“Recessionsrisikoen er meget høj,” siger chefstrateg i Nykredit, der sælger ud af aktier. Også Velliv sænker sin andel af aktier

Recessionsfrygten ulmer på finansmarkederne, hvor Nykredit nu sælger ud af sine aktier på grund af forværrede økonomiske udsigter.

“Recessionsrisikoen er meget høj. Vores hovedscenarie er nu nulvækst uden decideret recession. Men vi ligger lige på randen af recession. Og en recession risikerer at underminere indtjeningen hos virksomhederne. Hvis vi får en nedtur, kan det nemt generere et yderligere aktiefald på 10-20 pct.,” siger Frederik Engholm, chefstrateg i Nykredit.

Nykredit har konkret skruet ned til en undervægt af aktier fra en neutral vægt med begyndende virkning for en uge siden. Hos Velliv har man også skruet ned til en lille undervægt af aktier ved at undlade at rebalancere og købe nye aktier siden slutningen af maj.

“Vi har lavet en risikojustering af porteføljen i takt med, at vi ser en øget recessionssandsynlighed. Indtil videre er aktierne faldet lige så meget, som de gør i en gennemsnitlig recessionsperiode. Men kursfaldene er sket på grund af realrentestigning. Hvis indtjeningen begynder at blive nedjusteret, kan der komme et ekstra negativt stød til aktier,” siger Charlotte Strunk Hansen, porteføljechef i Velliv, der forvalter 300 mia. kr.

Aktiemarkederne har i forvejen tabt over 18 pct. i 2022, og dermed er der en risiko for at agere for sent, erkender Frederik Engholm.

“Man kan godt risikere, at markedet allerede har indpriset en recession. Det er bare ikke vores vurdering. Aktiernes prisfastsættelse afspejler ikke situationen. Kursfaldet på omkring 20 pct. afspejler snarere rentestigningerne, som nærmest alene kan forklare faldet i aktierne. Hvis indtjeningen også begynder at falde, vil det koste yderligere på aktierne,” siger han.

Hunderæd centralbank

Charlotte Strunk Hansen ser øget risiko for recession på grund af et skift hos centralbankerne, som nu fokuserer benhårdt på at bekæmpe inflationen uden at skele til væksten.

“Centralbankerne er ret ligeglade med væksten, for de er så hunderædde for at blive fanget i stagflationsscenariet, hvor de ikke har nogen mulighed for at komme ud. De vil næsten hellere ind i recessionsscenariet, hvor de lader renten stige, og så har de mulighed for at lade renten falde igen for at understøtte væksten. Det giver dem lidt bedre muligheder,” forklarer hun.

Selv i Nykredits hovedscenarie vil væksten sandsynligvis stadig være svag, arbejdsløsheden stigende og virksomhedernes indtjening udfordret, lyder det. Der er med andre ord relativt lav sandsynlighed for, at aktier vil lave comeback lige foreløbigt.

“Holdes væksten oppe, risikerer genstridig inflation og højere renter at presse markedets prisfastsættelse, men daler væksten, så truer recession og et fald i indtjeningen. Mellemvejen er snæver. Og går det galt, så er der ikke udsigt til hjælp fra centralbankerne med det samme. Det taler for en mere forsigtig allokering,” skriver Nykredit i et strateginotat.

Strammere vilkår

Ændringen i Nykredit kommer som følge af et “forværret økonomisk billede,” uddyber Frederik Engholm.

“Centralbankerne kommer til at gå hårdere til værks. De er mere ensidigt fokuseret på inflation, dvs. væksten skal være ringere, før de stopper med at stramme politikken. Det har afspejlet sig i markedet med pæne stigninger i de lange renter og strammere finansielle vilkår,” siger chefstrategen med reference til, at det er blevet dyrere for f.eks. virksomheder at låne penge.

“Oveni det er der større risiko for, at mere af vores energiforsyning risikerer at forsvinde, fordi der er større usikkerhed om russisk gas,” siger Frederik Engholm, før han opsummerer:

“Det samlede billede er et værre vækstbillede. Råvarer er en væsentlig del af inflationspresset. Det giver udsigt til flere stramninger fra centralbankerne og en noget større risiko for recession og nedtur.”

PFA har også reduceret sin aktieeksponering gradvist igennem maj og i begyndelsen af juni, oplyser PFA til Børsen. Jyske Bank og Danske Bank har fortsat en neutral vægt mellem aktier og obligationer, mens Nordea stadig har en overvægt af aktier mod obligationer. Det oplyser bankerne til Børsen.

Nykredit forventer, at den tiårige amerikanske statsrente vil stige til 4 pct. inden årsskiftet for derefter at falde tilbage mod 3,5 pct.