På mandag den 4. februar skifter Nasdaq OMX-børsen i København sit toneangivende indeks ud. Efter mere end 23 år som det vigtigste danske indeks har C20 – der oprindelig hed KFX - udspillet sin rolle på toppen og må overlade den fornemme plads til et andet indeks.
Man må sige at C20 gik på pension med manér. Indekset satte rekord, en stigning på 2,2 pct. gav et lukkeniveau fredag på 547,66, det højeste niveau nogensinde. Men ikke desto mindre er det slut med C20 som ledende dansk indeks.
C20 afspejler nemlig ikke aktiemarkedet særlig præcist. En af aktierne er simpelthen blevet for tung i indekset.
Derfor er der brug et nyt toneangivende indeks, C20 CAP, hvor en enkelt aktie højst kan veje 20 pct. af indekset.
Nasdaq OMX Københavns adm. direktør Bjørn Sibbern mener det nye ledende indeks er relevant for private investorer.
Vælg blandt 160 indeks
"Det er relevant, hvis man gerne vil have en chance for at bruge det indeks, som de professionelle investorer og investeringsforeninger anvender. Men i virkeligheden er der intet til hinder for at man som privatinvestor anvender hvilket som helst indeks ud af de 160, vi har i dag. Men skal man pege på ét indeks og ét tal, der bedst afspejler markedet, så er C20 CAP klart det bedste alternativ," siger Bjørn Sibbern.
Men for de institutionelle investorer gør C20 CAP næppe den store forskel, mener chefrådgiver Michael Borre fra Nordea.
"Der findes i forvejen nogle indeks i Danmark, som "capper" (begrænser, red.) de forskellige aktiers vægt. Vi har de sidste tre-fire år brugt et capped totalindeks når vi har målt vores performance internt. Så der har været - og er - alternative muligheder til C20 og C20 CAP," siger Michael Borre.
Skævvredet af Novo Nordisk
Den altovervejende grund til, at C20 bliver stødt fra tronen, er Novo Nordisk. Aktien er siden et lavpunkt i april 2009 steget over 300 pct. og Novo Nordisk er for længst blevet det mest værdifulde børsnoterede selskab i Danmark, en titel som A.P. Møller-Mærsk ellers havde noget nær patent på før i tiden.
Investorer i Novo Nordisk er naturligvis tilfredse med stigningen, men den betyder at C20 er blevet helt skævvredet, for aktiens vægt i indekset er fulgt med op, så den nu vejer over 45 pct. af det samlede C20.
De øvrige 19 aktier må nøjes med tilsammen at udgøre de sidste små 55 pct. Kritikere har råbt temmelig højt om, at indekset simpelthen er ubrugeligt, fordi det siger meget mere om Novo Nordisk end om det samlede aktiemarked.
C20 er helt skørt
Investeringsforeninger, der højst må have 20 pct. af formuen i en enkelt aktie, er heller ikke tilfredse med at Novo Nordisk er vokset til 45 pct., for den vægt kan de ikke spejle i deres egne porteføljer. Det er næppe heller mange privatinvestorer, der ønsker at have næsten halvdelen af aktieformuen i en enkelt aktie.
Nasdaq OMX København kommer kritikken i møde med det nye indeks. Og det er ikke spor for tidligt, mener Michael Borre:
"Det er på høje tid. Det var helt skørt til sidst med C20-indekset."
Han mener at C20 CAP snarere henvender sig til private investorer end til de institutionelle. I Nordeas afdeling for investeringsstrategi vil man kun i begrænset omfang bruge C20 CAP.
"Vi vil bruge det på nogle af vores produkter. F.eks. når vores strategiafdeling skal måle, hvordan Danmark klarer sig, så går de over til at bruge det her nye indeks. Vi har altid brugt C20 i vores morgenrapport, hvor vi skal vise de forskellige ledende aktieindeks, fordi det har været det ledende indeks i Danmark. Men når vi skal måle på de aktieanbefalinger vi kommer med her i afdelingen, så har vi brugt et cappet indeks på totalindekset," siger Michael Borre og henviser til OMXCAPGI-indekset, der begrænser en akties vægt til højst 10 pct.
C20 CAP
Arvtageren til C20 er ingen nyfødt baby, C20 CAP har været på banen siden november 2011, hvor indeksværdien blev sat til 400. Siden er indekset steget til 564, mens C20 ligger i 547
Teknikken er, at en aktie i C20 CAP som udgangspunkt vejer maximalt 15 pct. af det samlede indeks. Hvis aktien går markant frem kan vægten stige til højst 20 pct. før den bliver nedjusteret til 15 pct. igen.
Desuden sker der en automatisk nedjustering, når indekset hvert halve år bliver rebalanceret, og Nasdaq OMX udvælger de 20 papirer, der skal udgøre indekset det næste halve år.
Det sker i juni og december hvor aktier, der ligger i feltet 15 til 20 pct. bliver stillet tilbage til 15 pct. Vægtningen betyder, at Novo Nordisk i C20 CAP lige nu kun vejer omkring en tredjedel i forhold til vægten i C20.
