Ved en fejl sendte NNIT såkaldt præliminære, ikke-reviderede regnskabstal ud mandag eftermiddag, ni dage før regnskabet for fjerde kvartal og dermed også årsregnskabet egentlig skulle have været offentliggjort.
Tallene for fjerde kvartal viser en faldende omsætning og bundlinje, mens forventningerne til 2020 heller ikke ser alt for opløftende ud. Og det er især sidstnævnte Per Hansen, investeringsøkonom i Nordnet, og Michael Friis Jørgensen, chefaktieanalytiker i Alm. Brand Markets, hæfter sig ved.
For 2020 forventer NNIT nemlig et fald i omsætningen på mellem 4 og 8 pct., mens overskudsgraden forventes at lande på mellem 6 og 8 pct.
”Set i lyset af den økonomiske udvikling og guidance for 2020, som er svag/forsigtig og at omsætning/indtjening tidligst kommer til at vise positiv vækst i 2021 (og måske først 2022), hvis Novo Nordisk skal ned på en 20 pct. i andel af omsætning, bør aktien komme under pres fra morgenstunden,” skriver Per Hansen, investeringsøkonom i Nordnet i en kommentar tirsdag morgen.
"Det er en aktie, der er kørt meget stærkt fra bunden af og i forhold til de forventninger, der lå til 2020, skuffer man på guidance. Og den ordrebog, der ligger hos Novo Nordisk, ser ud til at være presset på priser og skuffer også, så det er noget, der skal koste i aktien. Men det er svært at sætte procenter på," siger han.
Over det seneste år er aktien faldet med over 35 pct. I september lå NNIT-aktien omkring kurs 68, men er siden steget til kurs 130.
Fald i Novo-salg trækker ned
Tager vi et kig på regnskabstallene, så tog omsætningen for fjerde kvartal et dyk på 2,7 pct. sammenlignet med sidste år, og det er et fald på 27 pct. i salget til Novo Nordisk, der trækker omsætningen den gale vej.
Trækker man Novo Nordisk ud af regnestykket, så er der faktisk en organisk stigning i omsætningen på 8,4 pct. i kvartalet.
Da NNIT gik på fondsbørsen i 2015 udgjorde Novo Nordisk ca. 50 pct. af omsætningen. I 2017 var det faldet til 45 pct., og nu udgør Novo Nordisk ca. 30 pct. af den samlede omsætning.
Dermed er Novo Nordisk stadig den største enkeltkunde hos NNIT, skriver Per Hansen, men pointerer, at det ikke nødvendigvis varer ved:
”Novo Nordisk har over de seneste kvartaler markant reduceret sit omfang af indkøbsrelationer hos NNIT, og tendensen går i retning af at Novo Nordisk inden for blot få år kan komme til at være en større ”porteføljekunde”, men ikke en som afgør forskellen mellem succes og fiasko for NNIT.”
Han kalder det en negativ udvikling på den ene side, men han mener, at det samtidig også reducerer afhængigheden af en enkelt kunde.
”Og måske giver det, over tid, NNIT en mulighed for at indgå i andre og nye ejerkonstellationer, hvor afhængigheden af en enkelt kunde aftager,” siger Per Hansen.
Det betydelige fald i omsætningen fra Novo Nordisk sætter sig også i bruttoresultatet, som falder med 13 pct. i fjerde kvartal.
På bundlinjen lander NNIT 58 mio. kr. i fjerde kvartal, hvilket er 27 mio. kr. lavere end i samme periode sidste år.
Aftale med Novo Nordisk udløber i 2020
I den nye prognose for 2020 er der taget højde for, at en aftale med Novo Nordisk om vedligeholdelse af driften, som udløber, genforhandles og forlænges i løbet af første halvår og med effekt allerede ved underskrivelsen.
”Tidligst i 2021 kan investorerne se frem til vækst igen. Om og i hvilket omfang det kommer til at ske, afhænger dog stadig i et større omfang af Novo Nordisk. Hvis de er ved at kappe båndene helt, vil 2021 ikke byde på vækst,” skriver Per Hansen.
Ifølge Michael Friis Jørgensen er sandsynligheden dog lav for, at aftalen med Novo Nordisk ikke bliver forlænget.
Kan NNIT blive en god investering, hvis man har de helt lange briller på?
"Hvis de kan formå at få vækst i forretningen og stabilisere deres ebit-marginer og få dem op igen ud over omkostningsprogrammerne, så ja. Men det er meget usikkert lige nu. Hvad er det, man taber hos Novo Nordisk? Fortsætter det? Henter man kontrakter andre steder? Vi ved, at de har tabt større kontrakter de kommende år, men hvor meget af det går ind i 2021, så kan man få vækst?," siger Michael Friis Jørgensen.
Han mener, at alle investorerne vil nærlæse tallene.
"Men det jeg mangler fra ledelsen er, at man begynder at indikere, hvad toplinjen skal efter 2020. Hvad skal den i 2021? 2022? kan man stabilisere den og få lidt vækst ind? Hvis de mener det, og tror på det, og markedet tror på det, kan det blive en okay investering på den længere bane," siger han og tilføjer:
"Lige nu ser den lidt frygteligt dyr ud på de kortsigtede nøgletal, og jeg synes, at det er meget uklart, hvad resultaterne skal være i 2021. Ja, vi ved, at der er omkostningsbesparelser, men vi ved ikke, om man fortsætter med at tabe toplinje, som spiser omkostningsbesparelserne."
