Carlsbergs fjerde kvartal faldt overordnet ud som ventet trods forskydninger mellem de enkelte segmenter.
Til gengæld er selskabets langsigtede udmeldinger til den positive side, vurderer Morten Imsgard, aktieanalytiker hos Sydbank, over for nyhedsbureauet Direkt.
"Afslutningen på året er fuldstændig som ventet af markedet. Omsætningen er lidt lavere, hvilket primært skyldes Østeuropa, men når det er sagt, så er lønsomheden utroligt stærk. Og samtidig er guidance ikke så konservativ, som jeg havde ventet," konstaterer analytikeren.
Segmenterne imellem er der dog overraskelser, da Østeuropa viser sig bedre end ventet, mens Nord- og Vesteuropa skuffer.
"Der er en større forskel på lønsomheden i forhold til andet og tredje kvartal, end jeg havde ventet. Carlsberg påpeger selv, at det er den sæsonbetonede omsætningsnedgang, der trykker lønsomheden, og at det er en stigende volumen, der skal trække den op sammen med effektiviseringerne. Og på den front, synes jeg, man kan se, Carlsberg begynder at levere, og det er også et stærkt signal, at man opjusterer de langsigtede finansielle mål," konstaterer Morten Imsgard, som forventer en fortsat effekt af besparelserne i 2010.
Carlsberg venter nu på tre til fem års sigt at kunne hæve sin overskudsgrad i Nord- og Vesteuropa fra de nuværende 11,6 pct. til mellem 15 og 17 pct. Tidligere lød dette mål på 14-16 pct. Ligeledes er forventningerne til Østeuropa hævet til 26-29 pct. fra 23-25 pct. I 2009 lød overskudsgraden på 28,5 pct.
Som noget helt nyt er Carlsberg også kommet med et mål for Asien, som lyder på en overskudsgrad på mellem 15 og 20 pct.
"Det er bestemt et ambitiøst mål. Jeg har ikke overskudsgrader i Asien i min model, der når den høje ende af det interval. Så det er ambitiøst, men også muligt, for det er Carlsbergs mindst modne markeder, som derfor har mest vækstpotentiale," konstaterer Morten Imsgard.
En anden ting, der er værd at hæfte sig ved, er, at Carlsberg efter et 2009, hvor fokus var rettet mod effektiviseringer og gældsnedbringelse, nu drager på jagt efter markedsandele.
"I forhold til gælden, så har man fået slået et søm i kisten med et imponerende cashflow, som har bragt den længere ned, end jeg havde ventet. Og det er også en stærk melding, at man vil styrke markedsandelen, og jeg ser også gode muligheder de steder i Nord- og Vesteuropa, hvor man har effektiviseret," konstaterer Morten Imsgard.
Han sammenfatter regnskab som lidt til den positive side og forventer, at Carlsberg-aktien skal have et lille nøk opad i markedet fra start af.
"Resultat før skat og nettoresultatet bliver ramt af, at de særlige poster og finansposterne er lidt større end ventet. Men det, jeg synes, man skal hæfte sig ved, er de relativt stærke udmeldinger om fremtiden," konstaterer Morten Imsgard.
Nyhedsbureauet Direkt
Til gengæld er selskabets langsigtede udmeldinger til den positive side, vurderer Morten Imsgard, aktieanalytiker hos Sydbank, over for nyhedsbureauet Direkt.
"Afslutningen på året er fuldstændig som ventet af markedet. Omsætningen er lidt lavere, hvilket primært skyldes Østeuropa, men når det er sagt, så er lønsomheden utroligt stærk. Og samtidig er guidance ikke så konservativ, som jeg havde ventet," konstaterer analytikeren.
Segmenterne imellem er der dog overraskelser, da Østeuropa viser sig bedre end ventet, mens Nord- og Vesteuropa skuffer.
"Der er en større forskel på lønsomheden i forhold til andet og tredje kvartal, end jeg havde ventet. Carlsberg påpeger selv, at det er den sæsonbetonede omsætningsnedgang, der trykker lønsomheden, og at det er en stigende volumen, der skal trække den op sammen med effektiviseringerne. Og på den front, synes jeg, man kan se, Carlsberg begynder at levere, og det er også et stærkt signal, at man opjusterer de langsigtede finansielle mål," konstaterer Morten Imsgard, som forventer en fortsat effekt af besparelserne i 2010.
Carlsberg venter nu på tre til fem års sigt at kunne hæve sin overskudsgrad i Nord- og Vesteuropa fra de nuværende 11,6 pct. til mellem 15 og 17 pct. Tidligere lød dette mål på 14-16 pct. Ligeledes er forventningerne til Østeuropa hævet til 26-29 pct. fra 23-25 pct. I 2009 lød overskudsgraden på 28,5 pct.
Som noget helt nyt er Carlsberg også kommet med et mål for Asien, som lyder på en overskudsgrad på mellem 15 og 20 pct.
"Det er bestemt et ambitiøst mål. Jeg har ikke overskudsgrader i Asien i min model, der når den høje ende af det interval. Så det er ambitiøst, men også muligt, for det er Carlsbergs mindst modne markeder, som derfor har mest vækstpotentiale," konstaterer Morten Imsgard.
En anden ting, der er værd at hæfte sig ved, er, at Carlsberg efter et 2009, hvor fokus var rettet mod effektiviseringer og gældsnedbringelse, nu drager på jagt efter markedsandele.
"I forhold til gælden, så har man fået slået et søm i kisten med et imponerende cashflow, som har bragt den længere ned, end jeg havde ventet. Og det er også en stærk melding, at man vil styrke markedsandelen, og jeg ser også gode muligheder de steder i Nord- og Vesteuropa, hvor man har effektiviseret," konstaterer Morten Imsgard.
Han sammenfatter regnskab som lidt til den positive side og forventer, at Carlsberg-aktien skal have et lille nøk opad i markedet fra start af.
"Resultat før skat og nettoresultatet bliver ramt af, at de særlige poster og finansposterne er lidt større end ventet. Men det, jeg synes, man skal hæfte sig ved, er de relativt stærke udmeldinger om fremtiden," konstaterer Morten Imsgard.
Nyhedsbureauet Direkt