Andre aktier som Carlsberg og A.P. Møller-Mærsk bliver tilsvarende tungere.
Men i øvrigt er aktierne i C20 og C20 CAP præcis de samme. Det er stadig de 20 største og mest omsatte aktier, udvælgelsen sker på præcis samme måde, og der bliver ikke indregnet reinvestering af udbytter. Det er alene indeksvægtene der er forskellige.
Og C20 bliver da også ved med at eksistere som et af fondsbørsens mange indeks, men fondsbørsen selv og medier som Børsen og Ritzau Finans skifter til C20 CAP.
Andre lande har skiftet
Det er ikke kun Danmark, der har gjort sig overvejelser om aktievægte, siger Nasdaq-chefen i København, Bjørn Sibbern.
"Både i eksempelvis Finland, Tyskland og USA har man tidligere valgt at indføre lignende tiltag, da henholdsvis Nokia, Volkswagen og Apple vægtede forholdsvist meget og dermed i højere grad end den generelle udvikling på aktiemarkedet tegnede retningen i de indeks," siger Bjørn Sibbern.
I Finland kom Nokia-aktien i selskabets storhedstid helt op på 70 pct. af det ledende indeks, før der blev grebet ind, og rundt omkring blev der talt hånligt om "Nokia-indekset."
Selv om Michael Borre i Nordea ikke kommer til at bruge det særligt meget, så synes han at C20 CAP er et udmærket indeks.
"Jeg synes det er et fint indeks. Forskellen til det indeks vi selv har brugt de senere år, er at dér er cappen endnu lavere. Det er en fordel for os. Vi har en anbefalingsliste med ti aktier, så når vi har en aktie på listen, så vægter den med 10 pct. Da er det jo lidt irriterende hvis der er aktier, der vægter 15 pct. i benchmarkindekset, for så kan man aldrig nå at blive overvægtige i dem, fordi det højeste man selv kan opnå er 10 pct. Så set fra min stol er det en fordel at cappen ligger lavt. I den ideelle verden skulle vægtbegrænsningen i indekset ligge endnu lavere, f.eks. på 5 pct.," siger han.
Men Michael Borre erkender, at det er svært at lave et indeks, der gør alle glade. Det perfekte indeks findes ikke.
"Nej, jeg tror ikke det findes, for forskellige investorer har forskellige behov for hvordan de skal måle deres performance. Så man må prøve at finde en gylden middelvej, der tilfredsstiller alle. I forhold til det krav, så er C20 CAP et godt kompromis."
Borsen.dk skifter til det nye toneangivende indeks mandag.
Man må sige at C20 gik på pension med manér. Indekset satte rekord, en stigning på 2,2 pct. gav et lukkeniveau fredag på 547,66, det højeste niveau nogensinde. Men ikke desto mindre er det slut med C20 som ledende dansk indeks.
C20 afspejler nemlig ikke aktiemarkedet særlig præcist. En af aktierne er simpelthen blevet for tung i indekset.
Derfor er der brug et nyt toneangivende indeks, C20 CAP, hvor en enkelt aktie højst kan veje 20 pct. af indekset.
Nasdaq OMX Københavns adm. direktør Bjørn Sibbern mener det nye ledende indeks er relevant for private investorer.
Vælg blandt 160 indeks
"Det er relevant, hvis man gerne vil have en chance for at bruge det indeks, som de professionelle investorer og investeringsforeninger anvender. Men i virkeligheden er der intet til hinder for at man som privatinvestor anvender hvilket som helst indeks ud af de 160, vi har i dag. Men skal man pege på ét indeks og ét tal, der bedst afspejler markedet, så er C20 CAP klart det bedste alternativ," siger Bjørn Sibbern.
Men for de institutionelle investorer gør C20 CAP næppe den store forskel, mener chefrådgiver Michael Borre fra Nordea.
"Der findes i forvejen nogle indeks i Danmark, som "capper" (begrænser, red.) de forskellige aktiers vægt. Vi har de sidste tre-fire år brugt et capped totalindeks når vi har målt vores performance internt. Så der har været - og er - alternative muligheder til C20 og C20 CAP," siger Michael Borre.
Skævvredet af Novo Nordisk
Den altovervejende grund til, at C20 bliver stødt fra tronen, er Novo Nordisk. Aktien er siden et lavpunkt i april 2009 steget over 300 pct. og Novo Nordisk er for længst blevet det mest værdifulde børsnoterede selskab i Danmark, en titel som A.P. Møller-Mærsk ellers havde noget nær patent på før i tiden.
Investorer i Novo Nordisk er naturligvis tilfredse med stigningen, men den betyder at C20 er blevet helt skævvredet, for aktiens vægt i indekset er fulgt med op, så den nu vejer over 45 pct. af det samlede C20.
De øvrige 19 aktier må nøjes med tilsammen at udgøre de sidste små 55 pct. Kritikere har råbt temmelig højt om, at indekset simpelthen er ubrugeligt, fordi det siger meget mere om Novo Nordisk end om det samlede aktiemarked.