Tallene for fjerde kvartal viser en faldende omsætning og bundlinje, mens forventningerne til 2020 heller ikke ser alt for opløftende ud. Og det er især sidstnævnte Per Hansen, investeringsøkonom i Nordnet, og Michael Friis Jørgensen, chefaktieanalytiker i Alm. Brand Markets, hæfter sig ved.
For 2020 forventer NNIT nemlig et fald i omsætningen på mellem 4 og 8 pct., mens overskudsgraden forventes at lande på mellem 6 og 8 pct.
”Set i lyset af den økonomiske udvikling og guidance for 2020, som er svag/forsigtig og at omsætning/indtjening tidligst kommer til at vise positiv vækst i 2021 (og måske først 2022), hvis Novo Nordisk skal ned på en 20 pct. i andel af omsætning, bør aktien komme under pres fra morgenstunden,” skriver Per Hansen, investeringsøkonom i Nordnet i en kommentar tirsdag morgen.
"Det er en aktie, der er kørt meget stærkt fra bunden af og i forhold til de forventninger, der lå til 2020, skuffer man på guidance. Og den ordrebog, der ligger hos Novo Nordisk, ser ud til at være presset på priser og skuffer også, så det er noget, der skal koste i aktien. Men det er svært at sætte procenter på," siger han.
Over det seneste år er aktien faldet med over 35 pct. I september lå NNIT-aktien omkring kurs 68, men er siden steget til kurs 130.
Fald i Novo-salg trækker ned
Tager vi et kig på regnskabstallene, så tog omsætningen for fjerde kvartal et dyk på 2,7 pct. sammenlignet med sidste år, og det er et fald på 27 pct. i salget til Novo Nordisk, der trækker omsætningen den gale vej.
Trækker man Novo Nordisk ud af regnestykket, så er der faktisk en organisk stigning i omsætningen på 8,4 pct. i kvartalet.
Da NNIT gik på fondsbørsen i 2015 udgjorde Novo Nordisk ca. 50 pct. af omsætningen. I 2017 var det faldet til 45 pct., og nu udgør Novo Nordisk ca. 30 pct. af den samlede omsætning.
Dermed er Novo Nordisk stadig den største enkeltkunde hos NNIT, skriver Per Hansen, men pointerer, at det ikke nødvendigvis varer ved:
”Novo Nordisk har over de seneste kvartaler markant reduceret sit omfang af indkøbsrelationer hos NNIT, og tendensen går i retning af at Novo Nordisk inden for blot få år kan komme til at være en større ”porteføljekunde”, men ikke en som afgør forskellen mellem succes og fiasko for NNIT.”
Han kalder det en negativ udvikling på den ene side, men han mener, at det samtidig også reducerer afhængigheden af en enkelt kunde.
”Og måske giver det, over tid, NNIT en mulighed for at indgå i andre og nye ejerkonstellationer, hvor afhængigheden af en enkelt kunde aftager,” siger Per Hansen.
Det betydelige fald i omsætningen fra Novo Nordisk sætter sig også i bruttoresultatet, som falder med 13 pct. i fjerde kvartal.
På bundlinjen lander NNIT 58 mio. kr. i fjerde kvartal, hvilket er 27 mio. kr. lavere end i samme periode sidste år.
Aftale med Novo Nordisk udløber i 2020
I den nye prognose for 2020 er der taget højde for, at en aftale med Novo Nordisk om vedligeholdelse af driften, som udløber, genforhandles og forlænges i løbet af første halvår og med effekt allerede ved underskrivelsen.
”Tidligst i 2021 kan investorerne se frem til vækst igen. Om og i hvilket omfang det kommer til at ske, afhænger dog stadig i et større omfang af Novo Nordisk. Hvis de er ved at kappe båndene helt, vil 2021 ikke byde på vækst,” skriver Per Hansen.
Ifølge Michael Friis Jørgensen er sandsynligheden dog lav for, at aftalen med Novo Nordisk ikke bliver forlænget.
Kan NNIT blive en god investering, hvis man har de helt lange briller på?
"Hvis de kan formå at få vækst i forretningen og stabilisere deres ebit-marginer og få dem op igen ud over omkostningsprogrammerne, så ja. Men det er meget usikkert lige nu. Hvad er det, man taber hos Novo Nordisk? Fortsætter det? Henter man kontrakter andre steder? Vi ved, at de har tabt større kontrakter de kommende år, men hvor meget af det går ind i 2021, så kan man få vækst?," siger Michael Friis Jørgensen.
Han mener, at alle investorerne vil nærlæse tallene.
"Men det jeg mangler fra ledelsen er, at man begynder at indikere, hvad toplinjen skal efter 2020. Hvad skal den i 2021? 2022? kan man stabilisere den og få lidt vækst ind? Hvis de mener det, og tror på det, og markedet tror på det, kan det blive en okay investering på den længere bane," siger han og tilføjer:
"Lige nu ser den lidt frygteligt dyr ud på de kortsigtede nøgletal, og jeg synes, at det er meget uklart, hvad resultaterne skal være i 2021. Ja, vi ved, at der er omkostningsbesparelser, men vi ved ikke, om man fortsætter med at tabe toplinje, som spiser omkostningsbesparelserne."
