Et farvel til en succesfuld topdirektør plejer langt fra at være tillokkende for eksisterende eller nye investorer.
Men med den danske smykkeproducent Pandora er der dog lys forude. For investorerne Per Juul, indehaver af Value Invest, og privatinvestor Peter Bækgaard ser muligheder i aktien, der er droppet ca. 40 pct. siden kurstoppen i januar 2025.
“Der er vækst i denne butik”, og så ser aktien billig ud på nøgletallet p/e, bemærker de to investorer i denne uges udgave af “Børsen Investor”-podcasten.
“Pandora er begyndt at se spændende ud. Jeg synes, den er væsentligt mere værd på langt sigt,” siger Per Juul, der ikke ser de stigende priser på guld og sølv som et stort problem.
Men Pandora har netop meldt ud, at Alexander Lacik stopper som adm. direktør, når han går på pension ved næste års generalforsamling 11. marts. Og Lacik har været et godt bekendtskab for smykkeselskabet.
Pandora hæfter sig selv ved, at Alexander Lacik siden hans tiltrædelse 1. april 2018 har foretaget en succesfuld turnaround, lanceret Phoenix-strategien, hvor Pandora er blevet transformeret til et komplet smykkebrand – et af verdens 100 mest værdifulde – og så er omsætningen steget med 45 pct. i hans tid.
Totalafkastet i Pandora i perioden med Lacik som topchef ligger på ca. 19 pct. i årligt snit, mod et totalafkast i C25-indekset på 9,2 pct.
Alexander Lacik har også leveret på det nøgletal, som hos Peter Bækgaard enten udløser et “ja tak” eller et “nej tak”.
12,6
lyder Pandoras p/e-tal på. Det betyder, at man betaler 12,6 kr. for hver indtjeningskrone
Der er tale om nøgletallet roic, der står for return on invested capital – eller afkast på den investerede kapital. Ifølge Peter Bækgaard skal tallet være over 15 pct. efter skat, før han går videre med sin analyse af en eventuel investering.
Pandoras roic er gået fra 27 pct. i 2019 til 46 pct. i 2024.
“Jeg er nødt til at genbesøge den (Pandora, red.). En aktie er nødt til at være rigtig billig, før jeg vil gå ind i den,” siger Peter Bækgaard, der ifølge egne ord ikke har “kendskab til, hvordan moden bevæger sig” og derfor ikke er helt tryg ved investeringen.
“Men jeg har altid set Pandora som en fremragende forretning. Afkastet på den investerede kapital er meget højt, fordi de ikke har særligt meget kapital bundet i selve forretningen, og det er godt. Men jeg har også altid set en risiko i modeelementet, der kan ændre sig meget hurtigt,” siger Peter Bækgaard.
Pandora handler til en p/e-værdi på 12,6. Det vil sige, at man betaler 12,6 kr. for en indtjeningskrone. Og ser man på p/e-tallet 12 måneder frem i tiden, er prisen stadig lav med et p/e-tal på 12,22.
Frygter mere luksus
Per Juul ser dog en risikofaktor ved den nye direktør.
For Pandora er et smykkemærke kendt som affordable luxury. Det er noget, middelklassen kan betale sig fra, og Alexander Laciks afløser, spanske Berta de Pablos-Barbier, der kun har været i Pandora siden sidste november som marketingdirektør, har en klar luksusprofil.
Blandt andet fra selskaber som Kering og Lacoste, og senest har hun arbejdet som præsident og adm. direktør for LVMH’s champagnedivision.
“Det kan jo godt være et spørgsmål om, at man vil prøve at løfte brandet højere op. Det håber jeg egentlig ikke, at de gør, og det synes jeg, er en risiko,” siger Per Juul, der netop ser en stor værdi i Pandoras nuværende målgruppe.
“Men jeg er glad for, at det er en kvinde i et selskab, hvis produkter i høj grad henvender sig til kvinder,” siger Per Juul.
En rigtig god forretning
Et andet selskab, som ser spændende ud ifølge Peter Bækgaard, er Ambu, der udvikler og sælger engangsendoskoper.
Det er en aktie og et selskab, han har fulgt i mange år, men som han aldrig har kunnet forstå værdiansættelsen af.
“Med de ting, de melder nu, ser det ud til at blive en rigtig god forretning,” siger Peter Bækgaard om Ambus strategi Zoom Ahead, hvor Ambu sigter mod en gennemsnitlig omsætningsvækst på 11 til 13 pct. frem mod regnskabsåret 2029/2030, mod tidligere over 10 pct. frem mod 2027/2028.
Ambu fastholder driftsmarginen på ca. 20 pct. frem mod 2027/2028, men i årene derfra og frem til 2029/2030 vil den være på over 20 pct.
“Hvis en virksomhed kan levere vækst på et sted mellem 11 og 13 pct. årligt i så mange år og levere en driftsmargin, der ligger på 20 plus, så sker der noget med forretningen, og de er jo også gældsfri,” siger Peter Bækgaard.
“Det, jeg skal have på plads, før den bliver interessant, det er værdiansættelsen.”
I modsætning til Pandora handler Ambu på et helt andet niveau. Ambus p/e ligger på 88,8 – og 41, hvis man ser 12 måneder frem, ifølge data fra Bloomberg.
Hør denne uges “Børsen Investor”-podcast for at få de to investorers syn på Genmabs milliardopkøb, afnoteringsforsøget i Bavarian Nordic, regnskabet fra Nike og om aktier som Carlsberg og Novo Nordisk.
Vært Gro Høyer Thielst
Producer: Mie Hee Christensen
Hør afsnittet i Apple Podcast
Hør afsnittet i Spotify
Følg All Star porteføljen her