C20 er helt skørt
Investeringsforeninger, der højst må have 20 pct. af formuen i en enkelt aktie, er heller ikke tilfredse med at Novo Nordisk er vokset til 45 pct., for den vægt kan de ikke spejle i deres egne porteføljer. Det er næppe heller mange privatinvestorer, der ønsker at have næsten halvdelen af aktieformuen i en enkelt aktie.
Nasdaq OMX København kommer kritikken i møde med det nye indeks. Og det er ikke spor for tidligt, mener Michael Borre:
"Det er på høje tid. Det var helt skørt til sidst med C20-indekset."
Han mener at C20 CAP snarere henvender sig til private investorer end til de institutionelle. I Nordeas afdeling for investeringsstrategi vil man kun i begrænset omfang bruge C20 CAP.
"Vi vil bruge det på nogle af vores produkter. F.eks. når vores strategiafdeling skal måle, hvordan Danmark klarer sig, så går de over til at bruge det her nye indeks. Vi har altid brugt C20 i vores morgenrapport, hvor vi skal vise de forskellige ledende aktieindeks, fordi det har været det ledende indeks i Danmark. Men når vi skal måle på de aktieanbefalinger vi kommer med her i afdelingen, så har vi brugt et cappet indeks på totalindekset," siger Michael Borre og henviser til OMXCAPGI-indekset, der begrænser en akties vægt til højst 10 pct.
C20 CAP
Arvtageren til C20 er ingen nyfødt baby, C20 CAP har været på banen siden november 2011, hvor indeksværdien blev sat til 400. Siden er indekset steget til 564, mens C20 ligger i 547
Teknikken er, at en aktie i C20 CAP som udgangspunkt vejer maximalt 15 pct. af det samlede indeks. Hvis aktien går markant frem kan vægten stige til højst 20 pct. før den bliver nedjusteret til 15 pct. igen.
Desuden sker der en automatisk nedjustering, når indekset hvert halve år bliver rebalanceret, og Nasdaq OMX udvælger de 20 papirer, der skal udgøre indekset det næste halve år.
Det sker i juni og december hvor aktier, der ligger i feltet 15 til 20 pct. bliver stillet tilbage til 15 pct. Vægtningen betyder, at Novo Nordisk i C20 CAP lige nu kun vejer omkring en tredjedel i forhold til vægten i C20.
Andre aktier som Carlsberg og A.P. Møller-Mærsk bliver tilsvarende tungere.
Men i øvrigt er aktierne i C20 og C20 CAP præcis de samme. Det er stadig de 20 største og mest omsatte aktier, udvælgelsen sker på præcis samme måde, og der bliver ikke indregnet reinvestering af udbytter. Det er alene indeksvægtene der er forskellige.
Og C20 bliver da også ved med at eksistere som et af fondsbørsens mange indeks, men fondsbørsen selv og medier som Børsen og Ritzau Finans skifter til C20 CAP.
Andre lande har skiftet
Det er ikke kun Danmark, der har gjort sig overvejelser om aktievægte, siger Nasdaq-chefen i København, Bjørn Sibbern.
"Både i eksempelvis Finland, Tyskland og USA har man tidligere valgt at indføre lignende tiltag, da henholdsvis Nokia, Volkswagen og Apple vægtede forholdsvist meget og dermed i højere grad end den generelle udvikling på aktiemarkedet tegnede retningen i de indeks," siger Bjørn Sibbern.
I Finland kom Nokia-aktien i selskabets storhedstid helt op på 70 pct. af det ledende indeks, før der blev grebet ind, og rundt omkring blev der talt hånligt om "Nokia-indekset."
Selv om Michael Borre i Nordea ikke kommer til at bruge det særligt meget, så synes han at C20 CAP er et udmærket indeks.
"Jeg synes det er et fint indeks. Forskellen til det indeks vi selv har brugt de senere år, er at dér er cappen endnu lavere. Det er en fordel for os. Vi har en anbefalingsliste med ti aktier, så når vi har en aktie på listen, så vægter den med 10 pct. Da er det jo lidt irriterende hvis der er aktier, der vægter 15 pct. i benchmarkindekset, for så kan man aldrig nå at blive overvægtige i dem, fordi det højeste man selv kan opnå er 10 pct. Så set fra min stol er det en fordel at cappen ligger lavt. I den ideelle verden skulle vægtbegrænsningen i indekset ligge endnu lavere, f.eks. på 5 pct.," siger han.
Men Michael Borre erkender, at det er svært at lave et indeks, der gør alle glade. Det perfekte indeks findes ikke.
"Nej, jeg tror ikke det findes, for forskellige investorer har forskellige behov for hvordan de skal måle deres performance. Så man må prøve at finde en gylden middelvej, der tilfredsstiller alle. I forhold til det krav, så er C20 CAP et godt kompromis."
Borsen.dk skifter til det nye toneangivende indeks mandag.
