Jyske Bank købte efter otte måneders forhandlinger Handelsbankens danske aktiviteter og blev belønnet med en kraftig kursstigning i markedet. Købet beskrives som det eneste mulige for Jyske Bank i Danmark, og de fleste eksperter mener at banken har lavet en god handel.

Per Grønborg, der er tidligere finansanalytiker i bl.a. SEB og Danske Bank og nu finanskommentator i Børsen, regner sig frem til, at prisen ligger omkring 7 mia. kr. for Handelsbanken i Danmark, hvilket er lidt lavere end de 7-8 mia. kr. han og en del af markedet, tidligere har estimeret.

”Prisen er nok i underkanten af det markedet havde ventet. Samtidigt skal Jyske Bank ikke udstede nye aktier, hvilket er det som sender aktien i vejret,” forklarer Per Grønborg.

Jyske Bank steg næsten 18 pct. mandag til kurs 380 i et trods alt positivt aktiemarked.

Han peger på, at både Tryg og Alm Brand er faldet i værdi efter de tidligere var ude og udstede nye aktier, hvilket kan have været et read over for markedet, der sendte aktien ned, da det begyndte at stå klart, at Jyske Bank var den varmeste bejler til Handelsbanken.

Det kan i øvrigt også være årsagen til, at Spar Nord trak sig ud af kapløbet, da de måske har spejdet til, hvad der skete for aktiekursen i Alm Brand.

Lille klump Totalkreditlån

Per Grønborg mener, at det rigtigt interessante for Jyske Bank er den lille relativt del af Totalkreditlån i Handelsbanken på udlånssiden – måske 9 mia. kr. af udlån på i alt 66 mia. kr. Den store klump er normale banklån.

”Havde det tal været på måske 30-40 mia. kr. så havde Jyske Bank ikke haft en chance. Det er åbenlyst, at det måske var eneste chance for Jyske Bank til at lave et opkøb i det danske marked,” siger han.

Jyske Bank vurderer i forbindelse med opkøbet, at der fra 2024 vil være årlige synergieffekter for 300 mio. kr. før skat, hvilket vil påvirke resultatet per aktie med ca. 10 pct.

”Det er en tommelfingerregel at man skal kunne skære 40 pct. af det mindste banks omkostninger i en fusion. 40 pct. er ikke super ambitiøst, og jeg kan godt forestille mig, at det tal kan blive større hen ad vejen,” siger Per Grønborg.

Bedre at købe egne aktier

Hvis Jyske Bank bruger 7 mia. kr. til opkøbet af Handelsbanken, så svarer det til over 30 pct. af markedsværdien før mandagens melding om købet fra Jyske Bank. Derfor kan man stille spørgsmålet om topchef, Anders Dam bare burde have købt egne aktier i stedet for at købe Handelsbanken Danmark.

”Havde de valgt at købe egne aktier tilbage i stedet havde de løftet indtjeningen per aktie med en tredjedel,” vurderer Per Grønborg

Realistisk set ville Jyske Bank ikke kunnet lykkes med at købe 30 pct af egne aktier, da kursen ville løftes bare på den melding. Men de kunne måske have lykkes med tilbagekøb af 20-25 pct af egne aktier.

Han fornemmer, at Finanstilsynet har nikket ja til opkøbet af Handelsbanken, men føler sig ikke helt så overbevist om, at tilsynet havde gjort det samme, hvis Jyske Bank ville have brugt pengene til opkøb af egne aktier.

”De (Jyske Bank, red) kunne som minimum have løftet deres indtjening per aktie ved at købe tilbage i stedet for at købe Handelsbanken. Finanstilsynet er tilsyneladende af den opfattelse, at det er mindre risikofyldt at købe en anden banks aktiver end at købe egne aktiver,” funderer den tidligere finansanalytiker.

Ros til håndværket

Fra en anden stol på kommentatorpladserne i den danske finansverden, er der ros til finanshåndværket i Jyske Bank i forbindelse med købet af Handelsbanken Danmark

”Jeg tror, at købet bliver rigtigt godt for Jyske Bank. Jeg tror den passer fint og kundesammensætningen i Handelsbanken er formentlig kvalitetsmæssigt over gennemsnittet i forhold til, hvad man ser andre steder,” forklarer Nicholas Rohde fra Bankresearch

Han ser to elementer i købet. For det første får Jyske Bank styrket markedspositionen i Nordsjælland og dernæst forhindres Nykredit-konsortiet med bl.a. Spar Nord i at styrkes på det danske finansmarked.

Jyske Bank regner med at transaktionen vil forøge det normaliserede 2024 resultat med ca. 10 pct., hvilket i runde tal på basis af forventningerne til 2022 resultatet svarer til 350-400 mio. kr. Nicholas Rohde regner sig frem til, at Jyske Banks afkast af den betalte goodwill svarer til ca. 8,8-10,0 pct. efter skat.

”Det er måske i den lave ende, men typisk ser man, at de ender med at realisere højere synergieffekter end det første estimat. Det ligger sikkert i kortene ovre i Silkeborg (Jyske Banks hovedsæde, red), at det bliver bedre end det og jeg vil blive overrasket hvis ikke Jyske Bank ender med større synergier end de har meldt ud i dag,” fortsætter Nicholas Rohde.