Jagten på vækst er sat ind i Danmarks martrede kronjuvel i aktiemarkedet.
Novo Nordisk kæmper for at vise vækst, men den skal ikke komme fra opkøb, sådan som topchefen i Novo Nordisk, Mike Doustdar, ellers har haft travlt med at udtale sig om til flere medier både før og efter selskabets halvårsregnskab.
Det mener Ole Søeberg, Novo-investor og aktiestrateg for kapitalforvalteren Brock Milton Capital.
“Jeg foretrækker organisk vækst, det har virksomheden selv styr på,” siger Ole Søeberg.
Ifølge ham har Novo Nordisk haft en netto cash-position på 15 mia. kr., som nu ser ud til at blive negativ.
“De har åbenbart ikke noget imod at øge nettogælden, hvis det skal bruges til opkøb,” siger Ole Søeberg og konstaterer, at Novo lægger op til “mere risiko via opkøb” for at udvide paletten.
Novo har ifølge Ole Søeberg foretaget flere opkøb de seneste år – ikke alle under den nuværende topchef – der før halvårsregnskabet over for flere medier indikerede, at der vil komme mange skud på mål, hvor flere af dem uden tvivl vil fejle.
“De opkøb, som Novo har foretaget siden 2018-2020-stykker, her er størstedelen fuldstændigt gået i vasken. Novo har ikke vist den store kompetence til at lave succesfulde opkøb. Der er altid risiko, hvis du køber et fase 2- eller fase 3-produkt, at det ikke bliver til noget,” siger Ole Søeberg i denne uges udgave af Børsen Investor podcast.
Den aggressive opkøbsstrategi skyldes, at Novos fremtidige produktpalette snævrer sig ind, mens patentkløften på bl.a. semaglutid nærmer sig. Og i det aktuelle halvårsregnskab er der også tydelige spor af fejlslagne opkøb.
For eksempel nedskriver selskabet med 6,3 mia. kr. i forbindelse med immaterielle aktiver i udviklingsfasen, hvoraf de 4 mia. kr. skyldes afvikling af vægttabsmidlet monlunabant, som Novo overtog i 2023 via købet af Inversago Pharmaceuticals.
Desuden er der lagt nye nedskrivninger klar til årets kommende tredje kvartalsregnskab, når det netop fejlslagne fase 3-studie med kandidaten Ziltivekimab, der ikke har påvist den forventede lavere risiko for alvorlige hjerte-kar-hændelser.
Midlet var hentet gennem et opkøb af amerikanske Corvidia Therapeutics i 2020 for 725 mio. dollar svarende til 4,7 mia. kr. Da fase 3-resultaterne kom frem 31. juli tabte Novo hele 150 mia. kr. i markedsværdi.
Destruktion af værdi
Netop opkøb som en vækststrategi er heller ikke noget, som Aswath Damodaran, professor i finans ved New York University Stern School of Business, mener, investorer skal være begejstrede for.
Han har i en anden forbindelse udtalt; “der destrueres mere værdi ved opkøb end ved nogen anden enkeltstående handling foretaget af virksomheder”, mens en mere kras udtalelse kommer fra præsident og stifter af Kynikos Associates, Jim Chanos:
“Vækst gennem opkøb er den sidste bastion for lovliggjort regnskabssvindel i USA.”
Også den kommentar er udtalt generelt om vækst via opkøb som strategi.
Hvis vejen mod vækst i Novo alligevel skal foregå via opkøb, skal den ifølge Ole Søeberg findes uden for de mindre områder som hjerte-kar-, leversygdomme og kræftområdet.
“Hvis de skal lave noget, der skal understøtte troværdigheden i selskabet, skal de kaste sig over noget, hvor de kan bruge de nuværende aktiver til at lave en hurtigere udrulning eller hurtigere kommerciel realisation af de synergier, der må være, hvis de går ud og køber sig til et næsten færdigt produkt,” siger Ole Søeberg.
Vild kursudsving i tech
Hør også podcasten for at få en opsummering af sommerens mange voldsomme kursbevægelser inden for teknologisegmentet, sådan som Henrik Karlsen, investeringsdirektør i investeringsfonden Horizon 3, ser dem.
Hør ham også give sit syn på, hvorfor han holder fast i en aktie som Palantir og, hvorfor han bl.a. har købt mere op i Microsoft og Amazon.
Værter: Gro Høyer Thielst og investorredaktør Simon Kirketerp
Lyt til afsnittet i Apple Podcast
Lyt til afsnittet i Spotify
Producer: Frederik Præstiin
Følg All Star porteføljen her
