"Centralbankerne tager fejl, når de tror, at de kan give økonomien et markant boost fremad ved hjælp af negative renter. Det er vildledende at sige, at de seneste begivenheder i euro-området har store stimulus-effekter. Faktisk er der mange negative konsekvenser, der nu er ved at vokse sig større."
Sådan lyder meldingen fra storbanken Nordeas chefstrateg Jan von Gerich, der i et nyt, opsigtsvækkende notat med titlen 'The limits of Draghi’s ‘no limits' sætter en kritisk finger på Den Europæiske Centralbanks strategi.
Italienske Mario Draghi, der står i spidsen for ECB, har sendt renten langt ned i rødt territorium i forsøget på at booste den europæiske økonomi. Og det har forplantet sig til centralbankerne i hele Europa.
Rentemekanisme delvist sat ud af kraft
Samtidig har ECB kopieret den amerikanske centralbanks strategi med at lave enorme støtteopkøb af obligationer og andre finansielle aktiver.
Men den rentemekanisme, der normalt giver ekstra fut i økonomien, er delvist sat ud af kraft, forklarer Jan von Gerich.
"Lave renter skal gøre det mere attraktivt at låne og mindre attraktivt at spare op. Men mekanismen er blevet forvredet af problemerne med at sende de negative centralbank-renter videre til realøkonomien," siger Jan von Gerich.
Nogle af de store finansielle institutioner og virksomheder oplever de negative renters bid på deres indskud. De kan så vælge at tage pengene ud uden af investere dem, men det øger usikkerheden og har negative konsekvenser for økonomien.
Referencerente kan ikke gå under nul
På lånesiden er der også problemer i form af en nul-grænse. Mange lån, der er bundet op på en flydende Euribor-rente, har en betingelse i lånekontrakten om, at referencerenten ikke kan falde til under nul. Samtidig har mange banker allerede begrænset deres referencerenter, så f.eks. de kortere Eurobor-renter ikke længere er tilgængelige.
"Nogle finansielle instrumenter banker mod nul-grænsen, mens andre ikke gør. Det forvrider konkurrencen mellem forskellige typer af banker og giver inefficiens i det finansielle system. Det kan f.eks. vise sig i form af højere lånemarginer og dermed udligne en del af de stimuli, der efter planen skulle give en vitaminindsprøjtning til økonomien," siger Jan von Gerich.
Han fortsætter:
"Jo længere tid de negative renter fortsætter, og jo dybere de falder ned i minus-territoriet, jo større er risikoen for bivirkninger."
Lidt bid tilbage i Draghis gebis
Nordea-strategen vurderer dog, at der er lidt bid tilbage i Draghis og de øvrige centralbankers pengepolitiske gebis.
Negative renter svækker euroen og afspejler sig i de helt korte renter - og dermed også prisen på finansielle aktiver. Men selve transmissionen over i realøkonomien er altså kraftigt svækket.
Problemerne kan dog løses, hvis man får repareret renteproblemerne på især lånesiden og droslet gradvist ned for seddelpressen, der ifølge Nordea-økonomen forvrider markederne.
Sådan lyder meldingen fra storbanken Nordeas chefstrateg Jan von Gerich, der i et nyt, opsigtsvækkende notat med titlen 'The limits of Draghi’s ‘no limits' sætter en kritisk finger på Den Europæiske Centralbanks strategi.
Italienske Mario Draghi, der står i spidsen for ECB, har sendt renten langt ned i rødt territorium i forsøget på at booste den europæiske økonomi. Og det har forplantet sig til centralbankerne i hele Europa.
Rentemekanisme delvist sat ud af kraft
Samtidig har ECB kopieret den amerikanske centralbanks strategi med at lave enorme støtteopkøb af obligationer og andre finansielle aktiver.
Men den rentemekanisme, der normalt giver ekstra fut i økonomien, er delvist sat ud af kraft, forklarer Jan von Gerich.
"Lave renter skal gøre det mere attraktivt at låne og mindre attraktivt at spare op. Men mekanismen er blevet forvredet af problemerne med at sende de negative centralbank-renter videre til realøkonomien," siger Jan von Gerich.
Nogle af de store finansielle institutioner og virksomheder oplever de negative renters bid på deres indskud. De kan så vælge at tage pengene ud uden af investere dem, men det øger usikkerheden og har negative konsekvenser for økonomien.
Referencerente kan ikke gå under nul
På lånesiden er der også problemer i form af en nul-grænse. Mange lån, der er bundet op på en flydende Euribor-rente, har en betingelse i lånekontrakten om, at referencerenten ikke kan falde til under nul. Samtidig har mange banker allerede begrænset deres referencerenter, så f.eks. de kortere Eurobor-renter ikke længere er tilgængelige.
"Nogle finansielle instrumenter banker mod nul-grænsen, mens andre ikke gør. Det forvrider konkurrencen mellem forskellige typer af banker og giver inefficiens i det finansielle system. Det kan f.eks. vise sig i form af højere lånemarginer og dermed udligne en del af de stimuli, der efter planen skulle give en vitaminindsprøjtning til økonomien," siger Jan von Gerich.
Han fortsætter:
"Jo længere tid de negative renter fortsætter, og jo dybere de falder ned i minus-territoriet, jo større er risikoen for bivirkninger."
Lidt bid tilbage i Draghis gebis
Nordea-strategen vurderer dog, at der er lidt bid tilbage i Draghis og de øvrige centralbankers pengepolitiske gebis.
Negative renter svækker euroen og afspejler sig i de helt korte renter - og dermed også prisen på finansielle aktiver. Men selve transmissionen over i realøkonomien er altså kraftigt svækket.
Problemerne kan dog løses, hvis man får repareret renteproblemerne på især lånesiden og droslet gradvist ned for seddelpressen, der ifølge Nordea-økonomen forvrider markederne.
