Gedigne kurssmæk. Det er, hvad investorerne uddeler til TDC-aktien, efter at topchef Pernille Erenbjerg torsdag morgen tog hele aktiemarkedet på sengen, da det næsten 15 mia. kr. store opkøb af medievirksomhederne MTG Nordic Entertainment og MTG Studios blev offentliggjort.
Aktien blev prompte sendt ned ved børsåbning, og 10 pct. af værdien af TDC er forsvundet.
Opkøbet af koncernen, der i Danmark er kendt som ejeren bag Viaplay med en række tv-kanaler som TV3, er ellers et offensivt træk fra Pernille Erenbjerg. For TDC bløder omsætning og forsøger altså nu at vokse ved at hente vækst udefra.
Men opkøbet vender op og ned på investorernes verdensbillede af TDC. Også selvom de gode argumenter står i kø for opkøbet, når TDC-ledelsen selv skal præsentere det i fondsbørsmeddelelsen:
"Den nye virksomhed vil have en attraktiv kombineret finansiel profil med en stærkere vækst og med en høj ”cash conversion”," står der eksempelvis.
Det nævnes også, at der kan skæres årlige omkostninger med 400 mio. kr., og at der vurderes at være et yderligere omsætningspotentiale på 200 mio. kr. årligt.
Højere udbytte på vej
Samtidig er der positiv påvirkning af pengestrømmene fra år 1 efter købets gennemførsel. Og så stiller TDC-ledelsen oven i købet i udsigt, at flere penge kan sendes tilbage til aktionærerne:
"Mulighed for højere udbytte grundet værdien af synergier og Transaktionen, der vil føre til en forbedret kapitalstruktur. Under forbehold af gennemførelse af Transaktionen forud for indkaldelsen til TDC’s ordinære generalforsamling i 2019 er det bestyrelsens intention at forhøje 2018-udbyttet pr. aktie (”DPS”) til DKK 1,40."
Hidtil er aktionærerne for 2017 blevet stillet et udbytte i udsigt på 1,05 kr. per aktie. Men lige lidt hjælper de gode argumenter altså. Investorerne uddeler dumpekarakter.
Virkeligheden for TDC er, at forretningen er under voldsomt pres. Omsætningen er fra 2016 til 2017 alene faldet fra 21 mia. kr. til 20,3 mia. kr.
Ingen penge op ad lommerne
Aktionærerne i TDC skal ikke have penge op af lommerne, for at MTG-handlen kan finansieres. I stedet udsteder TDC nye aktier rettet til MTG, så de får 28 pct. af den nye samlede TDC-koncern.
De eksisterende TDC’s aktionærers ejerandel udvandes dermed, men til gengæld er de så medejere af en tilsvarende større virksomhed, og MTG kommer faktisk ind i TDC med en omsætning, som går frem. Den steg i 2017 med 6 pct. til 10,3 mia. kr.
Så hvorfor jubler aktionærerne så ikke? For det første er TV-markedet under opbrud, så selvom der er vækst i MTG’s forretning, lugter alt hvad der har med flow-tv de kommende år af kommercielle udfordringer.
Men vigtigst for skuffelsen blandt aktionærerne er nok, at de nu bliver nødt til at se på deres TDC-aktier med helt nye øjnene.
Gentagende gange er TDC over de seneste år blevet nævnt som potentielt opkøbsmål. Pernille Erenbjergs forgænger på topposten, Carsten Dilling, gik endda så langt, som at han i et interview udtalte, at han gerne så TDC blive opkøbt.
"Man ved aldrig, hvor det her ender, eller hvad slutspillet bliver. Vi kører vores forretning ud fra, at vi skal stå alene. Og vi tror på, at den plan er så stærk, og at vi dermed bliver et mere og mere interessant opkøbsemne for dem, der er interesserede," sagde han for knap tre år siden.
Præmien er længere væk
Når et børsnoteret selskab bliver opkøbt, så er det helt naturlige udkomme af det, at aktionærerne skal have en merbetaling i forhold til børskursen. Altså en præmie.
Den har luret i TDC-kursen i årevis, og for hver gang en potentiel køber er blevet nævnt, er aktionærerne og investorerne blevet mindet om dette. Så sent som for nogle uger siden skrev svenske Dagens Industri, at Telia overvejede at købe TDC.
Med dagens melding fra TDC er verden i stedet vendt rundt. Det er TDC, som køber i stedet for at blive købt. Og et opkøb af TDC synes pludselig meget længere væk, da koncernen nu både bliver mere vidtforgrenet, kompleks og får en ny storaktionær. Dermed er det nye TDC både dyrere og tungere at løfte for interesserede købere.
