Investorer har ellers førhen været villige til at betale en højere pris for danske aktier med argumentet om, at der er tale om solide selskaber med lyse vækstudsigter. Men siden november er danske aktier faldet markant i pris, så nu handler de altså på lavere niveauer end globale aktier.
“Værdiansættelserne har flyttet sig meget i den seneste periode, så det danske marked er faktisk ikke længere i den dyre ende, hvilket er en stor forandring i forhold til tidligere. Normalt betaler du ekstra for danske aktier, fordi de har høj kvalitet og stærke balancer. I dag betaler du ikke ekstra i forhold til andre markeder, og det er formentlig ikke helt fair. Relativt set betyder det, at danske aktier er værd at kigge på,” siger Thomas Thygesen, chefstrateg i SEB.
De danske eliteaktier handler til en gennemsnitlig estimeret p/e-værdi på 14,0 kr., hvilket vil sige, at du som investor skal betale 14 kr. for 1 krones forventet indtjening i 2022 for et dansk selskab. For globale aktier ligger tallet på 16,9 ifølge data fra Bloomberg.
Morten Rask Nymark, aktiechef i Industriens Pension, der forvalter noterede aktier for 75 mia. kr., mener ikke, at danske aktier bør handle på højere niveauer end globale aktier, som de ellers har gjort den seneste årrække.
“Den fair værdiansættelse af danske aktier bliver nok mere sammenlignelig med verdensindekset fremover, fordi selskaberne får en mere ligeværdig indtjeningsvækst og profitabilitet. Det taler for, at de burde handle mere ens,” siger Morten Rask Nymark, der har beskæftiget sig med finansmarkederne siden 2000.
Derfor vil danske aktier formentlig heller ikke give et højere afkast end globale aktier, som de har gjort i årtier, lyder det.
“Historisk har danske aktier leveret et gennemsnitligt højere afkast, fordi vi har kvalitetsselskaber med globale nichepositioner. Men kvalitetsforskellen er ikke længere helt så udtalt. Novo Nordisk har få globale konkurrenter og en kæmpestor markedsandel. Men sådan nogle spillere har vi også fået i USA, hvor Facebook, Netflix og Amazon pludselig bliver meget profitable selskaber,” siger aktiechefen, der har en fortid i Maj Invest og LD Fonde.
Mærsk trækker ned
Den relativt lave prissætning på danske aktier skyldes foruden den seneste tids kursfald, at logistik- og transportkoncernen Mærsk aktuelt har rekordhøj indtjening som følge af skyhøje fragtrater. Aktien handler til en estimeret p/e-værdi på knap 3.
“Danske aktier ser optisk billigere ud, fordi flaskehalse i forsyningskæderne har gjort, at Mærsk giver over 100 mia. kr. i overnormal profit i både 2021 og 2022, hvilket man ikke skal regne med gentager sig. Men underliggende er vi stadig på et niveau, hvor danske aktier er dyre i forhold til deres historiske niveauer,” siger Morten Rask Nymark.
Thomas Thygesen mener, at danske aktier kan gøre det bedre end de fleste andre aktiemarkeder på den korte bane, hvor krigen i Ukraine skaber stor usikkerhed, og inflationen fortsat er tårnhøj.
“I usikre tider er det godt at gemme sig i medicinalselskaber og andre selskaber med stabil indtjening. Og de er ikke dyre lige nu, i hvert fald ikke de danske,” siger chefstrategen.
Den forventede indtjeningsvækst i 2022-2024 ligger omkring nulpunktet for danske aktier, mens globale aktier forventes at give en årlig indtjeningsvækst på 8 pct., påpeger Morten Rask Nymark.
“Hvis aktierne skulle handle på samme p/e om tre år, som de gør nu, skulle du få nul procent i årligt afkast på danske aktier og 8 pct. på globale aktier. Men danske aktier er stadig attraktive nu, fordi der bliver genereret så meget cash,” siger han.
