktien få et rebound i 2022. På kort sigt ser vi en risiko for, at væksten kan komme yderligere under pres. Baseret på udsigterne om en stagnerende aktivitet og fortsat prispres synes vi, der er rimelig mange risikofaktorer for kursudviklingen i 2022,” siger hun og vurderer, at det tidligst bliver i 2023, at det nuværende udfordrende indtjenings- og vækstbillede vender.

“Der er et kæmpe vækstpotentiale i takt med den grønne omstilling, som alle både i EU, Kina og USA fokuserer på. Det vil gavne Vestas på den længere bane,” siger hun.

Når Jacob Pedersen zoomer ind på de enkelte selskaber for at vurdere potentialet i aktierne fremadrettet, ser han særligt Vestas og Ørsted blandt vinderne af et større udskilningsløb i den store efterspørgsel på bæredygtige aktier.

“I takt med at 2022 skrider frem, vil efterspørgslen dreje over mod kvalitet, så de selskaber der har et godt cashflow, selskaber der skaber værdistigninger, står stærkt i modsætning til de mange bæredygtige aktier i helt unge industrier, f.eks. brintløsninger og selskaber der ikke tjener penge nu eller om fire år,” siger han og drager en parallel til tiden omkring it-boblen, hvor investorerne købte alt, der lugtede af it.

“Der vil komme et udskilningsløb med den største søgning mod kvalitetsbæredygtighed. Det er svært at få bedre end at få det i Ørsted og Vestas.”

Dermed forventer han, at de to danske selskaber står stærkt i den hårde konkurrence for at vinde ordrer, der p.t. i flere tilfælde er ikkerentable, men at netop Ørsted og Vestas er skarpe til enten at gå uden om tabsgivende ordrer eller til at skabe rentabilitet. Af Sydbanks hjemmeside fremgår det, at banken har købsanbefalinger på både Vestas- og Ørsted-aktierne.

Hvad angår Novo Nordisk, forventer Jacob Pedersen, at den historie, investorerne købte ind på sidste år – tocifrede vækstrater og et udvidet fremtidigt marked – fortsætter.

“Det er til et niveau langt ud over, hvad investorerne havde regnet med i 2021. Den stærke historie ændrer sig ikke, men tempoet, som kursstigningerne kommer med herfra, vil være mere afdæmpet, end hvad vi har set,” siger Jacob Pedersen og henviser til Sydbanks hjemmeside, hvor det fremgår, at banken også har en købsanbefaling på Novo Nordisk.

Michelle Nørgaard tvivler ligeledes på, at Novo-aktien kan fortsætte den buldrende optur og har en “hold”-anbefaling på aktien. I 2022 er der væsentlig flere udfordringer for Novo relativt til 2021.

“Problemer med levering af fedmemidlet Wegovy, som ikke kan følge med den store efterspørgsel i første halvår af 2022, er specielt problematisk, når man er ved at udrulle produktet i USA. Flere konkurrenter banker på for at komme ind på fedmemarkedet, så hver dag er dyrebar for Novo,” siger Michelle Nørgaard.

“Samtidig sætter den nye udbudsform i Kina, hvor priserne på insulin er faldet væsentligt, spørgsmålstegn ved, om Novo kan gentage den stærke vækst. Der er med andre ord flere ting, der kan give bump på vejen i år.”

Johnny Madsen har en “meget pæn overvægt” af Novo:

“Selvfølgelig er det brandærgerligt, at en af underleverandørerne ikke kan levere for Wegovy, men heldigvis for Novo har patienterne ikke andre steder at gå hen. Når de får gang i den maskine igen, så kommer pengene til at vælte ind.”