Når renterne falder, så falder også investorernes forventninger til afkastet på deres investeringer. Dermed er de tit villige til at betale mere for aktier, og det afspejler sig i kursmålene.

Der er øget usikkerhed om global økonomi og USA og Kinas samhandel. Præsident Trumps tweets gør ofte situationen værre.

Det samlede indtryk er nye rentefald i både USA og Danmark, og det har fået finanshuse til at give deres kursmål på flere store defensive danske aktier et løft.

Ørsted i optur

"Vi har lige hævet kursmålet på Ørsted til 610 kr. fra 500 kr., og hovedårsagen er de faldende renter," siger ABG Sundal Colliers aktiechef, Tue Østergaard.

Goldman Sachs fastholder sin "køb"-anbefaling på den store danske energivirksomhed og hævede mandag kursmålet på Ørsted til 760 kr. fra 700 kr.

Mekanismen, som får lavere renter til at udløse højere kursmål, handler om den nutidige værdi af det fremtidige cashflow i virksomheden.

"Det er fuldstændig naturligt, at aktiver bliver mere værd, når renten er nul. Hvis du har et cashflow, der rækker ud i fremtiden, så er det cashflow jo meget mere værd, når man kan tilbagediskontere det med en lavere rente, end hvis renten er højere," siger Tue Østergaard.

Sænkede afkastkrav

Kapitalomkostningerne afspejler investorernes krav til det afkast, de skal have for at tage en risiko. Da alternativet lige nu er nulrente på en bankkonto, så falder afkastkravet.

Når man skal lave denne type værdiansættelse, bruger man begreber som WACC (weighted average cost of capital eller vægtede gennemsnitlige kapitalomkostninger), og DCF (discounted cashflow eller diskonteret pengestrøm).

"Det handler om, at nogle aktier handler på deres fremtidige cashflow. Jo mere defensive selskaber er, jo mere stabilt er det fremtidige cashflow, og jo mere præcist kan man lave den her beregning. Ørsted er et rigtig godt eksempel, for selskabet er betinget af lange, stabile cashflow på vind. Hos Ørsted har lavere renter en positiv konsekvens i sin reneste form på det danske aktie

marked. For Ørsted sænkede vi netop afkastkravet i Europa fra 6 til 5 pct. og i Taiwan fra 8 til 7 pct., siger Tue Østergaard."

Novo og Coloplast

Tilsvarende har Nordea løftet kursmålet på insulinproducenten Novo Nordisk, som ligger i mange porteføljer.

"Vi fastholder "køb" og løfter vores DCF-baserede kursmål til 420 kr. (395 kr.) pr. aktie, på grund af Nordeas reviderede standardforudsætninger for DCF i forhold til den risikofrie rentesats og risikopræmien i markedet," skriver Michael Novod, medicinalanalytiker i Nordea, i et notat fra 5. august.

Credit Suisse løfter kursmålet for Coloplast til 850 kr. fra 750 kr. Banken ændrer ikke på sine forventninger til hverken salg eller indtjening i Coloplast, men kursmålet får alligevel et nøk op, og det skyldes igen forudsætningerne i beregningerne af kursmål, der er ændret i takt med, at rentesatserne er faldet.

"Det afspejler vores lavere WACC-forudsætninger på 6,5 pct. mod tidligere 7 pct., der indregner faldet i den danske risikofrie rentesats (f.eks. er yielden på den tiårige statsobligation faldet fra 0,23 pct. til -0,47 pct.), hvilket vi mener, især booster værdien af forudsigelige, voksende, annuitetslignende frie cashflow-forretningsmodeller, såsom Coloplasts," skriver Cristoph Gretler, analytiker i Credit Suisse, som begrundelse for det højere kursmål.

Godt for rentefølsomme

Jo mere gæld, jo mere interessant bliver det, når renten falder, forklarer chefstrateg i PFA Tine Choi.

"Hvis virksomhederne er rentefølsomme, altså har stor gæld, så gavner det deres balance, når renten falder. Kan man tilbagediskontere til en lavere rente, så er det jo positivt for selskaber med store kapitaludgifter," siger hun.

Der kan sagtens komme flere hævede kursmål, mener hun. USA sænkede renten i sidste uge, og PFA forventer desuden en rentesænkning fra Den Europæiske Centralbank i næste måned.

Advarer investorer

Men hun advarer investorer mod at blive overmodige.

"Men det store spørgsmål er, hvor meget der er priset ind i aktierne allerede. Jo mere negative renterne bliver, jo mindre potentiale bliver der for, at renterne kommer endnu længere ned," siger Tine Choi.