Udviklingen på finansmarkederne i 2022 er næsten uden sidestykke.
Det fastslår Andrew Sheets, der er chefstrateg for den store investeringsbank Morgan Stanley, og rådgiver professionelle investorer om investeringsmuligheder og -risici på tværs af globale aktivklasser.
"Det har været et uroligt år. Faktisk er det første gang siden 1928, at både amerikanske aktier og obligationer er faldet med mere end ti pct.," siger han.
Udviklingen skaber naturligvis uro hos Morgan Stanleys kunder. Men Andrew Sheets har et enkelt råd til investorer, der er bekymrede for, om de skal sætte pengene i aktier eller obligationer.
Fokus på likviditet
"Det, vi altid ser når der er markedsuro er, at der bliver et stort fokus på likviditet. Men for første gang i årevis kan det faktisk godt betale sig at søge i sikkerhed, og vælge at gå kontant eller investere i meget kortløbende obligationer," lyder det fra Andrew Sheets.
Det gør sig især gældende i USA, hvor den officielle rente, Fed Funds renten, allerede er oppe på 3 pct., og hvor markedet forventer yderligere renteforhøjelser.
Det betyder, at et amerikansk seks-måneders skatkammerbevis, der er et helt kortløbende statsgældsbevis, for tiden giver en rente på 4,23 pct. Til sammenligning er renten på en amerikansk 30-årig statsobligation for tiden på 3,95 pct. Med andre ord får man for tiden en højere rente på at binde sine penge i seks måneder, end at binde dem i 30 år.
Fortsat stærk dollar
Hertil kommer, at ikke-amerikanske investorer, herunder danske, kan få medløb fra en stigende dollarkurs, der indtil nu er steget med 16 pct. i 2022.
"Jeg tror at dollaren vil fortsætte med at blive styrket. Når finansmarkederne er urolige, så er det bedst at købe aktiver, der har relativt lave udsving, og giver et godt direkte afkast. Og dollaren opfylder begge betingelser," siger Andrew Sheets, og fortsætter:
"Man kan argumentere for, at dollaren fundamentalt er overvurderet, men det ændrer nok ikke på, at den også det kommende år vil klare sig godt."
I Morgan Stanleys officielle anbefaling til investorerne, den såkaldte modelportefølje, er der en overvægt af kontanter, men overordnet set anbefaler investeringsbanken ikke at satse specielt på en type aktiver.
"Samlet set er vores anbefaling til aktiv-allokering neutral. Vi mener ikke, at det nuværende marked er sådan, at man bør tage store risici, da der kan ske betydelige udsving både i op- og nedadgående retning," siger Andrew Sheets.
Morgan Stanley anbefaler officielt, at man har lidt færre aktier end normalt, men at man har en overvægt i forhold til neutral for Japan og aktier i udviklingslande. Anbefalingen på kredit- og statsobligationer er også neutral, bortset fra en anbefalet undervægt af britiske statsobligationer. Omvendt anbefales en overvægt på kontanter og råvarer, især olie. Overvægten på kontanter er ikke specificeret, men en neutralvægt er i Morgan Stanleys univers at man ligger med tre pct. af porteføljen kontant.
Inden for aktier mener Andrew Sheets at man både skal se på sektorer og geografi.
"De klart mest interessante aktier at følge i den kommende regnskabssæson er bankerne. Hvad kommer der til at ske? Vi ved at indtægterne kommer til at stige, men kender endnu ikke niveauet for nedskrivninger. Men vores vurdering er, at det mest bliver en positiv historie, og vi foretrækker banker frem for cykliske industrivirksomheder, hvor vi vurderer at indtjeningsforventningerne ligger for højt," siger Andrew Sheets.
Geografisk fokus
Geografisk ser Andrew Sheets det klart største potentiale i Brasilien, Sydkorea og Japan.
"Brasilien står faktisk i en situation, hvor centralbanken skal sænke renterne, mens Sydkorea virkeligt er blevet billigt. Og Japan har faktisk været en positiv oplevelse for investorerne i år, hvis de vel at mærke har sørget for at afdække deres valutarisiko i yen, som er faldet markant," lyder det fra Morgan Stanleys Andrew Sheets.
