Hvad nu? Volatiliteten midt på året udviklede sig til en regulær korrektion for globale aktier målt i dollar – og for OMX Copenhagen Cap i kroner. Tvivlerne insisterer på, at aktiernes stigning siden slutningen af 2022 er overstået. Ignorer dem – dette er en kortvarig korrektion, der vil passere. I stedet skal du forberede dig til den næste fase af det unge bull-marked.
Mens Novo Nordisks dominans har drevet det snævre OMX All Share-indeks, har store, højkvalitets vækstsektorer som luksusvarer og teknologi ført an i verdens bredere fremgang i aktiemarkedet fra oktober 2022. Det er ikke overraskende. Brancher, der straffes mest i bear-markeder, plejer at rebounde stærkest tidligt i starten af det næste bull-marked.
Så efter at have dykket sammen med luksusvarer i nedturen i 2022 steg verdens teknologiaktier med 25,2 pct. fra oktober 2022, hvor de globale markeder testede bear-markedets bund i danske kroner og dykkede regnet i dollar. Det er næsten tre gange så meget som de globale aktiers stigning på 8,7 pct. På trods af nylig svaghed er luksusvarer stadig oppe med 11,5 pct. i den samme periode.
Tech-lignende aktier inden for f.eks. kommunikationsydelser og forbrugsgoder faldt også kraftigt – og steg kraftigt. Det samme gjorde industriaktier, der blev ramt af bekymringerne om recession i begyndelsen af 2022 – ligesom i Danmark.
Nu afviser mange teknologiaktiernes stigning som et døende AI-hypet fupnummer. Danske tvivlere siger, at en vægttabsmedicins succes alene understøtter dets økonomiske modstandsdygtighed. Og den globale rentefrygt trækker ned på prognoserne for vækstaktierne. Ignorer det! Der er blot tale om en pause, der er forfriskende. Det er den “wall of worry”, eller “bekymringsmur”, som bull-markedet rejser.
Usikkerhed om de global vækstudsigter og bekymringer om kinesisk nedgang favoriserer stadig højkvalitets vækstaktier – sjældent virksomheder, som ikke har brug for økonomisk vækst for at øge salget. Det er værdifuldt.
“Det betyder igen fokus på kvalitetsteknologi, hvis solide bruttomarginer på 47 pct. favoriserer vækstaktier, som reinvesterer i især software- og halvledervirksomheder. Ironisk nok beskytter disse marginer – og de solide regnskabsresultater, som de skaber – teknologi mod stigende renter. Få ser det – og det giver dem magt. Så søg aktier blandt store hollandske, tyske, koreanske, taiwanske og amerikanske virksomheder.Ikke desto mindre bør du fortsat eje nogle af mine forventede tabere – for at beskytte dig mod mulige fejltagelser
Og så skal du igen fokusere på luksusvarer, som er billige nu – og som viser bruttomarginer på 58 pct. Her er den danske eksponering begrænset, så køb derfor aktier i franske, schweiziske og italienske virksomheder. Søg også inden for detailhandel. Her har Danmark ingen, men USA har mange.
Inden for kommunikationsservicer bør den defensive telekommunikationssektor sakke bagud. Se derfor i stedet på teknologiaktier inden for interaktive medier og servicer og deres enorme bruttomarginer på 62 pct., hvor USA dominerer.
Det er de andre defensive sektorer som f.eks. forbrugsvarer og forsyningsvirksomheder, som erfaringsmæssigt klarer sig bedst i bear-markeder, fordi folk stadig køber brød og strøm. Det skaber investorstabilitet – men fungerer som et anker i opgangstider.
Energi bør også sakke bagud. Folk overvurderede olieaktierne i 2022 og så fejlagtigt ligheder med knapheden i 1970’erne. Og de har på det seneste gentaget denne fejl midt i Opec+-nedskæringer og bekymringer som følge af konflikterne i Mellemøsten.
Og fordi der er rigelige globale forsyninger, vil det reducere priserne og overskuddet. USA’s olieproduktion forventes at slå rekorder i 2024. Kina, Canada, Brasilien, Irak, Libyen, Nigeria og Venezuela øger produktionen. Hvad med gas? Her er EU’s vinterreserver allerede tidligt fyldt op.
Ikke desto mindre bør du fortsat eje nogle af aktier, der forventes at tabe værdi – for at beskytte dig mod mulige fejltagelser. Men overdriv ikke.
Her er der i overvejende grad tale om defensive aktier, som typisk klarer sig bedre i bear-markeder. Men som du ved, kan nye patenter til enhver tid give individuelle virksomheder en turbocharge til deres profitmargener. Så vær selektiv. Ser du på industriaktier, leverer de beskedne bruttomarginer på 24 pct., og det indikerer middelmådige afkast.
Der vil komme en tid, hvor du skal skifte fra vækstaktier til en portefølje med mere fokus på value-aktier. Men det vil afhænge af den globale økonomiske reacceleration, som ikke er her endnu. Så forbliv bullish. Vækstaktiernes store ræs er ikke overstået.
