Er det på tide at slå kløerne i flere aktier efter et første halvår, som har kostet klækkelige kursfald, eller bør man væbne sig med tålmodighed, fordi der fortsat kan vente aktiedyk forude?

Det er spørgsmålet, som investorer verden rundt stiller sig selv i øjeblikket, og det samme gør flere af verdens storbanker.

â‹I en dugfrisk analyse fra den tyske Berenberg Bank har storbanken taget temperaturen på aktiemarkederne verden rundt efter et tumultarisk første halvår. Og deres forventninger til, hvad der venter forude, er ikke opløftende:

“I løbet af de seneste uger har vi analyseret frasalget på tværs af traditionelle aktivklasser,” indleder Berenberg sin analyse, hvor banken understreger, at selvom aktiernes prissætning er dykket i 2022, så er aktierne ikke blevet billigere i forhold til den risikofrie rente.

“I vores optik indpriser aktiemarkedet en makroøkonomisk opbremsning snarere end en recession, hvor det sidstnævnte scenarie er hovedscenariet blandt vores økonomer for 2023. Vi mener fortsat, man skal ‘sell the rally’ (sælge på opturen,red.), snarere end at ‘buy the dip’ (købe ved kurfald,red.),” skriver Berenberg, som i analysen understreger, at de bl.a. forsøger at afdække risikoen fra aktier ved at søge mod de lavere prissatte dele af markedet.

â‹Hos den amerikanske storbank J.P. Morgan er der omvendt mere optimistiske toner at spore i en analyse, som banken publicerede mandag aften.

“Mens der i den nærmeste fremtid fortsat er udfordringer, så mener vi, at belønningen i forhold til risikoen begynder at se mere attraktiv ud, i takt med at vi bevæger os gennem andet halvår,” skriver storbanken i sin globale aktieanalyse, som bl.a. er udarbejdet af Mislav Matejka, global aktiestrategichef i J.P. Morgan.

Storbanken fastslår, at price/earning (pris pr. krones indtjening) på globale aktier er dykket til 13,4, hvilket kan agere stødpude for aktierne.

Skal op med 20 pct

“Selv med en justering af indtjeningsforventningerne ser multiplerne for globale aktier ikke krævende ud. USA er mindre attraktiv i dette lys,” skriver storbanken, som på sektorplan overvægter energi og banker, er neutrale på teknologi, mens de siger “undervægt” til defensive sektorer som sundhed, ejendomme og stabilt forbrug, hvor de ser en uattraktiv prissætning.

Hos Danske Bank bider investeringsstrateg Lars Skovgaard Andersen mærke i de forskellige vurderinger af markedernes fremtidige retning, som florerer. Han påpeger, at vurderingerne i mange tilfælde kredser om ét centralt spørgsmål. Væksten.

“Alle forsøger at ramme rigtigt i forhold til væksten og dermed den mulige recession. Og det er afgørende, for det er væksten, der driver virksomhedernes indtjening, den driver optimismen, og den definerer renterne. Skal vi ikke have en recession, skal aktierne stige 20 pct. herfra. I hvert fald,” siger Lars Skovgaard Andersen, som fortæller, at Danske Bank venter, at en mild recession rammer i 2023.

“I øjeblikket er der risiko for, at investorer indregner scenarier, som er værre, end de viser sig at blive. Der er meget lille risikoappetit i øjeblikket, så selvom jeg håber, markedet er ved at indregne det værste, så holder jeg fast i min neutrale allokering mellem aktier og obligationer,” siger Lars Skovgaard Andersen, som modsat J.P. Morgan har en fidus til sektorer som sundhed og stabilt forbrug, mens han undervægter cyklisk forbrug.

Tilbage hos Berenberg søger man ly blandt de lavere prissatte dele af aktiemarkedet, hvor storbanken bl.a. fremhæver Europa som et område, der giver større beskyttelse på det punkt, end det er tilfældet på det amerikanske marked.