Ikke et eneste underskud i over 30 år.
Den danske entreprenørvirksomhed Per Aarsleff har i årevis været ledet med en imponerende risikostyring og blik for at vælge de rigtige projekter. Og fremtiden tegner ligeledes lyst, vurderer to investorer, der begge har taget større aktiepositioner i det danske entreprenørselskab.
“Per Aarsleff er jo en entreprenør, og entreprenører har jo historisk leveret meget svingende resultater,” siger Michael West Hybholt.
Han er aktieanalytiker og indehaver af Regulær Invest, hvor han forvalter en formue på ca. 195 mio. kr. gennem den børsnoterede fond Regulær Invest Nordiske Aktier, hvor positionen i Per Aarsleff fylder knap 5 pct. af porteføljen.
“Per Aarsleff har derimod gjort det ganske godt. De har ikke leveret et eneste underskud i over 30 år. Det er ret fantastisk,” siger han i denne udgave af “Børsen Investor”-podcast.
Og det er på trods af, at selskabet har været udsat for massivt prispres fra konkurrenter, bl.a. fra Phil & Søn, der endte i konkurs, og en finanskrise, der tyndede lønsomheden.
Aktien Per Aarsleff er i år oppe med ca. 30 pct. og har år efter år klaret sig bedre end de danske aktieeliteindeks C25.
Mens Per Aarsleff på ti års sigt har givet et årligt gennemsnitligt afkast på 12,8 pct., har C25 givet 8,2 pct., og de seneste fem års gennemsnits afkast lyder på henholdsvis ca. 25,7 og 8,0 pct.
En af nøglerne til succesen er ifølge Michael West Hybholt selskabets risikostyring.
Per Aarsleff har haft enorm fokus på risikostyring og har ikke taget for store risici ind i deres tilbud. Det har tjent dem godt
Michael West Hybholt, aktieanalytiker og indehaver af Regulær Invest
“Per Aarsleff har haft enorm fokus på risikostyring og har ikke taget for store risici ind i deres tilbud. Det har tjent dem godt,” siger han og tilføjer, at Per Aarsleff også har en evne til iskoldt at sige nej til projekter, som de ved, de senere får tilbudt, når konkurrenterne har vist sig at fejle med dem.
“Så får de den rigtige pris for opgaven,” siger Michael West Hybholdt, der også roser selskabet for gennem årene at have fået en bedre og bedre kapitaldisciplin og dermed ifølge ham er blevet mere aktionærvenlige bl.a. ved at foretage aktietilbagekøbsprogrammer.
Investoren peger også på Per Aarsleffs ledelse gennem årene, der bl.a. bygger på den tidligere topchef Ebbe Malte Iversens fokus på projektledelse.
“Det handler om at finde en projektleder, der kan god ingeniørkunst, samtidigt med at han har forstand på økonomi og er dygtig til ledelse. Det er det, der gør, at et projekt lykkedes, og man kan tjene penge på det,” siger Michael West Hybholt.
Interessant cocktail
I Mermaid Asset Management har man ejet aktien længe og ser fortsat ingen grund til at skille sig af med den, selvom prissætningen har bevæget sig op fra det meget lave spænd på p/e-niveau 7-10 til aktuelt ca. 16. Det vil sige, at man i dag lægger ca. 16 kr. for at få del i 1 kr. af indtjeningen.
“Jeg vil gerne betale en højere multiple for et selskab, som vedvarende leverer en langt højere indtjeningsgrad (end konkurrenterne, red.). Når der kommer vækst, så får de (Per Aarsleff, red.) også et højere udbytte ud af det,” siger Thomas Juul-Larsen, adm. direktør i Mermaid Asset Management, og tilføjer, at selvom Per Aarsleffs p/e-værdi er steget, handler selskabet stadig i hans øjne til bedre priser end de nordiske konkurrenter.
“Det er klart, når du så stadig betaler en discount (rabat, red.) for Per Aarsleff i forhold til de nordiske konkurrenter med en bedre vækst og margin, så synes jeg, man har en cocktail til noget, der stadig er interessant at kigge på,” siger Thomas Juul-Larsen.
Væksten ser også ud til at fortsætte for den danske entreprenørvirksomhed, der bl.a. arbejder med Femern Bælt-forbindelse og flere forskellige projekter inden for klimaløsninger.
Ifølge Mermaid-direktøren ligger Per Aarsleff godt i feltet til at få del i den tyske infrastrukturpakke, investeringer i klimasikringer og også i den store interesse for havnebyggerier og andre infrastrukturprojekter i Grønland.
“Hvem er bedst repræsenteret deroppe? Værsgo, Per Aarsleff,” siger Thomas Juul-Larsen.
Strategisk vigtig bank
Hør “Børsen Investor”-podcast for at få indblik i, hvorfor Regulær Invest har en lille overvægt af bankaktier i sin portefølje, og hvilken dansk bank der står som den “ubetinget strategisk vigtigste aktiv i den danske banksektor” i en eventuel konsolideringsbølge.
Hør også Mathias Rose, journalist på Dagbladet Børsen, fortælle om afsløringen af en hård og upassende ledelsesstil i toppen af DSV.
Værter: Journalist Gro Høyer Thielst og investorredaktør Simon Kirketerp
Producer: Peter-Emil Witt
Hør afsnittet i Apple Podcast
Hør afsnittet i Spotify
Følg All Star porteføljen her
