Tillad mig at springe direkte til konklusionen: “Ja, jeg er optimistisk på finansmarkederne i 2024”. Og tillad mig så at uddybe hvorfor. Da jeg i minseneste kronikfra starten af november skrev, at aktiemarkedet var på rette vej, var budskabet egentlig simpelt: Rentetoppen var nået, og inflationen tøjlet og håndteret. Kort fortalt var det værste overstået.
På ingen tid har markedet overkommet det største finansielle eksperiment nogensinde. Det er slut med negative renter, og markedet accepterede præmissen for kampen mod inflationen. Heldigvis har medicinen virket efter hensigten. I behersket tempo skal vi så småt til at begynde nedstigningen fra rentebjerget. Vi vil forblive på toppen lidt endnu, men nedad skal vi nok komme.
Markedet har tilsyneladende også læst og forstået budskabet, for nærmest synkront er der indtruffet en vending, der tog afsæt i november og er fortsat ind i julemåneden. I årets to sidste måneder er renterne faldet markant, hvilket har resulteret i en meget stærk periode for aktiemarkedet.
Det pudsige er, at man denne gang ovenikøbet kan sige, at markedet har nærmet sig rationel opførsel. I takt med at rentestigningerne er ebbet ud, er rentefrygten aftaget, og nøgletal bliver nu vurderet ud fra, hvad de reelt viser – ikke hvordan renterne vil påvirkes. Det skyldes, at de største centralbanker allerede har bekendt kulør. Federal Reserve i USA står foran en kavalkade af rentesænkninger, og mon ikke ECB også snart kommer på banen? Det taler sandsynligheden for, men Fed har alle dage været hurtigere og mere aktivistiske end sit europæiske modstykke.
Her ved udgangen af investeringsåret 2023 kan vi specielt i USA aflæse nogle imponerende aktieafkast. S&P 500 er steget 23 pct., Nasdaq er steget over 40 pct. og har netop nået nyt rekordniveau. Alt synes i bedste orden. Men man skal passe på, fordi det er et ret ensporet læs, der er båret af få meget brede skuldre i skikkelse af de amerikanske teknologigiganter.
I Artha følger vi en investeringsstrategi, som i korte træk handler om spredning. Æggene skal placeres i flere kurve, for hvis ét af dem går i stykker, skal ikke alle æg være tabt. Derfor gælder det efter vores opfattelse om både at investere i aktier, realkreditobligationer, virksomhedsobligationer, statsobligationer, private equity samt ejendomme og andre unoterede aktiver.
Formålet med risikospredning er at være formuebevarende, mens den påtagne risiko så gerne skal resultere i et positivt afkast. Strategien kan ikke følge med, når aktier stiger voldsomt, men tager omvendt heller ikke elevatoren helt ned i kulkælderen i dårlige år.
Det har siden finanskrisen og frem til 2021 været en yderst vellykket strategi, men 2022 blev en udfordring for mange og et dårligt år for balancerede strategier, da stort set alle aktiver faldt i værdi. Som noget helt specielt faldt det stabiliserende element – realkreditobligationer – endnu mere end aktier og udgjorde derfor slet ikke den tiltænkte ballast.
Hvis noget karakteriserer 2023, er det pæne aktieafkast, mens obligationer det meste af året fortsat har haft svært ved at finde rytmen. Den balancerede strategi har derfor fortsat været udfordret og halter efter de største aktieindeks på afkastene. Man skal dog tage sig grundigt i agt, for man kan ikke aflæse på et afkast, hvordan det er skabt og fortæller heller ikke, hvor skrøbeligt det er.
De syv store tech-giganter “The Magnificent Seven” udgør tilsammen en tredjedel af S&P 500 og har med deres ekstraordinære afkast i år formået at trække hele indeks med op. Som Novo Nordisk herhjemme, bare endnu vildere. Det er vigtigt og en afgørende fortælling om 2023, inden man falder bagover og lader sig dupere.
Det ændrer dog ikke på, at det er med de positive briller, jeg ser ind i 2024. Jeg forventer, at der er afkast at hente både på aktier og obligationer, men jeg har bange anelser på vegne af “de bredeste skuldre”. Hvor det i 2023 har været de få aktier, der har trukket de samlede afkast i vejret, kan jeg meget vel se den modsatte situation opstå i året, der kommer.
De fantastiske syv er meget dyrt værdiansat, og fra mine 15 år i finansmarkedet ved jeg, hvor hurtigt det kan gå. Tag et selskab som Viaplay, der er smuldret i værdi på kort tid. Eller se på Ørsteds efterår. Novo er også et fantastisk selskab, men måske det selv her er værd at få æggene lagt i lidt flere kurve. Særligt nu da obligationer har gjort comeback som en aktivklasse, man kan regne med som et alternativ til aktier. Budskabet herfra: Få nu lavet et serviceeftersyn af dine investeringer. Det er ikke kun bilen og boligen, der kan have brug for det. Den balancerede strategi står foran et godt 2024.
