De danske børsvirksomheder har klaret sig pænt gennem regnskabssæsonen, men det er bestemte selskaber, som vil skinne klarest resten af 2022
Den danske regnskabssæson har indtil videre været en broget affære med både positive og negative overraskelser. Og investorerne har ikke lagt fingre imellem, når de har reageret stærkt på meldingerne fra selskaberne, hvilket har medført solide belønninger og hårde straffe til de danske eliteaktier.
Indtil videre har 18 selskaber i C25-indekset leveret deres regnskaber, og fordelingen af positive og negative kursreaktioner på dagen har været fuldstændigt ligeligt fordelt, viser Børsens gennemgang.
“Men vi har set en lille overvægt af positive regnskaber. Det er dog i bestemte sektorer, man ser de positive regnskaber, og ikke over en bred kam,” siger Michelle Nørgaard, seniorstrateg i Handelsbanken.
Men trods blandede kursreaktioner tegner regnskabssæsonen et billede af lysere tider for de danske selskaber, mener Hans Kjær, chefporteføljeforvalter for danske aktier i Nykredit.
“De danske selskaber har egentlig klaret sig udmærket igennem regnskabssæsonen, og selskabernes guidance har generelt været lidt bedre, end man kunne frygte. Men det har været et meget turbulent marked med store udsving, hvor det hele er faldet sammen med en rotation i markedet væk fra de forholdsvist dyre aktier som de danske. Derfor kan det være svært at skille tingene ad,” siger Hans Kjær.
Den hidtil største gevinst har været at finde hos isoleringsproducenten Rockwool, der onsdag i denne uge steg knap 20 pct. i kølvandet på sit regnskab med en stærk vækstprognose for 2022.
“Nogle af de danske aktier har fået rigtig mange tæv de seneste måneder, f.eks. Rockwool, som var faldet meget tilbage og har haft det svært hele efteråret, fordi man frygtede stigende råvare- og energipriser. Men de regner med at øge omsætningen 15-20 pct. i 2022, og det er sjældent, at Rockwool har guidet så positivt. Der er ingen tvivl om, at det er én af de meget positive overraskelser,” siger han.
Hæver priserne
Generelt tyder regnskabssæsonen på, at de danske selskaber er i stand til at overvælte prisstigningerne på kunderne, så det ikke går ud over indtjeningen, pointerer Hans Kjær.
“Man kunne godt have frygtet, at vi nu fik pressede marginer. Men det virker, som om at mange af de her selskaber har god pricing power. Rockwool er et eksempel på én, der kan hæve prisen og ender som en vinder. Bryggerierne Carlsberg og Royal Unibrew regner også med at kunne overvælte det, så de ikke bliver ramt af råvareprisstigninger,” siger Hans Kjær.
Omvendt er de hidtil største smæk gået til it-aktien Netcompany, der faldt 15 pct. i kølvandet på et regnskab, der bl.a. skuffede på forventningerne til indtjeningen i 2022.
“Netcompany skuffede hele vejen rundt. Sad man og spejdede efter en lille positiv streg i det regnskab, var den svær at finde. Omsætningen var væsentligt lavere end ventet, overskudsgraden var lavere end ventet, og guidance for 2022 var heller ikke synderligt interessant,” siger Michelle Nørgaard.
Men det massive kursfald skyldes også et generelt frasalg af relativt dyre vækstaktier til fordel for relativt billige value-aktier, lyder det.
“Aktier som Novozymes og Netcompany har skuffet på forventningerne, men det er formentlig ikke alene det, der er årsagen til, at de er faldet så meget. Der har samtidig været en rotation i markedet, hvor vækstaktier generelt har haft det svært, og regnskaberne kan bare blive en anledning til, at investorer reagerer,” siger Hans Kjær.
Rockwools store stigning kom samtidig med en generelt god markedsstemning, hvor C25-indekset endte i sin næststørste stigning nogensinde. Samme dag blev også aktierne i transport- og logistikaktierne Mærsk og DSV sendt op med stigninger på henholdsvis 7,2 og 3,5 pct. efter deres regnskaber.
“Transport- og logistikselskaberne har gjort det rigtig, rigtig godt. Mærsk har sat danmarksrekord på bundlinjen. Det er helt vanvittigt, hvad de har kunnet levere. Og der er intet, der tyder på, at det vil gå skidt for Mærsk i 2022. DSV er en mastodont, der bliver ved med at levere. De har for vane at komme med en konservativ guidance og opjustere gradvist. De er allerede kommet med en pæn guidance, det er positivt,” siger Michelle Nørgaard.
Høje transportomkostninger og udfordringer med flaskehalse og levering har omvendt givet problemer for selskaber som vindmølleproducenten Vestas.
“Vestas og GN er begge meget udsatte. Vestas stikker ud, fordi de har nedjusteret flere gange, og 2022 ser også svært ud. De har virkelig nogle fundamentale udfordringer, og regnskabet er en bekræftelse af, at det er hårdt for Vestas,” siger Hans Kjær, der omvendt hæfter sig ved, at selskaberne i finanssektoren ser mere positivt på 2022 end for bare få måneder siden.
Attraktiv finanssektor
Han møder opbakning fra Michelle Nørgaard:
“Det kommer formentligt ikke som nogen overraskelse, at banksektoren har gjort det godt, når vi har et scenarie, hvor centralbankerne kommer til at hæve renterne. Men Danske Bank, Nordea og de mindre som Ringkjøbing Landbobank har leveret nettorenteindtægter, der har overrasket, og vi har set positive handelsindtægter. Kigger vi på resten af 2022, ser vi det som et godt sted at være for investorer. Vi har haft mange år, hvor bankerne langt fra har været en sexet sektor, men det er det altså blevet.”
Hun fremhæver desuden FLSmidth, som endnu ikke har offentliggjort sit regnskab, men som for to uger siden præsenterede en opjustering af forventningerne:
“Udover banksektoren er det minesektoren, som FLSmidth leverer til, og transport, der ser stærke ud,” siger hun.
Trods stærke udsigter er stigende renter og inflation stadig en trussel, der kan tynge de danske aktier med deres relativt høje værdiansættelser, hvilket understreger vigtigheden af indtjeningen i selskaberne her og nu.
“Man er måske begyndt at spørge sig selv som investor, hvad det egentlig er, man køber ind i. Om man kan forvente, at den fremtidige indtjening, som kursen afspejler, kan retfærdiggøres. Og investorerne er ligeglade med, om der er tale om et godt og solidt selskab. Hvis de ikke leverer varen, skal aktien handles ned, og de er nådesløse på den front,” siger Michelle Nørgaard