Den potentielle hurtige gevinst på TDC-aktien ligger nu meget længere væk, må aktionærerne sande. Og derfor falder aktien så markant.
Aktien blev prompte sendt ned ved børsåbning, og 10 pct. af værdien af TDC er forsvundet.
Opkøbet af koncernen, der i Danmark er kendt som ejeren bag Viaplay med en række tv-kanaler som TV3, er ellers et offensivt træk fra Pernille Erenbjerg. For TDC bløder omsætning og forsøger altså nu at vokse ved at hente vækst udefra.
Men opkøbet vender op og ned på investorernes verdensbillede af TDC. Også selvom de gode argumenter står i kø for opkøbet, når TDC-ledelsen selv skal præsentere det i fondsbørsmeddelelsen:
"Den nye virksomhed vil have en attraktiv kombineret finansiel profil med en stærkere vækst og med en høj ”cash conversion”," står der eksempelvis.
Det nævnes også, at der kan skæres årlige omkostninger med 400 mio. kr., og at der vurderes at være et yderligere omsætningspotentiale på 200 mio. kr. årligt.
Højere udbytte på vej
Samtidig er der positiv påvirkning af pengestrømmene fra år 1 efter købets gennemførsel. Og så stiller TDC-ledelsen oven i købet i udsigt, at flere penge kan sendes tilbage til aktionærerne:
"Mulighed for højere udbytte grundet værdien af synergier og Transaktionen, der vil føre til en forbedret kapitalstruktur. Under forbehold af gennemførelse af Transaktionen forud for indkaldelsen til TDC’s ordinære generalforsamling i 2019 er det bestyrelsens intention at forhøje 2018-udbyttet pr. aktie (”DPS”) til DKK 1,40."
Hidtil er aktionærerne for 2017 blevet stillet et udbytte i udsigt på 1,05 kr. per aktie. Men lige lidt hjælper de gode argumenter altså. Investorerne uddeler dumpekarakter.
Virkeligheden for TDC er, at forretningen er under voldsomt pres. Omsætningen er fra 2016 til 2017 alene faldet fra 21 mia. kr. til 20,3 mia. kr.
Ingen penge op ad lommerne
Aktionærerne i TDC skal ikke have penge op af lommerne, for at MTG-handlen kan finansieres. I stedet udsteder TDC nye aktier rettet til MTG, så de får 28 pct. af den nye samlede TDC-koncern.
De eksisterende TDC’s aktionærers ejerandel udvandes dermed, men til gengæld er de så medejere af en tilsvarende større virksomhed, og MTG kommer faktisk ind i TDC med en omsætning, som går frem. Den steg i 2017 med 6 pct. til 10,3 mia. kr.
Så hvorfor jubler aktionærerne så ikke? For det første er TV-markedet under opbrud, så selvom der er vækst i MTG’s forretning, lugter alt hvad der har med flow-tv de kommende år af kommercielle udfordringer.
Men vigtigst for skuffelsen blandt aktionærerne er nok, at de nu bliver nødt til at se på deres TDC-aktier med helt nye øjnene.
Gentagende gange er TDC over de seneste år blevet nævnt som potentielt opkøbsmål. Pernille Erenbjergs forgænger på topposten, Carsten Dilling, gik endda så langt, som at han i et interview udtalte, at han gerne så TDC blive opkøbt.
"Man ved aldrig, hvor det her ender, eller hvad slutspillet bliver. Vi kører vores forretning ud fra, at vi skal stå alene. Og vi tror på, at den plan er så stærk, og at vi dermed bliver et mere og mere interessant opkøbsemne for dem, der er interesserede," sagde han for knap tre år siden.
Præmien er længere væk
Når et børsnoteret selskab bliver opkøbt, så er det helt naturlige udkomme af det, at aktionærerne skal have en merbetaling i forhold til børskursen. Altså en præmie.
Den har luret i TDC-kursen i årevis, og for hver gang en potentiel køber er blevet nævnt, er aktionærerne og investorerne blevet mindet om dette. Så sent som for nogle uger siden skrev svenske Dagens Industri, at Telia overvejede at købe TDC.
Med dagens melding fra TDC er verden i stedet vendt rundt. Det er TDC, som køber i stedet for at blive købt. Og et opkøb af TDC synes pludselig meget længere væk, da koncernen nu både bliver mere vidtforgrenet, kompleks og får en ny storaktionær. Dermed er det nye TDC både dyrere og tungere at løfte for interesserede købere.
Den potentielle hurtige gevinst på TDC-aktien ligger nu meget længere væk, må aktionærerne sande. Og derfor falder aktien så markant.
